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富达:现时推测疫情会否触发全球经济衰退为时尚早
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发表时间 2020-02-13 17:11:55

  截至上月,富达预测2020年全球经济纵使疲弱,亦有望录得温和增长。鉴于全球央行采取温和的货币政策,这轮漫长的经济周期似乎将于今年延续。但是否确实能够持续,将视乎疫情是否迅速受控。与此同时,该行与团队在世界各地投资的公司保持定期沟通,以了解疫情对它们造成的影响。该行认为暂时来说,疫情将损害中国首季国内生产总值(GDP)增长,促使内地政府加推刺激措施,但现时推测疫情会否触发全球经济衰退为时尚早。


  相对于2003年爆发非典型肺炎(SARS)期间,中国现时在全球经济扮演的角色重要得多,对其他国家的潜在影响有所增加;而中国人的流动性亦远高于当年,令疫情更难遏制:去年出国旅游的中国人多达1.3亿人,SARS疫症之前则只约有2000万人,当中不少是往来非洲进行贸易,而当地的诊断工具较为缺乏。



富达认为疫情将损害中国首季GDP增长,促使内地政府加推刺激措施。(CNS图片)


宏观经济前景:应对全球增长冲击的政策工具有限

  富达国际全球宏观经济分析主管Anna Stupnytska表示,由于中国本身的经济活动中断,加上环球供应链、贸易及旅游业受到拖累,整体市况前景未明,全球首季增长或会面临重大冲击。

  即使疫情“受控”,全球首季增长可能下跌最少半个百分点,其后有望稍为回升。整体影响可能会维持一段日子,延续至年内较后时间。

  根据估计,疫情的影响约半数来自中国增长直接受挫,另一半源于其贸易伙伴以至环球旅游业面临的冲击。

  富达领先指针显示增长正在减速但仍是正数。然而,有关数据只反映疫情1月份因波罗的海干货指数成分大幅下跌而对商品需求造成的直接影响。其后或会出现其他间接影响。”

  最受疫情影响的是其他亚洲国家,其次是若干拉丁美洲国家。在已发展经济体中,欧洲尤其容易受到拖累,经济复苏的初步迹象很可能会被相关冲击抵销。

  若有任何衰退迹象,主要央行将采取应对措施,不受暂时通胀影响而聚焦于增长。然而,鉴于财政状况已经宽松,现阶段无法确定环球央行放宽政策是否有效,或者需要推行财政政策。即使是推出定向财政措施(尤其中国以外的受影响国家),亦未必能及时避免增长本已低迷的地区经济显著下行。

股市展望:市场或持续波动但收益依然存在

  富达国际全球股票首席投资官Romain Boscher,考虑到政府推行财政刺激措施,而且目前低息环境可能维持多一段时间,该行认为环球股票长远的结构投资理据不变。鉴于其他资产的收益率偏低,预料资金将流入股市寻求收益。

  现时,股票的战术性投资理据欠明朗。第四季企业盈利至今表现稳健,令该行更有信心企业盈利在2019年表现平淡后,将于今年录得9%升幅。不过,由于投资者过度亢奋,该行在疫情爆发前已预料环球市场将会出现回吐,加上中国市场展现不安情绪,该行遂保持审慎。

  能源公司等周期股仍然从经济放缓中复苏,但往往对上述情况最为敏感,因此仍可能受市场进一步抛售所影响。中国的石油需求下跌,令油价在最近数周正式步入熊市。这将削弱能源公司的每股盈利以至全球的整体每股盈利。

  在环球商品需求方面,中国目前所占比重最大,例如占全球铜材需求高达一半,在2003年时这个比重不足五分之一。中国铜材和燃气进口商以“不可抗力原因”为由避免入货。然而,一旦需求回升,它们便会争相补充本已(相对)偏低的库存。

固定收益市场展望:息率表现可能优于信贷

  富达国际全球固定收益首席投资官表示,2020年初,该行对环球信贷市场的估值保持审慎,并继续降低投资组合风险。尤其是中国市场可能在一段时间内维持避险,息率表现或会优于信贷。目前,信贷的风险回报比率不及过往吸引,因为中国增长放缓,而且病毒疫情对环球供应链造成影响。

  有见及此,该行的基金经理增持美国和澳洲主权债券长仓,减持欧洲和英国主权债券短仓,并减少与中国制造业(例如汽车、商品及化学品)最有关连的行业的信贷投资。

  此外,该行对疫情爆发遗留的影响采取审慎观点,即使疫情受控,仍可能使固定收益风险资产受压,因此与其趁低吸纳,该行宁愿观察事态发展,并于估值仍然偏高时离场。

3月是关键考验期

  就评估疫情造成的经济损失而言,3月将会是重大考验,并可能对该行的环球展望带来重要启示。虽然感染率似乎正在减慢,但阻止疫情扩散的实质措施较SARS疫症时期更为严厉,或会对经济活动产生更大冲击。随着政府扶持措施的成本上升,可能会降低中国去杠杆的力度。

  目前,该行对许多公司持仓的假设是疫情影响将相对短暂,并于夏季期间消失(正如SARS一样),加上中国政府对市场和实质经济的支持,将推动经济数据回升。

  (撰文:基金组)

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