姊妹们，万众期待的汇丰（00005）半年业绩终于在周一揭盅了（可能夸张了，今时今日，应该没有如血肉长城般的股民会期待汇丰出业绩吧），如大部分券商或传媒预计一样，结果都是欠佳的，问题只是有多差！

　　暂且撇开汇丰中期业绩是否很差的问题，它的股价就肯定很差。周一中午公布了业绩之后，汇丰股价便急挫，一度跌穿33元这个心理关口。这个真的是重要心理关口，因为2009年金融海啸时，汇丰最低也只跌到33元这个低位。

　　如今11年已经过去，汇丰的股价竟然又回到这个心理大关，真的令人十分欷歔。周一时，汇丰股价最低曾见32.95元，但最后收报33.4元，险守33元大关。而到了昨日，汇丰股价最低曾见32.1元，最后收报33.65元。

业绩主要受欧洲业务拖累

　　汇丰股价创新低，自然是与它的业绩有关。上日我提到的姊妹Frances，在汇丰公布了业绩之后再打电话给我。

　　“其实，汇丰的业绩真的很差吗？我细心看它的第二季收入，其实只下跌12%左右，以今时的经济环境，收入只是减少12%，应该收货吧。而且，汇丰业绩欠佳，主要是受欧洲业务拖累而已，亚洲仍然不俗呢！”

　　“嗯，是的，但这也凸显出银行业的经营风险。”

　　“是吗？”

　　“是的，那就是坏帐。”

　　“到底是怎么一回事？”

　　“因为银行的核心业务是贷款，它是先将一大笔钱借出去，然后按时收取客户支付的利息，到期时再等客户一笔过还钱，或分期还钱。但如果经济变差，客人没能力还钱，银行就会出现坏帐。你可以想象，即使银行做100单贷款都没问题，哪怕只有1单出事，只要该笔贷款的金额庞大，就足以令全年的盈利化为乌有。”

　　“啊，因为银行是赚息差？每笔贷款可能只赚2至3厘的息差（近年的净息差更低于2厘），但如果一笔大额贷款坏帐，就会完全蚕食了其他贷款所赚的钱？”

　　“完全正确！”

大增坏帐拨备令市场担忧

　　“但我仍然不明白，这一刻汇丰也不是有重大的坏帐，它只是大幅增加坏帐拨备，或称为预期信贷损失。但这好像没有什么客观标准，它大幅增加拨备，就会影响今年盈利。它‘轻手’一点，业绩不是会好一点吗？”

　　“哈哈，你也说得没错，但银行家从来都是保守的，而且，对大部分公司管理层来说，既然客观环境差，就最好在这时将所有坏消息扬出来，因为没有人会质疑这是否管理的问题（银行安排拨备也有一些基本准则）。但我要强调一点，银行这些是拨备，即是暂时当一部分贷款会变成坏帐而已。如果情况不是预期中差，日后是可以回拨的，到时的业绩就可以大幅回升。过去也有很多这类的例子。”

　　“嗯，明白了，这印证了我的看法，汇丰的业绩也不是差到这地步。”

　　“但问题是，分析员不是这样看的，他们会按管理层的审慎做法去再预估未来1至2年的业绩表现，他们可能会再调低未来几年的汇丰业绩预测，这就影响汇丰的股价了。”

　　“啊，难怪汇丰的股价如此疲弱了。这一刻我真的有点后悔，为什么不早点沽出汇丰呢？现在真的沽又惨，不沽就更惨！”

　　“咦，如果有惨和更惨之分，你应该选择‘惨’的做法呢！”

　　“唉！”

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