香港脉搏www.etnetchina.com.cn
 财金博客国情解码
打印logo打印本文章电邮logo字体:
分享:
停课不停学 新东方在线读得过
评论评论:点击率点击率:

发表时间 2020-02-12 11:04:45

  一场新冠肺炎,令到一批不用出门的“在家概念股”备受追捧。“在线教育”的新东方在线(01797)亦受惠事件,股价持续攀升。

  近日本地出现“疯抢”潮,口罩、米及纸巾等被一扫而空。而在股票市场亦出现类似情况,一堆在家概念股就成为目标,包括“在线医疗”的阿里健康(00241)、平安好医生(01833);“在线娱乐”腾讯(00700)以及“在线工作”的金山软件(03888)及金蝶国际(00268)。而主营“在线教育”新东方在线亦在扫货名单之内,近一个月股价已大升三成。



扩张目标超额完成

  疫情爆发之后,全国教育培训机构已停止线下教学,同时教育部宣布2020年春季开学延期,并鼓励学校和培训机构将教学转移到在线。阿里巴巴(09988)旗下优酷及阿里钉钉连手发起“在家上课”计划,疫情重灾区的湖北省已有接近50间中小学加盟。其余在线教育公司如美国上市的好未来(TAL)、跟谁学(GSX)等,亦提供直播系统及免费课程等作支持。招银国际预计,线下课程短期内都可能由在线教育取代,并较为看好大部分收入来自在线教育的新东方在线。

  为应对疫情,新东方在线早前宣布为全国中小学生安排免费同步课程,由2月7日起正式上课,直至学生重新返校。虽然暂时是免费课程,但对集团塑造品牌亦是好事。事实上,集团一向重视K12市场,近年业务亦保持快速扩张,2020财年上半年(截至11月30日)收入按年增长近七成。其中东方优播收入按年增长210%,收入占比首次超越在线大班成为K12收入主要增长来源。

  集团原先计划东方优播在2020财年扩张60个新城市,不过上半财年已经超额完成扩展至65个城市。故公司提高目标至80个,同时计划未来两财年均保持每年新增80至100个城市覆盖,收入续维持今年的高增长仍大有可能(见图一)。

整体毛利率可再升

  在线教育营运模式容许“一对多人”。随着学生愈多,成本可以降低,毛利率自然向上。今年K12付费学生人数急增160%,毛利率成功负转正大升30个百分点至5.3%。东方优播今年投入运作第4年,首3年分别投入8个、18个及35个城市。管理层预计今年第一批城市毛利率可达两成至三成,第二批城市毛利率约一成至两成,第三批则大约一成,意味每年大概有10%左右跳升。管理层同时预计去到营运第4至5年业务完全成熟,最终毛利率可以去到60%至65%,相信毛利率续有提升空间。

  大学业务上半财年收入仅增长5.5%较为失色,不过主要都是受短期业务结构调整影响。大学业务分拆出英语学习业务,发展重心转移至国内备考及出国备考业务上。事实上两项业务上半财年收入增长24%及13%,显著好于平均水平。而且,大学业务产品经过调整及升级,公司付费学生平均开支大幅增长56%,与K12齐齐突破4位数,国元国际亦预料今次产品升级有助大学业务收入增长重回20%以上。学前业务亦处产品调整期,拖累整体平均付费,但以往绩来看要扭负相信问题不大。

  办学另一个重要元素就是师资及收生成本。截至2018年集团拥有逾2,400名教师。其中,绝大多数拥有学士学位,约三分之一拥有硕士以上学历。在收生成本上,集团收生成本仅为204元(人民币,下同),低于好未来及流利说(LAIX)的249及256元,更显著低于中国在线教育(COE)等在线教育公司。

亏损未吓怕投资者

  风险方面,2018年起,在线教育的监管趋严,例如规定网上培训机构所办学科的名称、培训内容、招生对象等必须在机构所在地的省级教育行政部门备案;强制性在其网站显示教师姓名、照片及教师资格证号等。不过暂时都是以整顿行业围规情况为主,实际上不算是坏消息。而且去年下半年的两个新政都是鼓励性为主,再适逢今次疫情爆发相信年内监管政策再收紧可能性有限。

  另外就是集团仍处发展期,上半财年盈转亏,短线盈利仍可能会较为波动。以东方优播为例,第一批城市才开始发展成熟,相信中长线会有较大收成。集团去年亦在武汉建立一间教学培训中心培训教师,亦要关注疫情会否对其造成直接影响。

  新东方在线自8月起一直沿10天及50天线向上,即使上月初发盈警预告盈转亏,亦未有打断其升势,相信资金流入是看好其中长线潜力。近期股价藉疫情急升,并持续创52周身高,致股价呈超买。买货不用急,可先候其回调至10天线(现价为28.7港元)买入并作中长线持有,跌穿25.8港元约一成跌幅止蚀。

  转载自《iMONEY智富杂志》。

分享:
返回国情解码
上传图片
仅支持JPG、GIF、PNG图片文件,且文件小于5M
 
评论只代表会员个人观点,不代表经济通立场 
登录 后发表评论,立即 注册 加入会员。
 (点击用户名可以查看该用户所有评论)  查看全部评论:↑顺序 ↓倒序
  • 暂无读者评论!
评论只代表会员个人观点,不代表经济通观点
登录 后回复评论,立即 注册 加入会员。
发表评论 查看全部评论: ↑顺序  ↓倒序
  • 财金博客
  • 理财/管理
  • 健康人生

  • 时尚艺术
  • 吃喝玩乐
  • 全部
  • 财金博客
  • 理财/管理
  • 健康人生

  • 时尚艺术
  • 吃喝玩乐
  • 全部
more on Column 
新  一个月内新增栏目