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争夺本港客流 深圳机场准备升空
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发表时间 2019-08-21 11:06:42

  本港近期示威浪潮导致香港国际机场一度“罢工”,加上愈来愈多地区对香港发旅游警示,不论游客或投资者,都多了留意邻近的深圳机场(深:000089)。虽然目前航点及设施上仍难与香港机场比拼,但民航局近日明言要提升粤港澳大湾区机场群中转能力,深圳机场值得寄以厚望。




香港机场停摆增曝光率
 
  香港国际机场因早前的静坐活动而暂停运作,不少航班延误或取消。本地航空龙头国泰航空(00293)更成为事件中的风眼股,有传部分中资企业员工不准乘搭国泰航班。消息未完全Fact check,但有中资大行认为已对其品牌价值有影响。工银罕有地予其“强烈卖出”评级,目标价6元;交银则狠削其目标价三成。国泰股价亦因此“坠机”,上周一(12日)重挫逾6%,创逾10年低位,连带同系太古系亦一同下挫。
 
示威事件受益有限
 
  相反,两只内地机场股股价一飞冲天,深圳机场创逾4年高;广州白云机场(沪:600004)更创历史新高。包括中信证券在内多间中资券商认为,香港机场停运,短期流失约三分一旅客或分流至深圳机场。民航局亦发公告指,要提升粤港澳大湾区内各机场的中转能力,因此憧憬最接近香港的深圳机场可以受惠。
 
  粤港澳大湾区有6大机场,分别为香港、广州白云、深圳宝安、珠海金湾、澳门及惠州平潭机场。以去年旅客吞吐量计算,香港、白云、深圳占比35%、32%及23%,已占到当中九成。若以国际航线来说,香港有123个通航点,等于白云及深圳机场总和(见表一)。去年国际旅客吞吐量,香港占到当中七成,白云及深圳仅占20%及5%。特别是欧美航线,香港占到当中超过八成,白云及深圳在国际长途线明显弱势,就算香港机场关闭,两间机场在国际线上不见得可以分到一杯羹。




  那内地航线又如何?从香港往返内地航班,国泰、国泰港龙、香港航空及香港快运,共占当中七成。去年内地游客占吞吐量比重为20%,即大约有1,000万人经香港航空公司承运。香港机场停摆一两天,即使深圳机场承接到三分一分流,相信对利润影响都不算显著。
 
或借机吸中转客源
 
  选择先飞深圳再到港,或先上深圳再转飞其他城市,行程所需时间无可避免会相应增加。香港机场航班多、周边配套完善,相信不论普通或商务旅客,若果旅客最终目的地在香港,他们都未必会愿意以曲线方式到港。不过,香港机场亦有约三分一为中转客源,即大概2,400万短暂逗留不出境旅客,反而可能成功诱使他们“中途转机”。特别是深圳机场较强的东南亚航线,与其余一线国际机场已相差不远,今次香港事件或可吸引部分要转机至东南亚的旅客作新尝试。
 
国际化战略预备起飞
 
  撇开短期因素,香港机场几近饱和,产能利用率已超100%。即使无今次事件,客流量亦会逐渐分流至另外两间深圳及白云机场(见图一)。香港机场近3年旅客吞吐量,每年增长仅约2%左右,相信要待至2024年,三跑项目竣工,旅客吞吐量才有望出现较大升幅。相反,深圳机场仍处增长期,今年首5个月,旅客吞吐量按年增长6.3%,比起首都机场(00694)、上海机场(沪:600009)都高。论潜力,深圳机场自然较高。




望吸更多国际旅客
 
  机场其中一个主要为航空收入,当中包括起降费、旅客服务费及安检费等等。去年民航局发布《民用机场收费调整方案》,深圳机场对收费作出调整。由调整后的收费可见,国际线收入明显远高于国内线。招商证券统计,每个国际航线收入为国内线的1.8倍,相信集团的未来增长将放在国际旅客身上。
 
  虽然上文提到目前集团的国际线虽仍难与香港机场较量,但近年集团走国际化路线的确逐渐收到成效。集团2014年至2018年,国际旅客年复合增长率达32%。国际旅客占总吞吐量比重,亦由2014年的4.2%,稳步上升至去年的9.3%(见图二)。今年最新的夏季及秋季航班管理,国际航线占比约为15%,按年上升3.3个百点,相信今年占总吞吐量占比可冲破一成水平。上文提过香港机场国际线占比七成,可见集团上望的空间仍非常充足。
 
扩建如火如荼进行
 
  要应付国际航线及旅客,扩建在所难免。目前新一期扩建机场卫星厅工程已在去年动工,今年4月,发改委亦正式批准恢复第三跑道建设。扩建项目预计在2021年完成,目标旅客吞吐量为5,200万人(见表二),到2030年吞吐量目标为8,000万人,相当目前数量的一倍,亦超越现时香港机场旅客吞吐量。



  集团另一重要收入来源为非航空业务,当中包括出入境免税商品业务。2017年集团与深圳市国有免税商品有限公司签订入境租赁合同,明确保证租金金额。而且,合同约定自起租起计第2个年度,保证租金按上一年度机场吞吐量增长50%加乘,预计今年贡献5,500万元(人民币,下同)。扩建机场后,随客流量上升,续租合约租金亦有望相应递增。
 
  至于集团的出境免税合同则在2014年签订,目前该合同已经到期,重新招标有助提升扣点率,即豁免的关税用租金的方式回流至机场。对上一轮各机场扣点率一般在两成水平,而最新一轮的扣点率已升35%至47.5%之间。集团现时对比起其他同业明显过低,相信新一份合约会向上调整(见表三)。



入境游客抛离广州
 
  机场与当地经济活动亦密不可分,去年深圳GDP为2.42万亿元人民币,超过香港及广州的2.4万亿及2.3万亿元,腾讯(00700)在内多间科技巨企均在此设立总部,因商业活动带动的航空需求急升。此外,近年深圳旅游亦见旺盛,旅游人数突破1,200万人,并占全广东省游客36%,抛离广州近600万人次(见图三),成为广东省入境最多旅客人数最多城市。数据截至2017年,相信去年人数会继续创新高。




  集团创4年高位后,本周尾段出现回调压力,相信短期需要整固一下。事实上,集团一直沿近月升轨向上,短期催化剂令其升势过急。不妨于原来升轨的约9.5元吸纳,趁上方的蟹货不多,上望两成回报约11.6元,跌穿上月的低位约8.8元则止蚀。


  转载自《iMONEY智富杂志》。

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