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重重阴霾问题未解 下半年宜守不宜攻
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发表时间 2019-06-19 18:00:00

  上半年已近尾声,不明朗因素一箩箩,重重阴霾仍挥之不去,包括中美贸易战、英国脱欧及经济或步入衰退的危机。踏入下半场,不利因素持续发酵,避险情绪有增无减,分析指下半年投资策略以稳守为主,将持轻股票并增持债券。



(iStock)


  上半年快过去,虽然环球投资市场在5月开始变得波动,但风险资产今年来的整体表现尚算不俗,油价及标普500指数分别升14%及15%、MSCI亚洲(除日本外)及新兴市场指数皆升半成(见图一)。展望下半年,一大堆难题仍未解决,美国的贸易磨擦,亦由中国延申至其他国家、欧洲的民粹主义抬头、英国脱欧问题一拖再拖,环球经济增长乏力。




  富兰克林邓普顿多元资产方案副总裁周文辉接受本刊访问时,直指下半年风险更多,建议投资者策略转为保守,“脱欧拖几年,贸易战已经是年几了,意大利的债券问题亦如是”,“每一单风险事件拖得愈长,投资者信心愈受打击。”
 
  下半年市场的前哨,落在中美两国领导人在月底G20峰会的碰头,美国总统特朗普(Donald Trump)上周一(10日)表明,若中国国家主席习近平缺席G20,美国会即时向总额3,000亿美元的中国商品加征关税,“我们不能排除中美有擦枪走火的情况出现”,“双方的磨擦逐步增加,两边令紧张的气氛愈来愈高。”周文辉说道。
 
  富达国际亚洲固定收益主管Bryan Collins亦赞同,现时最大的风险是中美贸易战,“两国可达成双赢的目标,美国与中国不必是好朋友”,但由于两国经济环环紧扣,因此有达成共识的实际需要,惟他提醒在谈判过程中,将遇到不少波动。
 
贸战与否股市亦忧
  
  上半年标普500指数由12月的低位反弹,至上个月初的2900点水平的高位。周文辉认为现时两国陷入僵局,下半年股市将压力增加,因此他已持轻股票,“即使贸易战解决,投资者亦会检讨美企现时的盈利表现”,“第三季的数据,究竟有没有较大的变化。”他认为加征商品关税后,企业毛利率将受损,影响亦难以估计。早前摩根士丹利分析员Michael Wilson发报告料,标普公司明年的每股盈利预测为162美元,将录得零增长。
 
  事实上,美国经济前景愈来愈堪虑,上周公布的5月美国非农业职位增长仅得7.5万份,远逊预期的18万份,同时亦向下调低4月份职位增长,由26.3万份调低至22.4万份,但平均时薪增幅为3.1%,略低于预期。
 
  周文辉认为,今次非农数据虽较为偏弱,但仍是预期的下限,同时美国供应管理协会的商业就业指数见回升(见图二),因此他仍维持美国经济低增长的看法,暂未出现衰退,并料今年经济增长为2.3%,明年下降至1.9%。
 
  “现时基本面未见大幅走弱,因此美国未有大幅减息的必要。”周文辉重申,年内减息的机会增加,但要真正减息,数据必须持续走弱。富达的Collins亦认为要观察数据,方可判断经济前景有否走弱。他解释过去半年数据,部分受贸易战影响下被扭曲,“像去年尾,在加征关税前,我们看到企业提前补库存,因此数据也提前反映,其后的一个季度,库存数据有转差”,他补充现时减息的可能性较低,但相信年底减息50点子。
 
  上周二(11日)特朗普又于网上推文,抨击欧元及其他货币兑美元过份贬值,批评联储局息口过高。市场已先行反映美国减息可能,美国10年债息直逼2厘。周文辉解释,市场气氛急转弯,避险情绪充斥,令资金投入债市,造成债息急跌,但债市现时可能出现“超卖”,债息下行的压力将减缓。
 
考虑投资级别企债
 
  Collins料在减息及通胀低企的大前题下,下半年难以期望美国债息大反弹。他认为在防守的大前题下,持有高质素的投资级别债券是不错的选择,“BBB的投资级别债券,与美国债息有100至200点子的差距,已经是吸引。”周文辉亦坦言增持债券,较为看好投资级别企业债券。
 
  Collins亦点出垃圾债当中,中国的高息债,尤其是房地产的高息债也较为可取。他解释过去几个月,整体的内房销售理想,买地的情况也不俗,且整体的违约率不高,同时央行续行宽松政策来支持经济,内地经济将逐步触底,都有利内地企业债。至5月底,中国离岸高息债的息率是一众的固定收益投资产品中最高,高达8.3厘。

  转载自《iMONEY智富杂志》。

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