香港脉搏www.etnetchina.com.cn
 理财/管理智富行业分析
打印logo打印本文章电邮logo字体:
分享:
新政助行业 无惧贸易战 燃气股逆市可吸
评论评论:点击率点击率:

发表时间 2018-07-11 07:38:06

   港股阴云密布,不少股份跌至体无完肤,具有公用股性质的燃气股正好发挥良好的抗跌力。


   事实上,自从内地推出“煤改气”等一系列政策后,燃气股的售气量已回复至双位数增长,预计未来业绩依然有提升的空间。


(CNS资料图片)


最新消息:新政理顺民用气价


   据国际能源署(IEA)报告,内地由2017至2023年天然气需求将会增长近60%,达3,760亿立方米,其中液化天然气(LNG)进口由2017年510亿立方米增至2023年的933亿立方米,而且在2019年内地更会成为管道天然气(PNG)和LNG最大进口国。


   这些都多得近年连串有关天然气改革的措施。例如,去年当局推行的“煤改气”政策,明确要求北方地区要提高取暖清洁化水平,减少大气污染,目标在2019年北方地区清洁取暖率达50%,至2021年更达到70%。


   而这些政策也推动了中国燃气(00384)等股份的业绩及股价上涨,由年初至今,普遍燃气股仍能跑赢大市,中国燃气、新奥能源(02688)、华润燃气(01193)录得16%至49%的升幅,反映行业基本面不俗,无惧中美贸易战的影响。


   国家发改委在5月发布《关于理顺居民用气门站价格的通知》,将会理顺居民与非当地居民用气价格机制衔接、完善价格机制。报告提到,由6月10日起,会把居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理,价格水平按非民用气基准门站价格水平(增值税税率10%)安排。


   经过是次政策调整后,标准普尔认为大部分门站价格的上调可转移至终端用户,但因调价仍需待价格听证会后决定,故调价会有一定时间滞后。虽然如此,市场普遍认为上游供气公司会受惠于居民用气门站价的调整,中国石油(00857)及中国石化(00386)等上游公司前景也可看高一。


重点:


   ‧发改委决定理顺居民用气门站价格,上游供气公司将会受惠于价格调整


   ‧国策推动进口LNG,将会增加天燃气供气的稳定性,拥有LNG接收站的燃气公司将受惠于此


   ‧冬天“气荒”问题,有望透过加快推进天然气储气设施建设政策,得以纾缓及稳定天然气成本


行业概况:加强建设储气设施


   在国策驱动下,天然气的地位日渐提升。面对国内的冬季供暖期,天然气供应紧张,以及政府近年积极处理雾霾情况,鼓励采用更多绿色能源如天然气,天然气的市场渗透率有望愈趋提高。


   从国家政策中可看出,中央对于未来燃气增长目标明确,国家能源局在《2018年能源工作指导意见》中指出,天然气消费比重由2017年的6.8%提高至2018年的7.5%。此外,在《天然气发展“十三五”规划》亦提到,2020年天然气占一次能源消费比例要在8.3%至10%,气化人口由3.3亿升至2020年的4.7亿人。


   随着天然气需求增加及受重视,进口天然气在天然气供给的比重也逐步增加。2017年,中国天然气供给体系中,进口的LNG和PNG分别占21.7%和17.4%,天然气对外依存度达39.1%。由于进口LNG无论在运输或气源选择方面,也较进口PNG灵活,因此LNG进口量有明显的增长。


   根据《天然气发展“十三五”规划》的目标指引,光大证券预测至2020年,天然气对外的依存度将提升至42.5%;2018至2020年天然气国内产量和进口量年均复合增速分别为12%及17.3%。而且发改委推出政策,推动天然气储气设施建设,提出沿海地区优先扩大已建LNG接收站储转能力,随着深圳、天津、浙江等城市的新建或扩建LNG接收站运行,进口LNG接收能力将会进一步提高,从而支持LNG进口量的高速增长。



   去年底内地“气荒”暴露了上游供应的问题,但随着进口LNG的数量提高,可以有望纾缓此问题。而且政府大力推动建设天然气储气设施,这有助稳定冬季天然气成本,同时对于城市天然气分销商的长期发展有正面影响,整体来看,天然气行业的中长期发展变得更加正面。


   标准普尔发表报告指,内地政府着重增加对储气设备的投资,及提高天然气进口来源,预料今年冬天“气荒”问题有望改善,天然气分销商利润亦可保持在较稳定水平。并同时看好华润燃气,上调评级至“A-”,表示公司在天然气销售持续增长、利润率保持稳定及控制资本支出,有助改善未来两年财务状况。此外,光大证劵认为如能提升天燃气供气的稳定性,燃气公司将能受惠于高速增长的销售量和相对稳定的销售毛利差,而且拥有LNG接收站的公司也受惠于利用率提升。


个股追踪:中集安瑞科6元下收集


   假如看好内地进口LNG的前景,中集安瑞科(03899)也有留意价值,公司拥有能源装备与工程、化工装备及液态食品装备等业务,当中能源装备跟天然气发展最有关系。


   根据2017年数字,公司来自能源装备与工程的收入为49.59亿元人民币,按年上升53%,且占整体收入的46.5%,该业务包括LNG及CNG储存装置和工程项目、LNG船舶应用及运输等,能够得益于内地增加进口LNG,推动储存和运输的需求。


LNG罐箱为新增长点


   值得注意是,近期有两单公司新闻预视了中集安瑞科的业绩将颇有看头,第一单是中国天然气(00931)与中集安瑞科订立战略合作协议,并且落单采购LNG罐箱,货值达到6.01亿元人民币;而中国天然气还计划在未来5年内购入5,000至1万台LNG罐箱,以满足业务需求。


   由此可见,中集安瑞科在能源装备与工程业务上,可谓不愁生意。之前,申万宏源估计LNG罐箱是未来能源业务的主要增长点,今年产能为2,000台,随着今明两年有生产线陆续建设,2020年的交付量可达2,500台。


   另一单是,中集安瑞科准备向管理层及员工进行限制性股票激励计划。该通告建议向500名经选定的高层、员工授出不多于5,000万限制性股份,每股发行价为3.71元。至于归属条件分3年进行,除了个人考评外,公司业绩亦需要符合最低的增长要求,例如2018年净利润同比增长不得少于43%,达标后可获配发30%的股份;2019年净利润增长不低于43%,可获配发另外30%的股份;2020年净利润增长不少于43%,或2018至2020年的累计净利润达到26.68亿元人民币或以上,经选定的参与者则可获余下或全部股份。


   以此推算,中集安瑞科今后3年的纯利可能分别为5.97亿元人民币、8.53亿元人民币及12.2亿元人民币,按现价计算,相当于预测市盈率23.7倍、16.6倍和11.6倍。


   查实,公司订出的认购价比现价折让近五成,对于小股东来说,颇为不厚道。不过,根据计划,参与者须预先缴付申购股份的款项,并以信托形式代为持有,等到满足了归属条件后,参与者才获派发股份。换言之,公司管理层也要付真金白银坐货,资金本身有机会成本,他们理应有信心,以及有能力让业绩达标,否则认购价再低,亦只会见财化水。


   目前看来,现价追入难免会感觉蚀啅,毕竟今年市盈率达20倍以上,经已接近过往估值区间的上限,但如果大市日后有更深的调整,连累公司股价向下沉的话,一旦在6元以下,估值将会跌至低于20倍市盈率,相信会更加值博。


   转载自《iMONEY智富杂志

分享:
返回智富行业分析
上传图片
仅支持JPG、GIF、PNG图片文件,且文件小于5M
 
评论只代表会员个人观点,不代表经济通立场 
登录 后发表评论,立即 注册 加入会员。
 (点击用户名可以查看该用户所有评论)  查看全部评论:↑顺序 ↓倒序
  • 暂无读者评论!
评论只代表会员个人观点,不代表经济通观点
登录 后回复评论,立即 注册 加入会员。
发表评论 查看全部评论: ↑顺序  ↓倒序
  • 财金博客
  • 理财/管理
  • 健康人生

  • 时尚艺术
  • 吃喝玩乐
  • 全部
  • 财金博客
  • 理财/管理
  • 健康人生

  • 时尚艺术
  • 吃喝玩乐
  • 全部
more on Column 
新  一个月内新增栏目