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聚焦液晶面板 TCL集团轻装上阵
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发表时间 2019-04-10 12:24:37

  家电产品及手机电话在国内竞争趋向白热化,内地巨头之一TCL集团(深:000100)踏入今年亦毅然重组,未来业务重心将放在发展空间较高的液晶面板身上。随着大尺寸显示屏需求渐增,TCL集团可藉今次重组,成功捕捉液晶面板新一轮上升周期,推动股价发亮。



剥离家电手机提振效率

 
  毫无疑问,目前全国风头最盛的本土电子消费品牌,相信离不开华为、小米及联想,但上述企业未崛起前,拥有彩色电视、白色家电以及手机产品线的TCL,相信是全国最畅销的本土品牌。集团十多年前先后收购欧洲电视商汤姆逊(Thomson)及阿尔卡特(Alcatel)手机,成为当时内地家电企业走出去的先行者。集团旗下亦有多间公司在港上市,包括生产电视的TCL电子(01070)、视频产品的通力电子(01249),以及去年被集团私有化的手机部门TCL通讯等。
 
华星光电系内王牌
 
  然而,TCL全系最核心的资产,是一直未上市的华星光电。华星是国际领先的半导体面板生产商之一,和韩国三星电子、台湾友达等公司并驾齐驱。环顾全球电视面板市场,截至去年上半年华星光电出货量位列全球第五。当中对国内一线客户的电视用面板出货量,更位列第一。再看重组前的收益分布,华星光电的存在更举足轻重。由2015年以来,其盈利在集团比重由13%上升至接近四成,较手机及彩色家电等产品还要高。
 
  然而TCL过度发展,亦渐渐出现业务繁多(见图一),产生营运效率,市场估值偏低的毛病。集团年初股东大会通过,把家电、手机等资产剥离予大股东李东生所属的TCL控股,剩下华星光电为首的液晶面板业务,以及个别金融投资及创投项目(见图二),定位由综合家电企业转移至科技产业集团,吸引市场对集团重新估值。重组除确立华星光电为TCL集团的核心资产,集团的负债率以至盈利能力,都能有一定改善(见图三)。




  今次重组的另一特色,是保留了金融投资及创投业务。由于面板主业行情较周期性,金融投资及创投业务的存在可平衡主业的波动。并且可从中发掘新技术及材料,提高主业竞争力。截至去年底,集团创投业务管理的基金规模为93.65亿元(人民币‧下同),涉及108个投资项目,主要围绕新能源、新材料、人工智能等领域,当中除包括宁德时代(深:300750)、胜宏科技(深:300476)等上市企业,还涵盖部分具备科创板甚至于主板上市潜力的以科技驱动的企业,包括寒武纪科技、无锡帝科、星环科技等。
 
  最新一笔投资,为上月以2,500万美元投资创投基金Sierra。Sierra主力投资云服务、人工智能机器人、物联网及网络安全等领域。透过此投资,TCL可推展集团核心战略的全球化布局,加快朝高科技产业企业转型。
 
面板重迎上升周期
 
  长期以来,面板的主要需求来自电视机。电视是家居互联网(Home Internet)的入口角色,由于其拥有大型屏幕,人的娱乐活动如看电影及运动比赛,以至玩游戏,带出来的视觉效果也比手机优胜。智能手机的出现,除展现更多内容,也懂得为家庭观众作出内容上的选择。随着5G落地,人工智能、物联网及大数据应用等更普及之下,家庭互联网将能有更好发展的同时,也可驱动全球电视机销量继续上扬。
 
显示器趋向大尺寸
 
  虽然TCL目前已把重心放在面板上,但其电视机业务规模在小米等互联网新兴势力包围下,仍位于全国第一梯队,因此在面板主业上,应能充分掌握电视用家的需求,制造适用于市场的产品。随着全球面板技术不断升级,售价亦不断下降,大尺寸面板也开始普及。根据中国产业信息网的资料,液晶电视的尺寸已由2013年的38.5吋增至2017年的44吋。TCL、海信及创维的产品平均尺寸,亦超过50吋。
 
  电视机向横发展,同时为大尺寸面板带来多个新兴需求。首先是教育机构以电子白板取代传统黑板进行教学,内地投放于教育的经费过去10年以年均双位数的幅度增加,白板面积亦趋向大尺寸化。此外,办公室会议由投影机改用智能白板,医院病房及手术室多用智能医疗平板记录医生值班及手术状态等。除了上述趋势,电竞产业发展蓬勃,有关显示器的需求也呈高速增长,根据Trendforce预测,去年全球电竞显示器的出货量料按年增加六成至350万台。大尺寸面板的下游需求,未来数年依然乐观。




  惟面板行业行情向来波动,过去数年已经历过多个上升及下跌周期(见图四)。内地前年有多间大厂的生产线投产,导致面板价格回落。年初32吋面板售价仅40美元,较上一轮周期底部还要低两成。然而多间韩企如三星及LG计划今年起关闭旗下部分电视面板生产线,供过于求的局面有望缓解。国信证券预期,32吋以至43吋面板价格已于近月触底,并会于今季起出现反弹。TCL重组为以华星光电为核心的面板制造企业,现在无疑是合适时机。
 
华星产能势居首位




  和三星及友达等大厂比较,华星光电的产量及收入俱不及对手,然而其盈利能力(见表)却冠绝同业。目前华星在深圳及武汉经营及兴建7条生产线,参与制造电视面板、手机及视频产品。当中新落成的生产线规格,主要在65吋以上。预计当它们悉数投产后,集团在大尺寸液晶面板的产能将跃居全球首位。折迭屏智能手机近年兴起,集团亦正于武汉建设采用柔性OLED技术的生产线,从而打入国产手机商的供应链,招徕更多客户。年初TCL获有意扩张电视业务的小米入股,亦促成后者和华星光电的合作机会。




  重组确立定位,加上内地股市重拾畅旺,TCL近月亦水涨船高,一举冲破4元关口。一旦面板确认踏入上升周期,将对集团盈利正面。鉴于该股短线升势稍急,有兴趣者可待其回落至4元或以下时才开始吸纳,目标价可设于5元以博取最少两成回报。一旦该股失守3.5元,则宜止蚀。
 

  转载自《iMONEY智富杂志》。

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