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阿根廷再成新兴火药桶?
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发表时间 2019-09-11 13:30:32

  英国硬脱欧的机会愈来愈大,导致镑汇跌至逾30年低位。但原来8月跌幅最大的货币并非英镑,竟然是阿根廷比索。去年,阿根廷便与土耳其引爆新兴市场危机,几乎所有新兴市场股、汇、债市场遭“三杀”,如今危机再度浮现,阿根廷会否再次成为引爆新兴市场的药引?
 
  8月统计之后,便发现表现最差的债市和股市,皆由阿根廷一手包办,两市在上月份别挫近20%及44.2%,大量资金流走,更拖累阿根廷比索大跌近两成(见下图一)。为何这南美大国会遭此厄运?上月初的总统初选中,反对派候选人费尔南德斯(Alberto Fernandez)领先现任总统马克里(Mauricio Macri),外界担心一旦费尔南德斯上场,福利主义便会抬头,加重政府开支之余,亦大大提升债务违约的机会,因而触发资金撤出阿根廷股、汇及债市。



  投资者对阿根廷政局如此敏感,也非全无道理,因这个南美大国除了盛产球星外,亦“盛产”黑天鹅。阿根廷在过去数十年间,一直受高通胀问题困扰,曾9次发生债务违约,当中有3次便是发生在2000年后。


  去年初,阿根廷比索急泻,加之土耳其里拉狂贬,新兴市场一片腥风血雨,几乎所有新兴货币尽墨。及后,阿根廷总统马克里向国际货币基金组织(IMF)求援,最终IMF也向阿根廷借出500亿美元,其后再将援助金额加码至570亿美元。



(iStock)


外汇管制汇市仍泻
 
  由于金额庞大,市场关注费尔南德斯当选后,会否令这次的“世纪大援助”变成“大违约”。阿根廷央行不希望重演债务违约的悲剧,故于上周日(1日)宣布实施外汇管制,以限制国民及企业购买外币。
 
  新措施之下,阿根廷企业需要得到央行批准后,方可在外汇市场购入外币,再将款项汇出国外,央行指有关安排可确保经济正常运作。央行重申不会限制个人于外币帐户内提取外币,但就限制个人购买外币,每月为1万美元,亦要求出口商不可囤积外币,但新措施未能阻止汇价进一步下跌,阿根廷比索本周已累跌0.3%。
 
  就阿根廷政府新安排,“大债主”IMF发声明指,已对阿根廷政府资金管理作分析,认同该国需透过上述措施以维持经济稳定。但事实上,IMF去年承诺的570亿美元援助金,已有440亿到付,故IMF只有两个选择︰一是继续支持阿根廷,二则是选择“止蚀”,将余下的130亿美元扣留不发。但明显地,IMF已“洗湿了头”别无选择,如为未借出的130亿而放弃440亿的援助金,实属不智,故在权衡轻重后,只有硬?头皮支持阿根廷。
 
外债及高通胀祸国
 
  阿根廷危机对远在千里之外的香港,当然影响不大,但观乎上月新兴市场汇价表现,只有泰铢兑美元录得升幅(见图二),究竟去年新兴市场风暴会否再现?




  要判断历史会否重演,首先要理解阿根廷现在所面临的两大问题。第一个问题就是外债累累,据《金融时报》报道,去年阿根廷的外债超过2,500亿美元,外债占国内生产总值(GDP)比率接近五成。市场仍预期未来阿根廷外债有增无减,至明年,预计增至超过3,000亿美元。而GDP收缩,故在“外债增、经济差”的情况下,外债占GDP比例只会继续上扬。
 
  其次是高通胀问题,令比索的汇率一贬再贬。根据IMF数字,该国今年物价已上升超过四成,3年累计增幅逾两倍,更甚是高通胀加剧外债问题,因为政府的税收以比索结算,但却要偿还美元债券,自然倍增了政府的债务。
 
新兴市场各有隐忧
 
  放眼其他新兴国家,当中亦有不少国家面对高外债问题,但通胀却逐步下跌,为央行提供减息空间,改善国家经济。如刚完成总统大选的印度,也是外债较严重的国家,其外债高达5,000亿美元,惟金额只占GDP的不足两成,未有即时爆煲的危机。同时印度的生产物价指数(CPI)一再逊于预期,造就央行今年减息110点子,有望推动经济。
 
  至于金砖四国中的中国及巴西,其汇价分别下跌3.3%及7.1%,最大原因是两国经济放缓的速度高于预期,前者更被美国处处针对,在贸易、科技及金融等范畴上屡屡与美国短兵相接。
 
  不过,三菱UFJ银行(MUFG)环球市场研究东亚区主管陈仲华预期,中美贸易形势于短期内会有缓和趋势,加上经济放缓的因素已反映,预期人民币跌势将会喘定,今季美元兑人民币见7.12,年底目标为7.15。
 

  转载自《iMONEY智富杂志》。

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