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减息‧市弹‧衰退
石镜泉
作者:石镜泉评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2019-06-10 10:48:39

作者介绍

石镜泉是经济通董事,经济日报研究部门主管,负责研究部门及副刊部的整体发展及管理。石老师拥有逾20年的媒体及出版业经验,现为《香港经济日报》、旗下杂志、及本网站的专栏作家。 此外,石老师曾出版多本有关投资、金融及财富管理的书籍,并经常在不同的投资及财富管理会议及讲座中担任演讲嘉宾。

  今时市场普遍预期美储局会减息,有估今年内,已会减1次、2次,以至3次,美股遂因此而弹升。但上周港股未见受惠,因为美股弹是美股事,港息不减嘛,稍后美国尚有衰退忧虑,美股之弹可持久?

  高盛与UBS更警告,今时市场已消化了美息减1厘,是消化多了,因为他们对美储局是否真乐意多减息,有保留。他们指美储局主席鲍威尔对减息的态度是:美经济有放缓才会减息,但美储局今时仍看美经济好。高盛与UBS更指出,如中美贸战不进一步恶化,即美不对3,000多亿元(美元,下同)华货征税,美储局就没有减息诱因了。

美5月非农增长远逊预期

  美储局对美经济调查的褐皮书在4月时,对美经济前景稍看淡:“Growth ‘slight-to-moderate’”,但上周五发布的5月褐皮书,则稍看好美国经济前景:“expand at a ‘modest pace overall’”。




  值得大家细看的,是图二最后一句,美消费者未为对华货征关税有付出。那么为何IMF、纽约联储局的研究报告,又谓美国家庭要年付出800至2,000元的关税负担?




  ⑴由2018年5月至同年8月,美对华所征10%关税是以美制造业所用的半制成品为主,美厂家会透过压低成本,包括裁员、增加劳动度和削利润来应付,所以货价没有怎样提升,美储局5月褐皮书所言,消费者无付出是对的。

  ⑵2019年5月,特朗普公布由10%关税增至25%,这个增幅,就不是厂家再承受得了,不少厂家谓将要加价。不过,这个加征至25%的关税要到6月1日才生效,而未到6月1日时,特朗普更谓会将部分征税项目,押后至6月15日才征。此即今时所谓的加征25%关税,是基本上未征过。所以5月褐皮书所言,美消费者未付出过,亦对。

  ⑶会直接使美消费者感受到关税加价压力的,尚在那从未加征过关税的3,000多亿华货,这些货以衣履鞋袜为主。美商家是入口完全制成品,没有加工,因此任何的加征关税都要出口商和入口商承担,因此一旦征税,美消费者便得受加价之苦,亦会推高美国通胀,这才是特朗普迟迟未对这3,000亿华货开征关税之因。特朗普于上周五谓会于两星期后,决定对此3,000亿华货开征关税与否,如开征,且看美消费物价指数表现了。

  上周五公布的5月非农职位增长,只得7.5万个职位(见表一),较市场预期低很多,表一是自今年1月以来的非农数据,值得留意的是职位增长自今年1月以来是有缩减趋势,这反映美国经济未必如5月的美储局褐皮书所言,尚好,而是可以和4月的褐皮书所示,有点不好,至于有几不好,稍后谈。




  就业职位增长有放缓,主要是企业对生意前景有担忧,而这担忧就是来自Tariff Man(关税人)特朗普。

征关税如截全球动脉血流

  早于80年代,特朗普已倡关税大棒杀敌法,但时移世易,原可以独步天下的打狗棒法,已不敌如来神掌的万佛朝宗;而战无不胜的万佛朝宗,又不敌今时的机关枪。

  70、80年代,全球最大的消费市场,确是只得3亿人口的美国;但今时,欧洲消费人口也有3亿,中国消费人口更达13亿,再加上今时世界已由70、80年代的各自各生产,转成为你中有我、我中有你的世界是平的生产链,任何关税就即如截断动脉血流,对人体(地球)无益,长久下去,各器官(各国)会迟早受害。

  特朗普这个关税人亦不是蠢到看不到这点,所以今日(周一)会不会真对墨西哥因难民问题而征关税,我是存疑,因为一众美国汽车厂,在墨西哥设有庞大生产基地,一旦对墨征税,这些美车厂如想盈利不被削,就要加车价,这对当前已经库存爆满的美车厂来说,不是好事。图三是今年标普500与汽车股的对比走势,汽车股走弱,要问特朗普何解了,我估特朗普在最后时刻又会发推文,延迟对墨征关税。(编按:美国与墨西哥在周六达成协议,取消原定今日向墨西哥货品加征的5%关税。)




  走笔至此,传来特朗普又将对华货征税日期又再押后多两星期,是对中国仁慈,还是自己被关税大棒反弹打中要害?

  图四说明了关税大棒的反弹力度有几大,特朗普一直谓对华货征关税,益美国库房,但他讲少了一样,就是因为美农产品卖不到中国去,而要对美农民增加的补贴、救济额,已远多于对华货所征到的关税。特朗普是生意人,所以对G20峰会与习近平会晤一事,一直乐观,而习近平呢?怕还是那句,谈一定谈,因为人家叫谈你不去谈,在国际公关骚上,会蚀底,但中国的“白皮书”已出,底线已定,习近平真要和特朗普好好好老友,才可以撕毁这个“白皮书”国策。




美股乏实体经济增长支持

  笔者一直谓特朗普有两个工作重点,Empire和Stock。Empire是美国要霸,Stock是美国股票要好,所以他一定会逼着美储局去做妓女,卖身予Trump1(笔者叫的新QE和新减息周期)。

  关税影响到的是美国制造业和民生,但不影响到美金融业,图五是美股这两大板块的对比,金融业升天,制造业落地,但一个没有实体经济增长支持的股市,能走多远?




  道指连升5天,上涨逾1168点,创去年11月以来的最大单周升幅。港股民对美股升势恨不来,笔者倒想看,再给美股升多10星期,每星期都升逾千点好吗?笔者十分愿这个出现,因为如不是中美贸战叫停的话,这便是美股泡沫,股市升而EPS走低(图六),可以吗?后果大家知。




  要升多10星期是因为关税大棒落下,华货贵,美国通胀率升,而美储局续做妓女,要牺牲“息”相,制造业不前,这就是滞胀!

  编者按:本文只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与《经济通通讯社》、《晴报》、编者及作者无涉。


  转载自晴报http://skypost.com.hk/
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