香港脉搏www.etnetchina.com.cn
 理财/管理大国钱途
打印logo打印本文章电邮logo字体:
分享:
价值投资法的启蒙
评论评论:点击率点击率:

发表时间 2019-08-08 13:36:44

  投资巴郡(Berkshire Hathaway),50年来的回报,高达2,500倍,数字相当惊人,因此巴菲特(Warren Buffett)被冠以股神的称号。而股神一直祟尚投资的大法,包括价值投资(Value Investing)更启蒙了不少投资者及他的信徒。
 
  iMoney记者到美国专访股神好友,她Laura Rittenhouse直指,股神的价值投资影响她一生。作为公司管理顾问的她,认为加强同股东的沟通至关重要,同时分散风险,包括男女在金融界平权的问题,也十分重视。
 
  而著名投资网站GuruFocus创办人Charlie Tian,亦得到股神启蒙,创下全球最大的价值投资网站平台,希望籍平台提供多方面分析,来协助投资者赚大钱。
 
女性投资缘何比男性好?
 
  近年金融界不断提倡女权要站起来,股神巴菲特也是其中一人。在五月份举行的巴郡股东年会上,股神罕有出席聚会大谈女性在金融机构中的重要性。




  不少分析认为早期的巴菲特是着重价值投资,而近年的巴菲特更注重分散风险。逾10分钟的台上发言,记者更感受到股神眼中的分散投资,还包括男女平权。他认为金融界,以往男性主导的作风应一扫而空,取而代之的是,业界应更为“分散”于女性身上。
 
  股神斩钉截铁地道,“男女平权一直是长远要解决的问题”。他概叹此议题虽被提及多年,但仍未被彻底地解决,“当人们向我提出某投资意念时,我不会问:是男是女想出此概念,因为对我来说没有差别!”他补充,“据我多年来投资的经验,男女作投资决定根本没有不同!”
 
股神:男女投资皆一样
 
  席间股神再提出,几十年前的女性机会不足,“女性缺乏机会,且人们对她们的期望过低,这些也塑造了我的姐姐在成长过程中的选择。人们预计她们会结婚,而不是开展事业”,“如果一个教育系统和文化告诉你,你没有什么擅长的话,那么你更要自我实现,自我肯定才是正确。”
 
  他笑道,他的姊姊拥有大量的巴郡股票,似乎暗示她只是“一界女流”,机会或不多,可是却十分独具慧眼。他的言论,逗得全场大笑。




  诚然,即使近年社会不断改变,不少人提倡投资界中应不分男女,以有能者为居之,但据研究机构 Variant Perspectives的调查却发现,现时美国投资基金界中,仅有3%的基金由女性来掌舵。
 
  股神为女士“出头”,全因股神要撑她的挚友Laura Rittenhouse。



 
Laura Rittenhouse


现职:
Rittenhouse Rankings
管理顾问公司行政总裁
学历:
哥伦比亚商学院MBA
职业生涯:
1982年任雷曼兄弟资深副总裁
1991年创立Rittenhouse Rankings
出版作品:
《Investing Between the Lines》
《Buffett's Bites》
《Leading from Within》
《Do Business with People You Can Trust》
 
  Rittenhouse近年积极推动男女在金融界中的平等,因此举办了这场聚会。她除了是巴菲特的挚友,早年亦撰写过数本关于股神的书籍。曾在金融机构雷曼兄弟(Lehman Brothers)当过基金经理10年,她亦道,“实在令人震惊!现时美国大概6成财富,掌握在女性手中,但她们却常无法找到女性来帮她们操盘。”
 
  Rittenhouse道:“今日股神出席这个女性的分享会,这证明了金融系统内需要更多元化及具弹性。”
 
  Rittenhouse再接受记者访问,“我刚于欧洲的投资者会面,我是在场的唯一女性,没有其他女性的投资者及讲者,这是一个很奇怪的现象!”
 
  拥有超过20年投资经验的她强调,投资第一法则就是分散,“分散给予的是更强大”,“若论及男性及女性的投资回报时,他们就会发现女性的投资回报比男性更好,个中一个原因是,女性并非经常调整其投资组合”,“女性是较为有耐性,多倾向价值投资。”美国研究机构STEM connector 最近的报告指,女性个人的投资回报比男性高出12%,原因是女性的风险承受力更高,及有更清晰的投资目标。
 
股东信之重要性
 
  Rittenhouse承认自已较为幸运,在几乎全男班的金融界打滚多年。她在雷曼兄弟工作了11年,雷曼倒闭前8年,她离开公司,之后写了不少关于公司管理的著作,更成立企业向管理层提过专业的管理意见。她认为作为股东,监察管理层其中一个最重要的方法,就是阅读管理层致股东的信,惟这偏偏是股东及管理层皆忽略的。
 
  “史上没有一个行政总裁,像巴菲特一样,透过股东对他的信任,来建立商业王国。”的确,股神一向着重与股东沟通,每年举行的股东大会都吸引过3万的股东参与,是一场不折不扣的“资本主义的胡士托”(Capitalist Woodstock),而每年的致股东的信也长达十多页,股东们不但十分期待,亦读得津津乐道。
 
股东的信窥探一二
 
  Rittenhouse十分赞同股神着重,与股东沟通的做法,更认为致股东的信相当重要。投资者可以从中规探一二,看看公司的端倪。她曾透过公司致股东的信,继而协助揭发美国能源史上最大的丑闻,“在2000年,美国能源公司安然公司(Enron),在股东的信中,称盈利达13亿美元,但将数字与财务表对比有相当大的出入”,“我在其财务表中发现旗下一间子公司涉及很多假数,从而谷大公司盈利。”
 
  的确,安然在1996至2000年间,收入增加了超过7.5倍,年增长达65%,远超于能源公司2%至5%的平均增长速度,股价亦因此而攀升,曾是在全球500强中排行第六。当年公司的股价升至高峰期时超过60美元,惟丑闻爆发后,股价跌至仅65美分,最后更破产。
 
  事件亦引证Rittenhouse所提出的,与股东沟通的重要性。由1997年开始,她每年参加巴郡股东大会,更花了10年的时间,分析巴菲特致股东的信的用词及风格等,并于2010年写下了著作《Buffett's Bites》。
 
  她在书中形容巴菲特是行政总裁之母,利用致股东的信与股东更好的沟通,从而逐一实践他对股东的承诺,有效地提高管治的效益,受股东爱戴同时,亦令巴郡股价截截上升。
 
  “我分析不少致股东的信,并研究了一套的系统,让企业的行政总裁更好地与股东对话,亦让管理层明白股东会如何待他们。”
 
  她在访问中形容巴菲特是她导师,亦是知音,“他亲自为我的书籍校对,哈哈!”
 
价值投资 A股找至宝
 
  崇拜巴菲特岂止Rittenhouse,受股神启蒙还有Charlie Tian,他于2004年创立了GuruFocus投资网页平台。现时拥有2.5万名会员,是全球最大价值投资法的投资网站平台,为会员提供综合股价资讯,包括市场消息、内幕消息、大股东股份买卖资讯、估值评估、股分推荐及提供股价研究工具等。而研究的股份不限美股、欧股、加拿大、日本等地股份都有详尽分析。




Charlie Tian


现职:
GuruFocus.com行政总裁
学历:
北京大学物理学博士
职业生涯:
2004 创办价值投资平GuruFocus
曾在美国获得30项科技创新专利
出版作品:
曾在杂志《财富杂志》、《福布斯》及《巴隆氏》撰文
 
  由于平台以价值投资为中心理念,因此每年巴郡投资大会,GuruFocus都会举辨投资讲座,今年就请来美国著名基金公司Gamco行政总裁Mario Gabelli、基金公司Royce Fund的基金经理Chuck Royce等等,吸引不少人参与。
 
输掉身家创下网站
 
  Tian与记者解释,他如何信奉价值投资及股神,从而设立这个知名的投资网站,“我在北京大学毕业的,我是物理学的博士,原本来美国是当科学家的,我有32项的专理”,“不过在1999至2000年,我买了很多光纤的股份,可惜因为科网股爆破,我输了我90%的资产。”
 
  因为输了大钱而不甘,Tian就开始醉心研究股神,更从中学懂了价值投资法,“你要理解公司的商业模式,盈利的情况,是非常重要,也因此创办了这个平台。”经过17年的发展,平台已成为全球最大祟尚价值投资法的投资网站。他希望透过平台,让投资者更容易、更“省”时间地、又准确地投资,从而减少投资错误。
 
  由于Tian是科学家出身,对数字相当敏感,因此他创办的投资平台更着重数据的分析,“我会负责写人工智能的数据分析系统”,“基本盈利数据、估值的数据、公司的排名等等,我们网站都有提供”,另外毛利率、股本回报(Return On Equity)、公司资本及未来发展亦是平台所集中分析的对象。一旦所分析的股票或是公司出现了问题,平台亦会向投资者提出警告。
 
茅台五粮液极具价值
 
  若谈价值投资法,他认为中国股市比其他市场更吸引。
 
  “你看中国市场,大部分的散户都以短炒为主,他们只看重上升的动力,这对我们重视价值投资的人来说,是好事啊!因为少一点竞争,我看公司的质素时、亦会顾及会否被市场低估。想象一下,若所有人跟我们一样寻找这些珍宝,那市场上便没有什么剩余了!”
 
  惟他强调要找出有质量的沧海遗珠,并不是易事。他指一些好的公司,股价有机会被炒至天价,一旦回调,便是入市的好机会,就像去年的A股市场,趁着大幅调整,他也投资了不少。
 
  “去年,我增持茅台股份”,“我在2014年时已买入茅台,其时国家主席习近平上任,发起打贪的运动,而茅台是贵价酒。人们认为打贪后,会令茅台需求下跌,因此股价大跌。”虽Tian滴酒不沾,却认为中国人对酒的文化长期不变,且茅台及五粮液品牌认受性高,因此更看好两股的前景。




  “茅台盈利很多,毛利率高达80%,且其时的估值跌至只得8倍,每年派息达5厘。另一只五粮液其时的估值是6倍,亦十分低!”
 
  “2014年时,我买入的茅台是140元人民币,而现时却超过了900元!”粗略估算, Tian于2014年买入的茅台,现价已升五倍有多,可是他却一股不卖!长期持有也可说是价值投资法的重要一环。
 
  他直言,现价的茅台是有点贵,“但我想至少持有茅台10年的时间!”“巴菲特就是这样子!”“我重未卖过我手上的股票,因为好的公司是难找到的!”
 
  虽然Tian是科学家出身,对科技十分熟悉,但亦认为传统的基本分析,比单单透过科技来选择投资对象,更为稳阵,像是量化投资(Quantitative Investment),他是十分质疑。他强调,透过科技来进行投资的技术,没有长期被试验过,且有很多的因素,未被计入科技的投资模式当中,因此存在很多不可预见的风险。
 
  他最后引用另一位价值投资法大师Howard Marks来总结,籍此提醒投资者,“在投资过程中,投资者每日都要生存,你生存了99.99%的时间,但在却在最后的0.01%时间中失败,你也是彻底地输了!”
 
什么是价值投资?
   
  所谓“条条大路通罗马”,不同投资者有自己的选股方式,但“股神”巴菲特所奉行的“价值投资法”广受投资者的追捧。价值投资的核心是,在买入股票时,其价格低于内在价值,长期持有并把握高价位时机卖出,从而获得丰厚的利润。




  而价值投资法的是始祖是哥伦比亚大学金融学教授Benjamin Graham。他认为与投机不同之处是,价值投资型必须在投资前进行深入的分析,从而保障本金安全,又可实现可观回报。
 
  Graham强调“智慧型股票投资人”,要从研究公司的盈利(earnings)、股息(dividends)、帐面值(book value)、现金流(cash flow)等开始,综合考虑买入股票的各项指标,发掘一些价格被市场低估(undervalued)的股票,待市场发现这些股票的内在价值时,股价自然增长。
 
股神发迹史
 
1.巴菲特的旧居
 
  1930年,巴菲特出生于美国布拉斯加州奥马哈(Omaha)。这座位于奥马哈市中心第53大街的都铎式建筑,股神住了12年,并于11岁时购入人生第一只股票“城市服务公司”(Cities Service)。




  于2015年股东大会期间,巴菲特提出旧居可以通过Airbnb,为股东提供住宿。由于希望入住的人数众多,因此Airbnb通过问答的竞赛方式,股东回答四条问题,包括在奥马哈市的兴奋体验?对股东会最大期待的是什么?选出当中的幸运儿。
 
2.年幼已在祖父杂货铺打滚
 
  美国奥马哈市内的博物馆将巴菲特祖父杂货店复制,重塑于博物馆内。






  年幼的巴菲特在祖父Ernest Buffett的杂货铺中,经常出入,不知是否与亦因此与可口可乐,结下不解缘。6岁时,他在祖父的杂货店中,以25美分买入6瓶可口可乐,再以每瓶5美分出售给周围的邻居,扣除掉成本,净赚5美分,毛利高达到20%。他于1988年,大手买入可口可乐股票,亦在次年的年报中回忆这段童年趣事,指“在我跑来跑去的时候,我已经营这种零售业务,我很自然观察到可口可乐对消费者的诱惑,及蕴藏着的巨大商机。”除了可口可乐,当年货架上常见的OREO饼干、麦斯威尔咖啡、箭牌口香糖,都在巴郡的投资系列之内。
 
3.巴菲特现居
 
  巴菲特于1958年,以3.1万买入此物业,随后一直生活在那里。两年前,此座物业为65.2万美元,升值2,000倍,股神形容这是他人生第三大成功的投资。这幢不起眼的啡色两层住宅,建于1921年,占地6,570平方英尺,有5间卧室,2.5间浴室,房子周遭围虽有铁栏及安装摄影机,但保安不太严密。




  巴菲特虽然是万亿富翁,但他生活节俭,他坦言“每天仍喝下5罐可口可乐,每周至少吃3次麦当劳鸡块,甜点则喜欢吃Dairy Queen的冰淇淋”,当地的街坊亦周不时见股神一个人自出自入,毫无架子,足见他生活朴素。
 
4.奥马哈巴郡总部
 
  巴郡前身是一间纺织厂,巴菲特于1965年购入这间经营惨淡纺织厂,几十年间,巴菲特将它发展成现时世界瞩目的帝国企业巴郡,主营保险业务和多元化投资,旗下子公司的业务多不胜数,包括饮食、保险、汽车及珠宝店等等,亦拥有苹果(Apple)、美国运通(American Express)、可口可乐(Coca Cola)等多家上市公司。




  巴郡现时的市值5,100亿美元。
 
5.至爱牛扒房
 
  间奥马哈市中心的牛扒房,名为Gorat's。每年股东大会,巴菲特、芒格(Charlie Munger)及盖兹(Bill Gates)必会在此聚餐。餐厅内,有不少巴菲特的照片及人像,作为“生招牌”,十安士的西冷牛扒,约450港元。每年5月的股东大会都会吸引不少“粉丝”,希望能一睹股神风采。




  股神不知是否对牛扒十分钟情,举办了20年,每年巴菲特天价午餐依然是在同一家纽约牛排馆举行,除了吸引股神光临之外,诸多美国名流亦是其座上客,有华尔街的“权力之屋”称号。


  转载自《iMONEY智富杂志》。

分享:
返回大国钱途
上传图片
仅支持JPG、GIF、PNG图片文件,且文件小于5M
 
评论只代表会员个人观点,不代表经济通立场 
登录 后发表评论,立即 注册 加入会员。
 (点击用户名可以查看该用户所有评论)  查看全部评论:↑顺序 ↓倒序
评论只代表会员个人观点,不代表经济通观点
登录 后回复评论,立即 注册 加入会员。
发表评论 查看全部评论: ↑顺序 ↓倒序
  • 财金博客
  • 理财/管理
  • 健康人生

  • 时尚艺术
  • 吃喝玩乐
  • 全部
  • 财金博客
  • 理财/管理
  • 健康人生

  • 时尚艺术
  • 吃喝玩乐
  • 全部
more on Column 
新  一个月内新增栏目