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深圳示范国企改革 国信证券多重受惠
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发表时间 2019-08-28 12:50:07

  中央指示深圳成为先行示范区,深圳概念股份自然炒起。考虑到深圳要成为示范区,需要进行大量的金融工作,总部设在深圳的国信证券(深:002736),自然看高一线。



 
公司近况:集团上半年增长不俗
 
  今年上半年,受惠于A股回暖,公司投资与交易、经纪及财富管理等主要业务向上,集团收入65.3亿元(人民币,下同),按年增速60.9%,纯利则为26亿元,按年增124.4%,公司盈利增速在内地上市大型券商之中排第三位。
 
科创板增投行业务
 
  中央推出科创板,深圳作为内地最大的科创城市之一,自然有不少企业到科创板上市,国信证券截至8月中,保荐科创板企业8间,在行业中位列第三,反映公司除了经纪收入外,投行业务亦具备竞争力。
 
  先撇除先行示范区的利好,今年A股仍然相对强势,加上科创板推出,对一众券商有利好作用。只要下半年贸易战以至金融战没有恶化,国信证券的基本面相对不错。
   
深企改革:深圳国企规模未算大
 
  在中央支持深圳建设示范区的重点之中,开展区域性国资国企综合改革试验,意味当地国企改革将进一步加快。实际上,国务院国资委早已提出“双百行动”,即百间央企子公司及地方国企进行国企改革。在双百企业中,深圳有深投控、远致、深粮、深国际及特发5间企业入选。
 
深国企盈利能力强
 
  去年深圳市国资总量超过3万亿元,净资产1.2万亿元(见图一),收入及盈利亦稳步上扬(见图二)。在全国37个省级机构中,深圳的国资利润率全国排行第二,仅次于上海,而总资产利润3.1%、销售利润率26%、成本费用利润率28%等指标,则在全国领先。




  不过,深圳的国企虽然在利润率等表现领先,但由于深圳市发展的历史较短,因此并未有出现较巨型的国企,按深圳统计局的数据,2016年民企对GDP的贡献超过六成,包括中国平安(02318)、华为、腾讯控股(00700)20强民营企业已达到三成,外资贡献两成,国企则不到一成,不少提升空间。
 
  按全国来看,地方国资总量去年达到100万亿元,深圳占比不足5%,与排行第一的上海接近20万亿元来看,深圳3万亿的国资总量有明显差距。
 
配合产业整合国资
 
  为了与深圳市的发展匹配,深圳国资委在2014年已提出集中发展“一体两翼”的计划,“一体”是指基础产业包括公共事业、基础设施等,“两翼”是金融等现代服务业及战略性新兴产业,发展深圳当地的国企。
 
  按净资产计,“一体两翼”的国企占当地国资的比例由2014年约七成,升至2018年的78.2%,但相对来说“一体”较大,“两翼”较少,产业结构仍然不平衡。基础设施公用事业、金融、地产、科技的净资产分别占59%、17%、8%及2%(见图三)。根据当地的计划,2020年深圳国资在“一体两翼”的净资产比例需要达到85%,按照1.1万亿元的净资产计,意味至少有750亿元的深资产需要转移调整。




背靠母企:深投控料成重量级国企
 
  除了一体两翼外,深圳国企改革还提出要打造世界500强及千亿收入为标准的大型深圳国企,其中资产靠前的深投控、深圳能源、深粮控股、深圳地铁等(见图四),较有机会成为当中的标帜。2018年深圳市政府已经同意把深投控改造为科技金融投资控股平台,成为类似淡马锡的国有资本投资公司。现时,深投控主要持有市属国有的金融资产,包括证券、保险、担保、基金、互联网金融等。



预计注资陆续有来
 
  按照上述目标,深投控需收购或成立银行、金融租赁、科技保险公司、资产管理公司等。国信证券作为深投控最大的上市平台,预计未来母公司更将大力度支持,包括注资等措施将陆续推出。除了直接注资外,国信证券有望受惠深圳国企证券化。深圳提出“资源资产化、资产资本化、资本证券化”,2020年目标国资资产证券化率达到六成以上。针对资产证券化的做法,2017年国资委已提出“IPO上市一批,整体上市一批”,在2020年每间主业清晰的产业集团至少控股一间上市公司,打造深圳国资系。



资产证券化需投行
 
  以现时3.3万亿元的资产规模计算,从现资产证券化率55%提高到2020年的六成,至少要有1,600亿元资产需证券化。作为总部设在深圳、有国企背景的投行,国信证券自然受惠。集团业务本身已经不错,加上背靠深投控,预计有更多注资机会,且深圳位列示范区,进一步加速国企改革及资产证券化,国信证券多重受惠。该股本周急升后,在高位营造头肩底的形态,现价对应市帐率(PB)约2.1倍,估值属历史较低水平,考虑在突破颈14.2元入货,目标看18元,跌穿13元止蚀。
 
科创板(Sci-Tech Innovation Board, STAR Market)




  科创板于去年11月由国家主席习近平公布设立,独立于现有主板市场,同时在该板块进行注册制试点,一方面让科创企业增加集资渠道,同时亦是内地股市注册制改革的重要一步。


  转载自《iMONEY智富杂志》。

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