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贸易战风烟四起 美减息部署乱上加乱
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发表时间 2019-08-07 18:00:00

  用“乱”来形容环球局势,最贴切不过,上周美国杀个市场措手不及。先是上周中联储局议息,主席鲍威尔意外抛出两个字——Mid-cycle adjustment(意指减息只是周期中的调整),来调整市场对减息次数的预期。正当人们以为中美双方在上海举行贸易谈判算是“有建设性”及顺利之际,美国总统特朗普(Donald Trump)连发三篇网上贴文,震惊整个金融界。
 
  特朗普指鉴于原本答应购买美国大豆的中国,未兑现承诺,加之国家主席习近平未有阻止类鸦片止痛剂芬太尼(Fentanyl)出口至美国,导致很多美国人死亡,因此特朗普决定将贸易战升级。




  下月起,美国再向总值3,000亿美元的中国商品征收10%的关税。贴文一出,上周四(1日)道指大幅波动,高低波幅逾600点。全球资金避险,美国十年债息由原本2厘水平,再次跌穿1.9厘,澳洲3年期债息、新西兰2年及10年期的债息跌至创纪录新低。中美两国的关系再次势成水火,将引发经济及金融市场的动荡有多大?会否打乱联储局的部署,由原本的保险性减息,被迫大手转为鸽派呢?




不惜地狱式加税
 
  “中国明显不够快!”,“我可以地狱性向中国加关税,直至达成协议为止!”语出惊人、誓不休的特朗普上周四在白宫对记者说。他更补充了一句,根本不担心市场的负面反应。
 
  据彭博引述六位知情人士的消息指,国务院副总理刘鹤,接见美国贸易代表莱特希泽(Robert Lighthizer )、财长姆钦(Steven Mnuchin)等官员,美方认为中方没有提出任何新的协议,因此促使白宫再向中国施压。
 
  特朗普便随即宣布,由下月起,向3,000亿美元的中国商品加征10%的关税,预计包括智能手机、笔记本电脑及儿童服装的产品等都在清单之内。完成之后,意味着几乎所有出口至美国的中国商品都被收税。
 
  摩根资产管理的环球市场策略师Hannah Anderson接受访问时直言,“突然加关税,时间上有点惊奇”,“我知道本周的会谈不会令双方的磨擦降温,但我以为谈判会比较和平,但事实却相反。”




料中方回应强硬
 
  中国被加关税,外交部发言人华春莹就回应,指中国会作出适当的行动,而中国官媒《环球时报》总编辑胡锡进就表示,双方就贸易议题上渐行渐远。
 
  市场仍料中方的立场绝不软化,Anderson料短期中国在政策上改变,可能性不大。而星展香港投资总监办公室高级投资策略师李振豪就估计,中方深明加关税后,最终的受害是美方,因此美方绝不轻易让步。他亦提醒美国或有不少的企业及商业团体反对特朗普此造法。
 
美四大商会反加关税

 
  诚然,美国四大商会,包括零售业领袖协会(Retail Industry Leaders Association)都反对新一轮加征关税的措施,协会指一系列加征的商品能直接打击零售消费者。据高盛估算,新一轮的清单中,有62%是消费品、衣服鞋履占20%、玩具占10%、智能手机占17%。
 
  零售业面对如此大威胁,美国多家的零售商股份于上周四便应声下挫。零售相关的股份合共蒸发了200亿美元的市值,像时装品牌A&F下跌11%、零售商Best Buy及Macy's分别跌11%及6%(见图二)。




  特朗普总统前首席经济顾问科恩(Gary Cohn)接受BBC访问时亦警告,美国若向中国征收高关税,对其经济和投资造成巨大影响,高关税将抵消,因财政减税措施而对美国经济所带来的刺激。
 
  高盛就出报告,估计新一轮的关税,拖累美国实际经济增长0.1至0.2个百分点,影响未必太大。一旦3,000亿商品税项提升关税至25%,其经济增长的影响会升至0.5至0.6百分点。
 
  Anderson却提醒,“单看第二季经济增长达2.1%,是相对性健康”,“但当你看过去几季,美国经济增长的修订值时,你就会发现增速已大幅减慢”。相对零售领域,她较为担心企业投资会持续下跌,“不明朗因素仍存在,企业会问为何要作投资?”事实上Rhodium Group最新公布的报告亦显示,单是上半年中美两国的相互投资,已跌至2014年的低位,达130亿美元,比去年下半年大跌18%。
 
保险性减息仍凑效?
 
  市场现时的共识是双方的磨擦将持续, Anderson料到明年年中双方才会签下象征式的贸易协议。不过高盛就乐观地认为,新一轮的加征关税仍有希望被取消,因为特朗普仍期待未来有更深入及建设性的会谈。




  亦因如此,高盛维持年内减息多一次的预期,下月减息的机会升至六成至八成。星展李振豪同样维持未来只减息一次的看法,料12月减息机会较大,9及10月皆按兵不动。他相信中美谈判最快9月才有初步的共识、同时欧央行、日本央行或推量宽,10月尾英国脱欧死线,市场上不少不明朗因素,因此料联储局至年尾前皆按兵不动。




  不过市场持相反意见,利率期货反映,下月降息的机会率亦由62%回升至100%,往后10月及12月减息机会都达100%。
 
  事实上,联储局未来于息口上的取态,或多或少要再观看贸易战对市场及经济上的影响有多大。景顺亚太区(日本除外)环球市场策略师赵耀庭就指出,特朗普在议息会议后才宣布加关税,时间上实在值得关注。他认为,特朗普若在减息决定之前采取行动,这便为鲍威尔提供真正减息大门的理据。
 
  的确,令市场甚为疑惑的是,主席鲍威尔在议息记者上点出,是次的减息四分一厘,只属Mid-cycle adjustment,明确肯定此轮减息,并非另一次减息周期的开始,与市场早前估算年内减息3至4次,实在大相径庭。鲍威尔在记者会上解释:“减息周期是一段长时间,但委员会看不到这需要”,“你要看实际经济数据大幅‘走样’,联储局才会大幅减息,但是我们看不到。”
 
  他这样的说法,令市场认为是次保险性减息,是效法1995至96年,及1998年前主席格林斯班(Alan Greenspan)的部署。当年联储局各减息3次,延长了经济上行周期。而1995年的减息,正正是美国大选的前一年,挽救了经济之余,亦令前美国总裁克林顿(Bill Clinton)成功连任。
 
VIX恐慌指数曾急升
 
  由于贸易战消息及息口预期的消息时左时右,资产市场亦相当波动,美汇指数于上周三(30日)迫近99,不过贸易战再度升温后,美汇回至98水平。李振豪料欧洲央行及日本央行再推量宽,欧元及日圆被看淡,美金仍有可能保持较强的水平,而美股相信短期内受压。
 
  惟市场有声音认为贸易战恶化,可能导致减息周期开始,从而对美股有支持,毕竟大家不要忘记特朗普在议息后,曾经炮轰联储局一再令市场失望!

  转载自《iMONEY智富杂志》。

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