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全民健身 消费升级 体育用品股开球
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发表时间 2018-05-16 09:10:59

   近年内地民众对运动的热情持续升温,加上全球瞩目的世界杯快将开球,有助刺激体育用品的销情。另一方面,受中美贸易战影响,近期内需股明显充当资金避难所的角色,多只体育用品股逼近年内新高。展望在“消费升级”的趋势下,体育用品股的前景可看高一线。


(iStock资料图片)


最新消息:世界杯开锣或成催化剂


   4年一度的世界杯将于6月中在俄罗斯举行,相信会掀起一股运动热潮,令体育用品股成为市场焦点。不少资金借势炒作,体育用品股亦屡见异动,今年以来整个板块的表现大幅跑赢大市,当中特步国际(01368)升幅最夸张(见表),股价至今累升接近六成;李宁(02331)及安踏体育(02020)分别升43%及32.2%,表现相当出众。




   最近体育用品股相继公布销售数据,普遍呈现增速加快的势头。当中,安踏的销售表现最标青,首季安踏品牌的零售额按年升幅达20%至25%;至于其他品牌的零售额更升80%至85%,远胜去年同期40%至45%的升幅。因此,大行对安踏表现赞不绝口,并提升其目标价。


   大和报告指,内地零售销售呈现上升趋势,料安踏可受惠行业持续整合,并有能力跑赢同业。同时,安踏首季营运数据胜市场预期,上调2018至2020年每股盈利预测2%至3%,目标价由43.5元升至49元,维持“买入”评级。


   事实上,中央近年积极推动体育产业发展,国务院早于2014年已将“全民健身”上升至国家级战略,并提出目标至2025年,体育产业总规模超过5万亿元(人民币.下同)。而国家体育总局、国家统计局在年初曾公布,2016年全国体育产业总规模为1.9万亿元,较上年增长11.1%,可见增长迅速。今年1月,国家发改委、国家体育总局等11部委更联合发布多个针对各项运动发展的政策,包括《马拉松运动产业发展规划》、《自行车运动产业发展规划》及《击剑运动产业发展规划》,可见体育产业受到中央政府重视。随着各项体育运动迅速发展,对体育用品需求亦会提升,行业前景一片光明。


重点:


   ‧世界杯即将举行,体育用品股成市场焦点,今年股价大幅跑赢大市


   ‧中央积极推动消费升级,今年3月宣布对企业及个人减税达8,000多亿元,有助刺激内需消费,间接利好体育用品行业


   ‧国产品牌规模逐渐追赶国际品牌,增长潜力不容小觑


行业概况:消费升级 优质品牌跑出


   国务院总理李克强在政府工作报告中表示,要增强消费对经济发展的基础性作用,并要推进消费升级,发展消费新业态、新模式。对此,当局宣布今年对企业及个人减税达8,000多亿元,并加大精准扶贫力度,促进实体经济转型,以改善内地的居民收入,支持消费升级。


   无可否认,内地中产阶级崛起,消费力不容小觑,而且收入仍然保持高增长。国家统计局的资料显示,去年全国居民人均可支配收入为2.6万元,同比增长9%,2016年的增幅为8.4%,显示增速加快。另一方面,发改委的数据显示,今年首三个月社会消费品零售总额约9万亿元,同比增长9.8%,反映消费情况保持理想。


国产品牌逐渐追上


   内地进入“消费升级时代”,消费者由以往只着重价钱,转而侧重品牌及产品的质量,且愿意花费更多金钱。随着内地对健康意识日渐提高,将会进一步推动对体育用品的产品升级。据欧睿的市场调查报告指出,去年中国体育用品销售增长12%至2,120亿元,并预计行业复合年增长率达8%,至2022年可达3,180亿元,高于2010至2015年的复合年增长率约5.6%,显示体育用品股前景仍可看高一线。


   资料显示,目前内地运动服装占整体服装消费比例仅9%,远低于亚洲其他地区的19%,随着消费占国内生产总值(GDP)比重不断上升,相信运动服装发展要追赶上来,属早晚的事。


   事实上,内地体育用品行业的市场规模庞大,不少国际运动品牌早已看中这块大蛋糕,加快在内地市场的发展步伐,抢占市场份额。中信证券指,2017年adidas取代了Nike成为内地体育用品市场的一哥,市占率达到18.1%,而Nike则为16.8%,至于安踏的市占率升至7.4%,李宁占有5%,相比之下,国产品牌仍有大段距离去追。


   中信建投指,从收入规模,Nike及adidas的领先地位短期内难以撼动,去年Nike收入达344亿美元,同比增长6%,为安踏同期收入的13倍、李宁的24倍,但以增速计,国产品牌明显加快,安踏和李宁分别达25.1%及10.7%,逐渐追赶国际品牌规模。值得注意是,两大国产品牌的毛利率并不落后,近两年安踏只仅次于adidas,并已超越了Nike,位列第二,而李宁位列第四。由此可见,内地体育用品股具增长潜力,不妨趁机作长线部署。


个股追踪:李宁重建品牌 助估值重估


   中美贸易战搞到股市草木皆兵,不少“走出去”的股份无辜中箭,忽然间内需股成了资金避难所,体育用品股更是表表者,整体跑赢大市,其中李宁今年累升43%,技术上又突破了多年的横行区(见股图),不妨多看几眼。


   李宁去年少赚19.9%至5.15亿元,收入为88.74亿元,按年上升10.7%,但若撇除终止经营业务,其核心EBITDA约7.61亿元,按年增33.9%。期内,毛利率为47.1%,比上年增加0.9个百分点,由2013年起计,经已连升4年。


专业形象渐获认同


   更重要是,李宁曾饱受库存、应收帐过多之苦,这些问题亦早已解决。去年公司平均存货周转天数为80天,比上年减少两天,平均应收贸易帐周转天数为52天,亦缩短12天;反观2013年的数据,存货和应收帐的平均周转天数多达104天及89天,反映经营情况重回正轨。


   最近年报中的主席报告又指,经销商信心逐步恢复,以吊牌价计,李宁品牌产品来自经销商定货会的定单,已连续17季录得按年增长。


   查实,这些营运指标好转只是表象,品牌翻生在背后发挥起了重要作用。话说,早年库存问题最严重时,李宁产品曾经沦落到摆在超市、特卖场劈价促销,对其品牌的打击相当沉重,但经过近年艰苦经营,终于重塑了品牌形象。


   首先,李宁多年来专注技术研发,又积极赞助体育赛事及运动员,尤其篮球,令其专业形象得到认同,例如公司签下NBA球星韦德(Dwyane Wade)为代言人,为其订制的球鞋系列“韦德之道”,至今仍然是畅销鞋款。


   其次,李宁品牌今年初参加了纽约时装周,在国内引起不少回响和话题,可见公司试图建立时尚、潮人的形象,转型吸引年轻人市场的策略及反应尚算正面。据悉,一款在时装周亮过相的“悟道2 ACE”鞋款,原价899元,公开发售时一度出现“排队党”,网上炒价高达数千元,反映品牌成功洗甩卖仓底货的形象。


   对消费股来说,品牌价值向来最值钱,兼且是护城河,相信乃股价大幅造好的理由。根据定货会的数据,今年第二、三及四季都能保持低双位数增长,多于去年同期的单位数增长,估计今年收入有望进一步加快。彭博综合券商预测,今年收入将会增长14.4%至101.5亿元,经调整每股盈利为0.292元,按年上升35.8%;以现价计,预测市盈率25倍,似乎偏贵,但假如李宁回归一线品牌,估值有条件跟对手安踏看齐,后者的估值区间在21至27倍之间,乐观推算李宁股价尚有水位再上。


   转载自《iMONEY智富杂志

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