最近一年，科技股和其他新经济股领涨，巴菲特的旗舰巴郡跑输大市，于是，一些“新经济股神”又冒起，巴菲特被指过时了。然而，近期全球科技股在美国纳指带头下有所回吐，传统旧经济股回勇，落后的道指创新高，市场开始反思新经济股是否已炒得太高，股市出现暴升暴跌的“试错”现象，要测试未来的方向。

   最流行的一种说法是，美国长债息率近期节节向上，对于不愿派息或无力派息甚至要靠融资壮大的新经济股不利，因此，出现了较大型的回吐。然而，过去美息向上时，受影响大多是实体企业，科网股巨企被视为对息率不敏感，受影响较少，因此，很多解读只不过是市场事后孔明而已。

巴菲特为何选比亚迪和苹果

   巴菲特和其他价值投资大师并不是一定不买科技股，而是认为应买一些自己熟悉的行业和股票而已。例如，巴菲特早年听取其拍档芒格的建议，相信王传福是伟大的发明家，于是巴郡以8元低价批入了一批比亚迪(01211)股票。其后两老加上微软创办人盖茨亲赴中国试用比亚迪电动汽车e6，赞不绝口，他们亲自为e6站台宣传。比亚迪也进军加州进行新能源城市试验，虽然至今未境全功，但在股神的光环下，特朗普在位时也没有留难比亚迪。

   我不知道巴菲特之后为何没有增持比亚迪，但作为新能源产品龙头的比亚迪，早已成为十倍股廿倍股了，也变成巴郡十大持股市值之一的股票了。

   巴菲特近年也买IBM和苹果公司股票，他看好IBM的服务器和苹果的电子产品，认为两者作为龙头在市场有很大需求，结果，苹果股价越升越有，成为巴郡投资组合的首位，但IBM则看错眼，巴菲特早已把它清仓，近期巴郡也趁高价减持一些苹果套现套利。芒格更公开唱淡美股，指股价太高爆煲只是迟早事情，但他无意预测何时会到来。

发掘价值与成长合体股

   价值投资的简单道理是买入物超所值的股票，若买对了便长线持有。不过，对于评估企业的价值，巴菲特与其恩师格雷厄姆有所差别，他不同意量化计算公司的价值，而是认为应估算其终身内在价值，即可以产生多少现金流入，由于公司是在发展中，估算会不断变化和调整。

(iStock)

   于是，有些人认为巴菲特重视的是成长股而其非价值股。这种说法看似有些道理，然而，价值股和成长股并非对立，新经济和旧经济都既有成长股亦有价值股，而最佳的选择就是趁低价买入具有增长潜力的伟大公司的股票，不用理会它们是新经济还是旧经济股。

避免买进估值太高的股票

   价值投资大师一般较少买新经济股，主要是大多数新经济股的估值已很高，市盈率可能上百倍甚至由于仍亏损并无市盈率可言，因此，数十倍市盈率的苹果股票，已不算高。巴菲特更多是投资于金融股，包括保险业和银行业，当然，他亦长期忠情于一些品牌零售股。

   巴菲特有句名言，若果市场有效率，我们都成乞丐了。即是说市场往往在估值上是犯错的，这样我们才可在低价买入优质的股票。

罗杰斯如何热炒前买进

   罗杰斯老师有一句名言，热炒前买进。即是趁市场仍未明白该投资项目的价值仍处于低价时买入，潜台词也包括可趁热炒后股价太高时卖出。他早年低价买入中国酒品股张裕B股，此股在中国股市从五六千点水平大跌后，在二千余点之际却还是创下新高。皆因张裕产销的酒品有庞大市场，而它有发行B股，外国投资者也可买卖。

   罗杰斯精于宏观分析，因此，他很重视国家的前景和行业的景气，他长线看好21世纪的中国，也认为农业在今后很多年是最有前途的行业。

港股看好招商房托及鹰美

   我选股则主要是跟随格雷厄姆的捡拾雪茄屁股法则，因为它更适合小投资者，即是买入一些有良佳盈利，高额股息和优良资产支持，及管理层有良佳操守的股票。当然，最好是在景气转佳时趁相对低价时开始收集。

   若作为收息之用，我会继续推荐收租股招商局商业房托基金(01503)，股价近期虽已回升，但长线应每年均可享有七厘股息，而首三年则保证派更高息，它的物业组合佳风险低，适合追求保本增值的保守投资者。

   由价值股变成长股的我则看好鹰美(02368)，虽然股价近期创新高，但运动服装接单情况优良，盈利和派息仍会持续增加。本栏临别秋波，盼两股都能继续带来较佳回报。

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