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价值投资基本法
曾广标
作者:曾广标评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-03-25 10:30:03

作者介绍

香港著名的国际问题专家和财经评论员,是跨媒体传媒人,在电子传媒、网上媒体、报章杂志均拥有专栏。从事新闻工作20多年,除任职本港传媒之外,亦曾在德国新闻社任特派员。
他曾撰写多本有关投资和国际时局专著,包括《价值投资实战》、《发掘超值股》、《香港股票投资指南》、《集邮投资手册》及《第三次印支战争》等。
毕业于九龙华仁书院及浸会书院,曾到各地游学,近年跟随商品大王罗杰斯学习价值投资法。2004年当选九龙华仁书院80周年80位最佳师生之一。

   最近一年,科技股和其他新经济股领涨,巴菲特的旗舰巴郡跑输大市,于是,一些“新经济股神”又冒起,巴菲特被指过时了。然而,近期全球科技股在美国纳指带头下有所回吐,传统旧经济股回勇,落后的道指创新高,市场开始反思新经济股是否已炒得太高,股市出现暴升暴跌的“试错”现象,要测试未来的方向。


   最流行的一种说法是,美国长债息率近期节节向上,对于不愿派息或无力派息甚至要靠融资壮大的新经济股不利,因此,出现了较大型的回吐。然而,过去美息向上时,受影响大多是实体企业,科网股巨企被视为对息率不敏感,受影响较少,因此,很多解读只不过是市场事后孔明而已。


巴菲特为何选比亚迪和苹果


   巴菲特和其他价值投资大师并不是一定不买科技股,而是认为应买一些自己熟悉的行业和股票而已。例如,巴菲特早年听取其拍档芒格的建议,相信王传福是伟大的发明家,于是巴郡以8元低价批入了一批比亚迪(01211)股票。其后两老加上微软创办人盖茨亲赴中国试用比亚迪电动汽车e6,赞不绝口,他们亲自为e6站台宣传。比亚迪也进军加州进行新能源城市试验,虽然至今未境全功,但在股神的光环下,特朗普在位时也没有留难比亚迪。


   我不知道巴菲特之后为何没有增持比亚迪,但作为新能源产品龙头的比亚迪,早已成为十倍股廿倍股了,也变成巴郡十大持股市值之一的股票了。


   巴菲特近年也买IBM和苹果公司股票,他看好IBM的服务器和苹果的电子产品,认为两者作为龙头在市场有很大需求,结果,苹果股价越升越有,成为巴郡投资组合的首位,但IBM则看错眼,巴菲特早已把它清仓,近期巴郡也趁高价减持一些苹果套现套利。芒格更公开唱淡美股,指股价太高爆煲只是迟早事情,但他无意预测何时会到来。


发掘价值与成长合体股


   价值投资的简单道理是买入物超所值的股票,若买对了便长线持有。不过,对于评估企业的价值,巴菲特与其恩师格雷厄姆有所差别,他不同意量化计算公司的价值,而是认为应估算其终身内在价值,即可以产生多少现金流入,由于公司是在发展中,估算会不断变化和调整。


(iStock)


   于是,有些人认为巴菲特重视的是成长股而其非价值股。这种说法看似有些道理,然而,价值股和成长股并非对立,新经济和旧经济都既有成长股亦有价值股,而最佳的选择就是趁低价买入具有增长潜力的伟大公司的股票,不用理会它们是新经济还是旧经济股。


避免买进估值太高的股票


   价值投资大师一般较少买新经济股,主要是大多数新经济股的估值已很高,市盈率可能上百倍甚至由于仍亏损并无市盈率可言,因此,数十倍市盈率的苹果股票,已不算高。巴菲特更多是投资于金融股,包括保险业和银行业,当然,他亦长期忠情于一些品牌零售股。


   巴菲特有句名言,若果市场有效率,我们都成乞丐了。即是说市场往往在估值上是犯错的,这样我们才可在低价买入优质的股票。


罗杰斯如何热炒前买进


   罗杰斯老师有一句名言,热炒前买进。即是趁市场仍未明白该投资项目的价值仍处于低价时买入,潜台词也包括可趁热炒后股价太高时卖出。他早年低价买入中国酒品股张裕B股,此股在中国股市从五六千点水平大跌后,在二千余点之际却还是创下新高。皆因张裕产销的酒品有庞大市场,而它有发行B股,外国投资者也可买卖。


   罗杰斯精于宏观分析,因此,他很重视国家的前景和行业的景气,他长线看好21世纪的中国,也认为农业在今后很多年是最有前途的行业。


港股看好招商房托及鹰美


   我选股则主要是跟随格雷厄姆的捡拾雪茄屁股法则,因为它更适合小投资者,即是买入一些有良佳盈利,高额股息和优良资产支持,及管理层有良佳操守的股票。当然,最好是在景气转佳时趁相对低价时开始收集。


   若作为收息之用,我会继续推荐收租股招商局商业房托基金(01503),股价近期虽已回升,但长线应每年均可享有七厘股息,而首三年则保证派更高息,它的物业组合佳风险低,适合追求保本增值的保守投资者。


   由价值股变成长股的我则看好鹰美(02368),虽然股价近期创新高,但运动服装接单情况优良,盈利和派息仍会持续增加。本栏临别秋波,盼两股都能继续带来较佳回报。


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