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实施联系汇率利大于弊?
唐德玲
作者:唐德玲评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2020-06-05 08:57:49

作者介绍

早年于澳洲昆士兰科技大学取得工商管理硕士学位, 但没有就此移民澳洲, 决定回流香港, 从事投资理财的工作, 终日与富人打交道。金融海啸之后, 发觉内地富人对移民的需求愈来愈大, 于是与几位志同道合的朋友创办了一家移民顾问公司, 继续为内地富人提供“贴身”的理财服务。

  姊妹们,看到以上标题时,不要以为我想引导大家得出“利大于弊”的结论。只不过,我是顺着政府思路去拟今日的标题,因为政府确信,香港实施联系汇率是“利大于弊”!

  说得出“利大于弊”,自然是有利又有弊,只不过,从政府角度,利是大于弊;但从学者的角度,则是弊大于利而已!

到底这是怎么一回事?

  首先,香港是一个小型开放式的经济体系,没有外汇管制,资金可以自由进出。如是的话,香港的汇率理论上可以经常大幅波动,尤其当香港人出现信心危机,又或者有外国投机者敌意狙击时。

  上次提到,1983年当中英就香港前途问题谈判时,就曾经出现信心危机,很多港人都沽港元去换美金,令港元兑美元汇价一度跌至接近10算。香港政府就在当年实施联系汇率。




金管局捍卫港元汇价

  过去30多年,尽管香港经济经历多番冲击,但港元汇价仍然相对稳定。1998年的亚洲金融风暴,港元就曾经受到狙击,但经过港府的捍卫,炒家最终无功而还。

  说到这里,我想就香港实施的联系汇率制度作一个简单说明。从学术角度,香港实施的联系汇率,应该叫“货币发行局”制度,即是香港所有流通的货币基础,都必须得到百分百的外汇储备支持。

  换句话说,发钞银行不可以随意开动印钞机去印银纸。每次发行纸币时,必须按7.8港元兑1美元的汇率,向金管局交出美元,以换取负债证明书。

  而政府经金管局发行的10元纸币和其他硬币,是由代理银行负责的。金管局与代理银行之间的交易也是按7.8港元兑1美元的汇率结算。至于维持港元汇价稳定(1美元兑7.8港元)的责任,就落在金管局身上。

  大家可以想象,港元汇价基本上是受市场对港元供求而上落,不会永远盯着7.8这个水平,但既然是联系汇率,自然不可以偏离7.8水平吧!

  因此,一旦港元汇价偏离7.8这个中间价上下500个点子时(汇价一般以小数后4个位表示,7.8500就是7.8之上500个点子,7.7500就是7.8之下500个点子,而港元是低于美元的,所以,数字愈低反而代表港元愈强,数字愈高则代表港元愈弱),金管局就会出手。

  即是说,如果港元需求增加,令到港元汇价升至7.75水平时,金管局会以这个汇价水平向持牌银行买入美元,并沽出港元予银行(强方兑换保证),即是扩大港元供应,以应付市场对港元的需求,让利息回落,以遏抑资金流入。

  相反,当港元需求疲弱,港元汇价跌至7.85水平,金管局也会以这个汇价水平向银行买入港元,并沽出美元予银行(弱方兑换保证),减少港元的供应,令到利息上升,吸引资金流入。

  大家想象一下,如果美元利息高于港元(或相反),既然金管局保证可以用7.8港元换1美元(或相反),那么,投资者(投机者?)就放心沽港元换美金(或沽美元换港元)去赚息差了(行内叫套息),这样会对汇价构成压力。要避免这种情况出现,香港的利率水平必须紧贴美元。

香港失加减息自主权

  学者就认为,这种情况就等于香港失去了货币政策的自主权,不能再透过加减利息去调控货币供应,从而刺激或遏抑经济增长。

  学者的看法是,港美两地的经济情况不尽相同,以2008年金融海啸之后几年,美国经济疲不能兴,需要大幅减息,但香港经济相对平稳,加上有内地政策支持,个别经济环节已有过热迹象,需要加息去遏抑。奈何美国经济仍然疲弱,香港不但不能加息,还把息口降至接近零水平!

  大家可以想象,那些手上有1,000万至2,000万元的退休人士,甚至有几百万元资本的小投资者,在如此低息年代,他们又怎会愿意把钱存在银行?

  某程度来说,储钱会受到“惩罚”,反而借钱会有“优惠”,于是有钱的人便不断买楼,因为这是进可攻、退可守的做法,一方面可以有租金收入,或者有人替自己供楼,而如果楼价升了,也可以考虑放售套利。

  楼价急升,又会进一步拉阔香港的贫富差距。大家可以想象,有钱的人容易向银行借钱买楼,但穷人会较困难,而买到楼就代表可以创富,这样的循环就令香港的贫富差距愈拉愈阔!

  姊妹们,每种制度都有利有弊,联系汇率带给我们的是汇价平稳,让出口商能够安心做生意。但另一边厢,我们失去了加减息的自主权,不能按自身情况去调节经济循环,也会带来深远的影响,这恐怕就是我们采取这制度的矛盾了!

  作者电邮:tong_lydia223@yahoo.com.au

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