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A股入摩“前传”
唐德玲
作者:唐德玲评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2019-03-15 08:21:13

作者介绍

早年于澳洲昆士兰科技大学取得工商管理硕士学位, 但没有就此移民澳洲, 决定回流香港, 从事投资理财的工作, 终日与富人打交道。金融海啸之后, 发觉内地富人对移民的需求愈来愈大, 于是与几位志同道合的朋友创办了一家移民顾问公司, 继续为内地富人提供“贴身”的理财服务。

  姊妹们,踏入2019年,虽然国际上很多事情仍然未有定案,例如美朝峰会没有成果、中美贸易谈判仍在进行中,以至英国脱欧安排悬而未决等等,但整体上没有太坏的消息,加上市场预期美国今年不会再大幅加息,因此环球投资市场开始喘定,逐步摆脱去年的弱势,港股也出现大涨小回的格局。

  不过,不知大家有没有注意,今年表现最好的市场,其实就是与我们息息相关的内地A股,虽然不至于脱胎换骨,但也算令人耳目一新,尤其是跟去年比较!




A股预测市盈率仅11倍

  去年内地A股几乎是全球表现最差的市场,全年下跌两成半。但如果上证综合指数(市场一般以此指数作为内地A股的指标)上周五不是突然急跌4%,年初至今,内地A股其实已经悄悄回升了两成半。以昨日的收市价计,年初至今,内地A股仍然上升了两成一。

  虽然这个升幅仍未能收复去年的失地(数字上,下跌了两成半,要回升三成三才可以完全收复失地),但表现足以令人感到既惊讶又振奋了。

  不是吗?内地经济增长过去几年一直放缓,未来的下行压力也正在加大,再加上中美贸易摩擦的不明朗因素,理论上,今年股市也不可能太好。

  事实上,内地股市的表现一直以来都跟经济增长背道而驰。虽然改革开放40年来,内地经济连年增长,但内地股市却疲不能兴,充其量只有一两次出现短暂但疯狂的牛市,例如2007年,又或者2015年的所谓“大时代”。

  除此之外,内地A股大部分时间都是非常疲弱,从估值的角度,内地A股的预测市盈率大约只有11倍(根据彭博的综合估计),一点都不算贵,甚至应该是便宜,但投资者,尤其是国际投资者始终却步,到底原因在哪?

  简单来说,主要有两个原因,一是内地股市的体制问题,二是一些有质素的企业,已经去了香港或美国上市,外资没有很大诱因要投资内地A股。

  第一个原因方面,现阶段,内地股市的参与者主要仍然是散户。相反,一些成熟的市场,例如欧美国家,股市的参与者,较多是机构投资者。机构投资者一般会较理性,着重基本因素的分析,但散户会较感性,较着重技术分析,又或者根本没有太多分析,而是听消息。

  过去十几年,内地监管机构一直想扭转这种市场结构,做法就是鼓励更多基金和机构投资者参与股市投资,以冲淡散户的影响力。但更重要的是,内地想引入更多外国资金参与内地股市。

  虽然一些优质企业没有在内地上市,而是跑到外国上市,但内地A股市场的规模庞大,始终有一些值得投资的企业,因此,外资对中国市场的兴趣是毋庸置疑的,只不过,基于体制的问题,令到外资不敢沾手内地A股。

引进外资教育上市公司

  我举个例大家就会明白,在2015年“大时代”时,内地A股一度急跌,当时有过百间公司“自愿”停牌。公司停了牌,即是投资者不可能沽货套现,这个问题对于外资是很敏感的,因为如果外资买了你的股票,但原来可以无缘无故停牌,那么,他们的投资便没有保障了。

  经历了2015年的“大时代”之后,内地继续改革股市的体制,除了在此之前推出了沪港通,又再推出深港通。到了2017年,MSCI明晟(俗称大摩,下称大摩)终于落实将A股纳入他们的环球新兴市场指数成分股行列(传媒俗称这为A股入摩,执行日期是2018年),标志着外资开始对内地A股的体制有信心。

  我自己形容,A股“入摩”的最大意义是加快内地股市的改革,以及提升上市公司的管治水平,这就等于10多年前内地大型银行股来港上市一样,让外国投资者去教育上市公司如何做好公司管治!

  不过,当时所定的权重因子是5%(即是100亿市值的,只以5亿市值计算),实际意义又不算太大。但今个月初,大摩决定上调这个因子,由5%增至20%,这是否推动今年以来内地A股上升的原因?投资者又应该怎样部署?下次再续。

  作者电邮:tong_lydia223@yahoo.com.au

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