近期环球金融市场大起大落，不单只股市暴跌暴升，科技股也由强转弱，部分资金改炒落后股；美债黄金比特币等的价格也现过山车；美元指数则曾下试90点近年低位。投资者面对的风险和不确定性增加了。

好淡消息交织 价格大升大落

   作为主角的美股，2月下旬虽有回吐，但整个月而言却仍是升市收场，而进入3月份，由于债息回落令加息的恐惧感减轻，加上众议院通过了拜登版的新一轮高达1.9亿元的利民纾困方案，美股一度止跌回升也带起各地股市，似乎担心通胀或恐惧出现资产泡沫是杞人忧天，然而，美股连番创新高之后，一些高估值股已脱离常理，大户的资金开始试图流向落后的受灾股及其他旧经济股炒落后，而沽售升得太过离谱的新科技股。航空股和邮轮股以至一些有较佳股息的小盘股回勇，特斯拉等新科技股曾急挫。我认为，这是资金流向进入“试错”（TRIAL ANDERROR）阶段，市场资金还要观望经济和疫情的走向。

高估值科技股回吐的启示

   过去纳指每轮回吐之后，均又会反复跑赢道指，似乎肯定了新经济代表未来，然而，升幅太过分则也会由于恐惧加息和资产泡沫爆破而出现大型回吐。当不少科技股的市盈率已上百倍，甚至仍在投资阶段没有盈利只有市梦率，则暂时已到顶确是有可能的。

   不只美股如此这般，其他地方的股市包括香港，也见到科技股有回吐，资金在疫苗入市后转炒落后的周期股以至受灾股，而有盈利和高息支持的各板块股票也愈跑愈强，反映出股民近期已更重视股息收益。

美股息率回报低 易惹回吐

   当10年期美债债息一度升至1.5％楼上，高于标普500指数成分股的平均股息回报率，也说明了股价很可能已有泡沫。同时，美债息上升等于市场对于美债的高价有所怀疑而引来沽售，反映出大户投资者担心美国滥印货币和不断派钱会迟早引发通胀或资产泡沫爆煲。联储局主席鲍威尔在国会拍心口会继续QE和三年不会加息，虽暂时令美股稍为回稳，然而，若联储局计算失误，通胀提早重燃，股市自必向下，到时联储局也只能急急收水，酿成恶性循环。

炒家兴风作浪 只短暂影响价格

   美债息上升之际美元汇价未见走强，反映出市场对美国的赤字有较大的戒心，而早前作为保值品的黄金以至比特币亦出现调整，说明了市场对前景的迷妄。在特斯拉老板马斯克吹嘘下，比特币以至其他虚拟货币曾不断热炒，似乎只要资金推动便可以升不停。这与早前网络CHATROOM股民连手把垃圾股急剧炒上大杀沽空的对冲基金，都反映出廉价资金太多，加上有马斯克等名人搅局，一时之间真是可以由于资金的投向推动而控制短期价格。然而，价格长线仍是由基本因素决定，基本因素差的股票热炒之后也自必由于争相套利而回落，尽管在低位仍有可能再炒上，但只是最愚蠢的投机客才会继续跟随。

小心虚拟货币终变“死币”

   比特币是最有名气的区块链虚拟货币，同时，新的供应愈来愈少，“掘出”的成本愈来愈高，因此，在一定时间之内可以持续炒上。我记得香港97回归前热炒“女皇头”邮票的情况，当时投机者也认为之后再无香港“女皇头新邮票”，已发行的价格会愈炒愈高。可是，回归之后一段时间，英治时代的邮票失去了使用价值，兼且“后继无邮”，殖民地变成DEADCOUNTRY，全球集邮人士对香港回归前的大部分发行量较多的邮票丧失兴趣。价格一落千丈，部分甚至已等同废纸，无法卖出。

估值势必回归基本因素

   我认为，当比特币发掘完毕，由于有其他新的虚拟货币还可陆续开发，比特币也会面对被投资者抛弃沦为“死币”的可能性。黄金才是永远的保值品，因此，投资者分散投资时，每当金价出现较大回吐，都可增持。至于股票投资，还是选择盈利和派息都在增长的公司为佳，特别是行业逐步恢复景气的公司。当各类疫苗纷纷开始接种后，疫情在今年稍后将基本受控，估值亦将进一步回归基本因素，价值投资者的盛宴才刚开始！

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