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内地狂增零售点 周大福低线城市掘金
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发表时间 2020-01-23 10:18:19

  周大福(01929)虽是本港零售股,但本地市场的重要性,已江河直下,目前逾九成零售点都处于内地。而内地三四线城市居民消费力愈来愈高,集团正瞄准低线城市掘金。


  本地零售股过去半年,可说历尽沧桑,股价纷纷堕进谷底。惟随着香港社会事件逐步缓和,加上企业在新一年陆续提出应对措施,零售股最坏时间有望过去。
 
  其中,药妆股莎莎(00178)上周三(15日)宣布未来即将大削约四分一本港分店后,股价上周四(16日)即录得不错反弹,单日升4.6%,显示市场认可莎莎此举动。




将缩减香港旅游区店铺
 
  周大福是另一家宣布将会缩减香港店铺规模的企业,计划在2021财年完结前(即2021年3月),关闭不多于15间分店,主要是位于铜锣湾、旺角及尖沙咀等旅游区。
 
  除了店铺数量,租金对零售股亦相当重要。不过,富瑞引述管理层指,2020财年余下时间,没有很多店铺需要续租。其中商场店铺在商讨续租时,业主不愿意下调基于营业额的租金,另外,周大福分店中有六成为街铺,租金则可减少20%至50%。管理层预计,整体全年租金成本按年将下跌10%,降幅未算十分明显。
 
  无疑,周大福在香港的业务,即使最坏时间过去,但由于来港旅客量跌势,相信短期内难以回复,故迎来春天的日子预料仍言之尚早。
 
  不过,需要留意,周大福本港业务的重要性,已愈来愈低。单看零售点分布量,截至去年12月底,内地零售点数目达到3,636间,占集团全球零售点3,789间近96%。而香港89间,仅占当中的2.3%(见表一)。




加速布局三及四线城市
 
  加上,周大福近年猛攻内地市场,绝大部分的新增零售点来自内地。由2018年3月至去年底,集团分店量净增加的1,204间零售点中,只有17间非出自内地。其中,2020年第三财季(即2019年第四季),集团于内地净增加296个零售点,继续保持高速开店的策略。摩通估计,周大福去年全年净增加的零售点超过650间,超出集团原先计划的600间。
 
  除此以外,面对内地不同级别的城市,周大福正积极部署发展下沉市场,加大对低线城市的攻势。从2020上半财年业绩显示,集团在一、二线城市新增零售点为150间,三线及以下则达到183间(见表二)。
 
同店销售优于券商预期
 
  再者,近年内地城市化加速,一些三、四线城市的居民消费力也渐渐提升。虽然以零售值计算,目前其仍难以与一、二线城市相比(见图一),但增长力更明显胜一筹。在2020上半财年,三、四线城市的增长高达18%及19.1%,而一、二线城市仅得6.7%及11.3%,反映愈低线城市的增长动力愈强。




  事实上,集团近年内地零售点同店销售表现,也一直胜香港,尤其是近数季香港饱受社会事件影响,2020年第二至第三财季,同店销售按年分别跌42%至35%(见图二)。
 
  值得一提的,周大福中港两地的营运数字虽不算亮丽,但却优于不少券商的预期。花旗和摩通原先均预计,第三财季香港同店销售要跌40%,最终仅跌35%。而花旗预期该季内地表现持平,实际则录2%增长。
 
  未来周大福的增长动力,即内地三四线城市,受宏观经济影响料较微,如集团按计划顺利加速在低线城市发展,相信增长力仍在,并抵销港澳市场的跌幅。
 
  估值上,周大福2020及2021财年的预测市盈率(PE),分别为18.1倍及15.5倍,属合理范围。而其派息向来慷慨,以去财年金额计达到4.3厘及5厘,亦有吸引力。
 
  股价方面,周大福自去年10月见底后反复回升,本月更一度突破去年4月及7月在8.3元水平的双顶阻力,势头正好,但稍嫌其近期升势过急,14日RSI达到70以上的超买区,股价也抛离10天线,可候其回落至8.05元,即10天线水平买入,目标9.5元,失7.5元止蚀。


  转载自《iMONEY智富杂志》。

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