市场憧憬美国经济逐步重启之际，疫情第二波又成拦路虎！近期美国单日确诊人数急升，多个州份宣布暂停或取消重启经济活动。美股虽自3月低点录得显著反弹，但在疫情阴霾下，能否持续升势？嘉信理财私人客户顾问副总监游国义认为，股市当前对疫情反应较为乐观，若每日新增死亡病例不持续增加，或对股市影响相对不大。
　
　　疫情于全球快速传播，给世界各国经济带来不确定风险，疫情“震央”美国上周四（2日）单日新增5.2万宗确诊病例，创单日新高纪录，累计确诊突破280万人。惟美股近期却愈升愈有，今年次季三大股指表现不俗，道指及标普500指数分别升18.5%及20.5%，纳指更是续创新高，次季度弹31%！
　
　　嘉信理财私人客户顾问副总监游国义认为，近日美国新增确诊人数上升，但庆幸的是，每日新增死亡人数不断减少，他认为股市反应与死亡人数有密切关联，死亡人数愈少，股市愈有机会向上，“中间有大约4周滞后期”；再加上新一波感染者较为年轻，医院已经有治疗经验，新增死亡人数可能减少，对股市的影响就不会太大，因此市场反应相对温和。至于美股后续走势，他强调还要留意两个关键因素：美企次季度盈利报告、以及次季实质经济（Real GDP）增长。

嘉信理财游国义

　　游国义表示，很多大公司表示，目前并不清楚疫情对企业盈利的影响有多大，因此并未公布盈利指引，不过自本月起，很多公司将陆续公布上季度盈利报告。由于上季度大多数时间美国都施行社交隔离，根据美国亚特兰大联储“GDP Now”模型预计，美国第二季GDP数据将是有纪录以来最差，预计收缩36.8%，优于此前预期的39.5%。游国义表示，数据公布后才能了解疫情对经济的影响程度、以及市场的反应，“假若上述数据差过预期，股市可能会有更多调整”。
　
投资者情绪过于乐观
　
　　市场对于企业盈利差、第二季经济收缩，已有一定心理预期，不过游国义认为：“短期而言，投资者对于经济复苏的情况仍是过于乐观”。他以期权市场为例，芝加哥期权交易所（CBOE）股票期权认沽/认购比率（Put /Call Ratio，PCR）目前为0.46，几乎是近20年来的低位。该数据代表认沽期权合约与认购期权合约成交量或持仓量的比值，可以用来衡量市场情绪，指数愈小，意味着投资者买入的认购期权愈多、认沽期权愈少，由此可判断市场正处于牛市氛围中。
　
　　另外，从Google搜索趋势中，亦能感受到不少股市的热烈气氛。罗宾汉（Robinhood）等免费网上交易平台近来在美国兴起，不少年轻人受其零佣金吸引入市，随着更多投资新手参与，类似于“甚么是认购期权”、“如何开设帐户”这类基础问题的搜索量随之激增。
　
　　市场短期投机活动亦活跃，以“僵尸企业”（Zombie Company）为例，这类企业通常需要救助以维持经营，盈利甚至不够偿还贷款利息，但这类入不敷支的“僵尸企业”，年初至今跑赢小型非僵尸企业（Non-zombie company）10个百分点。游国义指，这样的投机行为并不意味着股市会大跌，但却会对于新闻等外部因素更加敏感，少许不利的消息就能令股市波动。
　
银行股望跑赢大市
　
　　资金近来纷纷涌入受疫情冲击较小的科技股，推动纳指节节高升，2日纳指涨0.5%至10207点，再创收市新高。科技股一直备受投资者追捧，游国义亦认为，从投资者角度而言，投资组合中略微偏重高科技股亦是合理。不过他提醒投资者一定要分散投资，现时如若根据标普500指数做调整，高科技板块约占标指26%，银行则占10%左右。
　
　　“我们最近也注意到股市有一些调整，从5月中旬到现在，高科技并不是表现最好的板块，反而是银行业、制造业等周期性行业。”他称，以往经过大熊市后，主导市场的板块通常都会改变，从5月中的变化已经反映出，以后投资者注重的板块不一定是在高科技，也许会在非必需消费、工业、或者银行业，他亦建议道：“如果投资组合中科技股比重过多，又缺乏银行业，可以考虑做一些调整”，“有些大型银行股的资产负债表相对健康，估值亦比想象中合理，下半年或有可能跑赢大市。”
　
　　不过不同类别资产相关性不断提升，美债与美股更呈现高度正相关，相关系数高达0.67，是20年少见情况，分散投资风险又谈何容易？
　
　　游国义表示，股票、债券的功能始终不同，“3月时股、债双双下跌，但是投资级别企业债相对股市，没有跌这么多”，他认为在投资组合内，价值型、增长型股票、以及债券的配置都很重要，再加上黄金等资产，都可以用来做分散投资。
　
　　转载自《iMONEY智富杂志》。