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卖油兼卖咖啡 中石化势提高毛利率
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发表时间 2019-09-11 13:09:14

  在极其波动的市况,本来不应轻易捞底。不过,总有些股价低残的股份是沧海遗珠,中石化(00386)作为三桶油之一,今年预测股息率达到8厘,各大行的目标价,亦远高于现价,是值得趁低吸纳的对象。
 
  环球经济增长放缓,石油需求也减弱。幸好,部分产油国如伊朗及委内瑞拉局势动荡,一加一减之下,油价大致可保持平稳,今年以来主要在每桶60至70美元之间运行。三桶油之中,中石油(00857)及中海油(00883)上半年分别多赚3.6%及18.7%。




  中石化则是相对较失色的一间,上半年盈利按年倒退24%至322.1亿元人民币(人民币.下同),期内营业收入1.5万亿元,按年升15.3%,而派息跟随盈利相应减少25%至每股0.12元。
 
  集团盈利下滑,主要原因是原油和成品油贸易经营量扩大,以及汇率影响采购价格上升,导致集团经营开支按年大幅上升17%,当中采购原油、产品及经营供应品费用按年上升21.3%。加上炼油及化工等主要产品毛利收窄,都令纯利有所倒退。
 
增投资上游以扩毛利率
 
  中石化的成绩表,虽不算特别好,但都普遍在市场预期之内,华泰、摩通等均认为表现符合预期。
 
  事实上,有危自有机,中石化前景仍有不少亮点。集团为提升毛利率,去年下半年开始,已增加投资上游业务,管理层指,今年资料开支约有45%用于投资上游业务,但预料成果需两至三年浮现。光大证券亦指出,中石化自今年上游板块扭亏为盈后,整体经营状况也持续好转。
  
推加油站咖啡品牌易捷
 
  此外,集团本周宣布推出加油站咖啡品牌“易捷咖啡”,首家店落户苏州。作为成品油销售龙头,中石化也拥有27,362家便利店,有利引入更多服务,如旅游、保险、快餐等,而这些增值业务,毛利率往往更高,长远有利提升集团整体毛利率。
 
  还有,据彭博消息指,三桶油剥离管道业务,已获至少三间中资金融机构提供服务。同时有传最迟下月将正式分拆管网公司,一旦成事,或可复制中国铁塔(00788)的故事,成功释放估值,并带动母企投资价值。
 
券商目标价普遍甚进取
 
  看各大券商给予中石化的目标价,最低者亦有5.2元,离现价有一成差距,足证券商看好集团未来表现。建银国际指,集团的强劲资产负债表,足够支持其高派息比率。再者,对比三桶油估值,中石化预测息率、预测市盈率(见表),都属于较吸引的一只。
 
  而中石化过去数年的盈利,虽然有上有落,但至少亦有300多亿元(见图),波幅尚算可接受,未如中石油般出现少于100亿的情况,属较稳健者。




  走势上,中石化近半年来股价持续下滑,目前4.64元,是2016年初以来的低位。但自2011年起,集团除2015年底至2016年初外,股价基本上无失守过5元关口,故此现价甚为抵买,值得趁低吸纳等待反弹之日。

  转载自《iMONEY智富杂志》。

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