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居安思危—息
石镜泉
作者:石镜泉评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2018-11-05 11:10:38

作者介绍

石镜泉是经济通董事,经济日报研究部门主管,负责研究部门及副刊部的整体发展及管理。石老师拥有逾20年的媒体及出版业经验,现为《香港经济日报》、旗下杂志、及本网站的专栏作家。 此外,石老师曾出版多本有关投资、金融及财富管理的书籍,并经常在不同的投资及财富管理会议及讲座中担任演讲嘉宾。

  特朗普说跟习近平有得谈,并着美政府相关部门草拟“停贸战”文件,恒指急弹千点,成交升回到大时代的1,700亿水平,居安了,但要思危,是息。今文讲这个“息”。

  2007年2月汇丰(00005)发盈警,是其成立142年来的首次,谓因次按而要撇帐105亿美元,之后美金融机构相继出事,到2008年雷曼爆破,带来环球金融海啸。

  上周美国老牌公司通用电气(GE,一度是美国最赚钱、管理最好的公司)宣布,为其能源子公司要撇帐220亿美元,并要减股息至1美分(上次为12美分),这是自1930年美国大萧条以来的第三次减息。为什么要留心这个GE撇帐?看图一的GE 2035年债价自2016年以来便一直走低,一方面,这反映美储局的加息影响,但亦可能反映市场已对此债的赎回本金能力有怀疑。



  通用这个2035年债价走势,只是冰山一角。最近几年美国不少公司为发展业务,而更多是为回购公司股票,而发行高息垃圾债,到如今这类债额达2.4万亿美元。

垃圾债或触发金融灾难

  借债不是问题,有谓有借有还上等人,关键是还得起至好借,不过数据反映似乎这些债可能还不了。穆迪和美储局数据反映,这些高息垃圾债占了美国GDP一个历史高的比率(图二),如这些债的破欠率一旦上升,就会带来1990年海湾战争、2000年科网潮和2008年次按风暴般的金融灾难。



  有没有这可能性?这要看有关的爆破风险是否被分散,如果过分集中,一爆便不可收拾。

  图三是这些高息垃圾债的持份者,3个大头占了近8成半的这类债,这3个大头是保险公司(持有27.9%)、退休基金(持有26.3%)及高息共同基金(持有28.5%)。而其中保险公司和退休基金可以看成是一个大头,即他们已持有逾54%的高息垃圾债,假如这些高息垃圾债出事,后果如何?



  这些大头为分散其本身风险,便将这些高息垃圾债打包成不少可供投资的债券、定息、高息ETF,透过银行的零售渠道销售出去,风险既然已由大头(寡头)分散了出去,由不少投资者在无知无觉中承担了,那还有什么问题?

  假如环球美元短缺,利息上升了,股价跌了,将如何?这些高息垃圾债价将会跌或大跌,一如GE 2035年债一样,一个雷曼级的海啸将来,不过这次可能不是由银行出事带起,而是由发行这些高息垃圾债的公司出事而带起。通用的削股息,会否就是金融风暴的先兆?不少人知中国有不少企业借大,但就未察觉不少美国公司也借大,大到被叫做Zombie僵尸企业。

  美国有些企业为了不关门,便一直仗着低息去发行高息垃圾债去苟延残喘,这个续命方法是有效的,但前提是要超低息,但随着美储局收水退市息升,通胀升,加上贸战又使物价升,通胀又升,美储局又要再加息,使到低息环境不再。今年12月欧央行亦讲会终止其2.4万亿欧元的买债计划,到2019年底将会有机转向加息;中国又搞去杠杆(即抽水),近日的救市用的不是QE钱,而是社保基金、养老金钱、地方政府发债的钱,故环球货币是在收缩的,利息升是必然现象,而利息一升,将出现什么?

环球收水引发利息上升

  上周五美股走势或可成指引。美国10月就业数据好,工资按年上升3.1%,增幅为近10年新高,股市不会为这经济好而欢呼,反而下跌。因为市场担心,经济好、工薪升多,通胀会来,美储局会加息,市场息升,这批高息垃圾债可以出事,有几大件事?

  2016年,Bayer买Monsanto,发债150亿美元;CVS(医护公司)以690亿美元买Aetna人寿,发债400亿美元;2018年Cigna买Express Scripts(都是医疗公司),发债200亿美元;IBM用340亿美元买RedHat,发新债200亿美元。自2015年AT&T先后买DirectTV、Time Warner都是靠发债,今时AT&T债额达1,800亿美元,大过不少国家的债务。

  当然,除了这些公司债外,美国政府光是今季度就要发行830亿美元的债,各位认为美财长姆钦是不是苦笑(图四)?他旁边的太太也笑,但9成肯定她不会如韩国妇女般,拿出首饰、金牙,去支持政府度过财政难关。



  市场会十分关注11月9日,不是因为美国中期选举结果,反正大局已定,而是留心美储局当日议息会议后会公布什么,再强调经济好,通胀升,加息?还是经济好,通胀虽升,但可以稍缓加息?两者都将改变不了息升债价跌的铁律,问题只是几时爆而已!

  编者按:本文只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与《经济通通讯社》、《晴报》、编者及作者无涉。


  转载自晴报http://skypost.com.hk/

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