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A股头上的山
石镜泉
作者:石镜泉评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2018-06-13 08:13:11

作者介绍

石镜泉是经济通董事,经济日报研究部门主管,负责研究部门及副刊部的整体发展及管理。石老师拥有逾20年的媒体及出版业经验,现为《香港经济日报》、旗下杂志、及本网站的专栏作家。 此外,石老师曾出版多本有关投资、金融及财富管理的书籍,并经常在不同的投资及财富管理会议及讲座中担任演讲嘉宾。

  日前笔者有文提出,独角兽会变成灰犀牛,会为A股带来冲击。

  2017年,国内A股IPO融资规模为2,186亿元(人民币,下同),这还是在2017年沪深300指数上涨21.7%的牛市行情下实现的。

  目前,符合标准的5家海外红筹企业市值高达7.8万亿元,加上科技部火炬中心发布的30家独角兽企业估值约2.7万亿元,两者合计市值10万亿元以上。

  按照国际惯例4至8%市值发行CDR或IPO,融资规模在4,000亿至8,000亿元左右。中金公司测算的每年融资规模大概在1,000亿至3,000亿元之间。

  这不仅会对二级市场流动性产生较大冲击,同时会明显挤压目前已经排队上市企业的融资规模。总之,国内股市和流动性环境,能否承受大规模CDR回归,仍然面临较大的风险与挑战。监管部门需控制和把握好发行比例和节奏,尽可能减少对A股流动性的短期冲击。

基金入独角兽须锁资3年

  中国《证券发行承销与管理办法》(2018年)规定,首次公开发行股票数量在4亿股以上的,或者在境内发行存托凭证的,可以向战略投资者配售股票,且战略投资者承诺股票或CDR持有期限不少于12个月。

  因此,战略配售投资者的锁定期一般有12个月、18个月、36个月、48个月。这也是此次华夏、易方达、南方、招商、汇添富、嘉实等6只基金锁定期纷纷设定为36个月的主要原因。

  36个月的锁定期,意味着基金份额只能在二次市场上折价转让或长期持有,其流动性损失和36个月内投资风险,是基金投资者必须承受和面对的。

  可见如国内投资者要投资于独角兽基金,他们的资金锁定期极可能会是36个月,即是3年。想想,3年里少了这几千亿的市场资金流动,A股如果没有足够的新资金注入,A股日后的成交量(人气)就可能欠奉,北水南来也会否受到影响?

  今时买入独角兽基金会否很有赚头?有些国内分析者如是看:

  “发行CDR的企业,除了正在上市的小米,在可预见的将来,大部分都是以美股或港股科技股为主,比如BAT、网易等。同时,未来将在多地上市的滴滴、美团等独角兽企业,将仿效小米同期发行美股+CDR或港股+CDR。




  “尽管CDR与美股或港股是分割的市场,但在发行CDR过程中,其美股或港股价格仍将作为重要的价格基准。当前美股估值正处于历史次高水平,6月6日标准普尔500指数Shiller PE市盈率(32.95倍)仅次于2000年互联网泡沫高峰期。

  “同日,阿里巴巴、腾讯和网易的市盈率分别为51.8倍、40.7倍和26.1倍。即便对于刚刚上市的独角兽企业,跌破发行价的现象并不鲜见,如平安好医生作为港交所上市新政后首只IPO的独角兽,上市次日即告破发;其他在港上市的内地独角兽企业,如阅文集团、众安在线、易鑫集团等,上市后股价无一例外冲高回落;爱奇艺登陆美国纳斯达克后首日即破发。”




特金会无助加强市场信心

  如果热血、勇敢的国内股民,真不幸出师未捷先坐艇的话,就会大大打击了他们日后的投资热情,这次麻烦了。

  国内又有没有足够的新资金来吸纳这批独角兽呢?可能性是少了,因为国内正在抽水、去杠杆、减借贷,特别是在减银行的委外借贷(即影子银行)。

  大幅萎缩的委外业务,跟银行面临的三重环境变化不无关系。

  首先,从资金来源来看,银行理财规模增长乏力,不少银行资管余额出现负增长,可配置的资金减少。

  银监会审慎规制局局长肖远企此前在“银监会化解金融风险引领银行业服务经济高品质发展”发布会上透露了一组关键资料:今年2月末,银行理财产品余额30.6万亿元,终于止跌回升;但同业理财规模则继续收缩,较去年同期净减少3.6万亿元。

  其次,监管层正对银行表内表外进行双重挤压:大额风险暴露管理办法约束银行过度配置同业理财和货币基金等;资管新规又要求在2020年之前解决存量理财配置的长期非标和债券问题。对存量产品的处置压力,让银行不得不调整理财资金投向,尤其是中小行,目前几乎寸步难行。目前很多中小行已经不再做同业理财的投资,而改做存放。另一位承接过中小行委外业务的私募人士表示,其对接的中小行理财规模在今年剧烈压降了三分之二左右。

  再者,银行系资管子公司群起。截至2017年底,商业银行非保本理财规模约22万亿元,而其中95%左右需要从商业银行彻底剥离出来,由各家银行资管子公司进行承接。

  银行委外活动减少,理论上是加强了金融系统的安全性,但亦会同时削弱了今时的资金流动性。

  总括来说,有新股上市,但没有足够资金去认购时,对市场气氛如何了?

  以上的,都是银弹作怪,特金会上讨论的是核弹,不是银弹,所以到下午美朝都签了协议后,港股仍是回下,无他,核弹在天边,银弹在眼前嘛!

  如果港股市新资金不增,又或独角兽不时出来变成灰犀牛,中港股市还是会久不久有个心血少的冷颤,小心好了!

  编者按:本文只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与《经济通通讯社》、《晴报》、编者及作者无涉。


  转载自晴报http://skypost.com.hk/

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