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市场棒打联储局!
曾广标
作者:曾广标评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2019-03-28 10:18:22

作者介绍

香港著名的国际问题专家和财经评论员,是跨媒体传媒人,在电子传媒、网上媒体、报章杂志均拥有专栏。从事新闻工作20多年,除任职本港传媒之外,亦曾在德国新闻社任特派员。
他曾撰写多本有关投资和国际时局专著,包括《价值投资实战》、《发掘超值股》、《香港股票投资指南》、《集邮投资手册》及《第三次印支战争》等。
毕业于九龙华仁书院及浸会书院,曾到各地游学,近年跟随商品大王罗杰斯学习价值投资法。2004年当选九龙华仁书院80周年80位最佳师生之一。

   美债息倒挂一度引来美股大跌及拖累全球股市,表面上是投资者对经济和股市前景忧心,更深层的意义是市场对联储局的不信任,认为鲍威尔等对经济及利率变化的估算不合格,倒不如自行评估和测试。


   所谓债息倒挂是指10年期长债的收益率竟然较三个月的短债的收益率还要低,这意味着市场或较保守的投资者对中短期不乐观,宁愿以较低价卖出短期债券及以较高价换入长期债券,以策安全。


资金涌入长债避险,吓怕股民


   根据过去经验,若果出现债息倒挂,接着很可能是经济衰退及股市大跌,这种情况在新千年科网泡沫及08年金融海啸爆发前均曾经出现,投资者宁可信其有不可信其无,于是股市率先急挫。若债息倒挂近期仍不时出现,长债受追棒,则避险情绪会继续高涨,美股也会持续受压。随着中国和欧洲经济放缓,美国经济相对稳佳,美股也成为带领环球股市的指标,若美股也下挫,则环球股市可能出现新的跌浪,结束今年初以来的回升。因此,投资者会密切注意美国价息的变化,作为股市短期走向的指标。


   其实,债息倒挂预视着经济将衰退并非必然会发生,而就算出现也可能是一年后的事,过早担心的投资者可能先失利,而当以为没事了却便出事。


   联储局早前议息后大幅调整政策,预期今年不再加息,同时9月便结束缩表,市场初时的反应视为利好股市,但保守的投资者在债市上重新部署,以避险为先,因而出现债息倒挂令大部分股民被吓倒。


鲍威尔不关心股市讯号


   市场一向以股市升跌作为对联储局的提示,而过往的联储局主席大部分实质上都会认真参考市场的意见,作出友善回应。然而鲍威尔上台之后,却只是忙于利率正常化,希望趁经济好转以较快的时间结束利率超过偏低的不正常现象。而当股市下跌时,联储局照样加息,除了招来特朗普不断痛骂之外,也反映出鲍威尔是不理会市场反应的利率决策者。


   因此,我们可以说特朗普是有史以来最关心股市的美国总统,而鲍威尔则是最不关心股市变化的联储局主席。表面上,特朗普今番看对了,“早就叫你勿加息”,然而,美国经济的转差,很大程度是由于特朗普的单边主义大打贸易战导致环球经济不明朗令美国也难以独善其身。


   美国去年第四季的经济增长仍有3个百分点,而联储局也曾经更放心地把原定一年加息三次的预计变成加息四次,而这引来市场发火。事实上,巨企对今年业绩的展望普遍有保留,而近期发表的经济数据大多差强人意,使人觉得美股已进入牛市末期。


转向放鸽未能说服投资者


   尽管联储局急转弯放鸽预期今年不加息,但市场认为储局的警觉性仍不足,因此主流资金趋于避险,也出现了债息倒挂的现象。


   现时市场的利率期货显示,较多人认为下一次联储局所作出的利率变动是减息挺经济,而将被特朗普选入联储局的摩尔更认为要减息半厘。然而,联储局就算放鸽,但仍认为明年还会加息一次。这可以说是市场主流力量与联储局的重大分歧。然而,所谓的市场主流是会变动的,而联储局诸君不可能即时认输,因此,他们近期发言,仍然会对经济发出定心丸。


环球经济前景在于贸易谈判


   其实,现时各种对全年经济增长的预测只是靠估,因为仍不知贸易战会怎样发展,中美贸易谈判据说至快要到4月底才有结论,而人们也担心美欧的汽车关税纠纷会闹大,就算我维持审慎乐观,也难以确认必定可达成各方满意及市场满意的贸易协定,还得看中美元首的决心以及部长们的努力。


   常理而论,特朗普要部署连任,美国需有较佳的经济及股价表现,而中国经济在下行中,习近平亦很有诚意满足美方不过分的要求达致双赢。然而,美朝峰会的失败,也提醒人们,国与国的关系未必是领导人说了算,还有众多力量和因素可能带来变化。

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