美国要围堵中国，其中一步棋是减美息。

　　息与汇价是呈反比走势。息高的股和债，都受投资者追捧，息高的货币，都硬朗，所以当某地的汇价贬或受冲击时，该地的政府都会加息救汇，但当某地想贬抑其货币时，都会主动减息赶钱走，其汇价自跌。

　　息，亦有一个作用是刺激经济，如经济下滑，央行会减息去刺激消费与投资，但如当经济有增长时，减息不会是正常的选项。今时大家都知，特朗普压美储局去减息，美储局的难题是，刚发表的褐皮书（美储局对美经济的调查报告）却反映美经济是温和增长，并不需要减息，那么特朗普又为何要迫美储局去减息？

　　特朗普围堵中国，主要用上关税和股市两招。关税是向中国施压，而股市，只要美股上升，就可以让选民高兴，成为可争取连任的选票。对中国加关税，定会使美国物价上涨，但只要美国股市上升，美国人（尤其是有投资的人）都会荷包丰润，可抵销物价上涨的不满，但美储局又怎样想？

　　除非美储局想步70年代美储局主席Arthur Burns的后尘，成为带来经济危机的罪人（当年Arthur Burns配合白宫要求去减息，却带来升逾13%的通胀，拖垮美经济），不然美储局是不甘为奴。怎见得？

7月料不会减息半厘

　　纽约储行行长John Williams日前在Central Bank Research Association（央行研究协会）的年会上讲，如经济下滑，央行应快速行动（act quickly），此语立即让市场演绎为美储局在7月议息会上减息半厘，什么都立即炒了上去。

　　怪事发生了，纽约储行立时有个发言人出来讲，Williams的“快速行动”，是据20年来的研究而得出的结论，并不启示美储局在7月减息与否或多寡的意图。

　　纽约储行行长，是美储局体系内的第三号人物，地位仅次于美储局正、副主席。如此三大天皇有内讧，市场会怎看？有两个可能的解释是个阴阳论，一是Williams故意失言，博特朗普赏识，日后有望被委为美储局主席，另一个是Williams确是讲个研究结果，但市场有个大减息的误会。但无论如何，美储局官方发表了官方声明，Williams之言与7月议息无关。

　　又为什么美储局要这样刻意去纠正市场对减息的过分乐观预期？因为环球央行都重视营造市场对央行息口政策的正确预期，如误导了市场，市场一反水，会带来不必要的波动，甚至崩市。

　　美储局此举，明正地告诉市场，7月议息会，不会减息50点子（半厘）。那又是否一定会减25点子？美储局仍是谓看数据。让减息是要真有需要才减，而不是应总统之令而减，如真是应特朗普之令而减，今时的美储局会重蹈70年代Authur Burns之历史罪人之路。

　　不过特朗普就懒理，在Williams之发言一事上，出了几个推文（见图一），重点还是，美储局之前不应加息，美股上升是由于他特朗普之力。

　　美储局知道，在股市处高位时仍减息是可以带来融涨，即市场会先强劲上升，但减息至零时，或近零时，公司盈利跟不上，市场就会被沉重抛售，可以带来股灾，那时，因息已近零或到零，再拿什么来救市？特朗普不会理这个，因为过了海便是神仙，但美储局不能不看以下：

　　2018年12月31日，美股标普500预期市盈率为14.5倍，现时则为16.9倍，略高于16.5倍的5年平均水平。市场共识是标普500在下半年的盈利市会较差，差多少则各说各异，有间财经公司FactSet则谓，标普500市盈率已为19.39倍。无论是19.39倍，还是16.9倍，一言括之：股价已高。再多减息，会现融涨。

过早减息耗救市弹药

　　美储局的褐皮书调查虽然仍谓美经济仍稳，但美储局亦看到美经济有放缓迹象，减息，在某个时刻是需要的，但是否现在就要多减呢？芝加哥储行行长Charles Evans认为目前不要耗尽美储局的减息弹药，免他日有需要时，会弹尽粮绝。

　　市场普遍预期，美国在2020年中会步入衰退，那时，美储局一定要减息，而且是要大减息，但如今时过早减了，到时便无药可投。

　　美国将陷衰退之兆，是美3月期票息与美10年债息倒挂（即3月息高于10年期息），这是自二次大战以来，最灵的衰退将临指标（见图二），问题是“将临”，但何时临就不知，美储局一如接生婆，要准备定热水（足够的息）去接生，但如热水过早耗掉，而衰退（孩子）迟迟不临盆，一旦临盆，就只得冷水，那就母子未能平安。

　　另外，美国6月份的领先经济指标，下挫0.3%，是自2016年以来的最大跌幅（见图三），但是否又要立即减息？又不一定，因图三所示，这个领先经济指标是可以有反复的，在2012至2013年，在2015至2016年，都见有跌嘛！2016年尤其跌得更劲，但无衰退，如美储局见6月领先经济指标跌便急急减息，又会否陷入2016年的狼来了陷阱？

　　市场易附和特朗普的减息之求，而忽略了美储局看大局，怕2020年弹尽粮绝无息可减之困局，结果就使自己陷入减息迷步中，具体之言是：美国时间计，上周四，全球认为美储局会减50点子，上周五又认为美储局只会减25点子，结果是：走得摩，无鼻哥。

　　大家尚要多了解一下，美储局要救衰退/放缓的美经济，是不一定要减息。在6月18至19日的联邦公开市场委员会会议（FOMC）上，美储局讨论了个常备回购便利（SRF），在货币政策中可能作用，初步看是抄中国人行的“麻辣粉”（MLF）等（是否真抄，还要看之后的介绍，如真抄，看可否收知识产权费），为银行/市场提供短期资金周转，以压低市场利率。这个美国SRF，是打算在今年12月，以至9月便推出，如真推出，则减息可以免问，因为减息是大水漫灌，SRF是精准放水，可以起到救援作用，而不会全场淋湿，详细操作，在7月FOMC应会再提，所以7月美储局的议息会FOMC，不要再看减不减息，而是要看抄自中国“麻辣粉”（MLF）的美国版（SRF）何时推，如真是9月推，分分钟今年7月之减（就算有），可能是最后一减。Ooops！

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