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科技股泡沫待破 大选前再添动荡
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发表时间 2020-09-17 13:00:25

  美股三大指数于9月3日起连续3个交易日全线下跌,纳指累计大跌超过10%,其中两只热炒个股特斯拉(美:TSLA)和苹果(美:AAPL),更在此役创下纪录最大单日跌幅,市值最多日内蒸发163亿美元和1,800亿美元!
 
  股市一片腥风血雨,VIX恐慌指数曾冲上36点水平,3月股灾可会重临?
 
  美股在上周四(10日)回稳,据彭博报道,追踪纳指的景顺QQQ ETF涌入17亿美元博捞底,看好科技股后市的,仍大有人在。华尔街分析亦普遍认为,今轮下跌只属调整,10%至15%的跌幅反而有益股市发展,高盛甚至断言,科技股仍是目前最佳投资选择。
 
  由3月23日至上周四,纳指上涨约七成,狂欢突然腰斩,也许是投资者审视投资组合风险的好时机。Stifel机构股票策略主管Barry Bannister在上月已警告,股市再创新高的唯一办法,就是重现20年代或90年代最后几年,亦即华尔街股灾和科网股爆破前的情况。
 
  美股整体估值方面,根据诺贝尔经济学奖得主Robert Shiller所创造的周期性调整市盈率(cyclically adjusted price-to-earnings,CAPE),标指的CAPE已高见31.2点,高于30年代,离90年代的历史高点尚有15点之差。该指标根据过去10年的利润情况计算,并按通胀因素调整,因此可比一般市盈率从更长远的角度来看待估值。



(iStock)


  目前的美股牛市,恐怕就如经济学家凯恩斯(John Keynes)提出的“博傻理论”(Greater Fool Theory):人们之所以完全不理一个货品的真实价值,就愿意以高价购买,仅因预期会有一个更傻的人,用更高的价格从他们手里买走该货品。
 
  谁也不想成为最后一个傻瓜,但游戏亦一定有终结的一天。Bannister便预言,美股泡沫将无可避免地破裂,而在形成泡沫的过程中,股市或会在短中期内进行这样的“傻瓜游戏”,最终泡沫爆破,粉碎投资者的乐观情绪,并令他们在长达数年内蒙受损失。
 
股市或预示大选结果
 
  除了美股泡沫的风险外,传统上,随着美国总统大选日逐渐逼近,美股市场的波动性会显著增加,尤其当现时的牛市在很大程度上,建基于特朗普(Donald Trump)政府的货币和财政刺激政策。
 
  特朗普多次将今年以来的股市下挫,归咎于市场担心民主党总统候选人拜登(Joe Biden)上台,因民主党政治立场较为左倾,其政策相对地不利商界。根据拜登的政纲,他上任后很可能会增加企业利得税率、加强对包括金融及科技等行业规管,并限制企业回购股份,破坏长期以来推动美股上升的一大支柱。而且他所推行的政策,譬如撤销对中国及欧盟的关税等,或将令美国股市表现落后于其他国家。
 
  不过,据景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭分析,民主党执政期间的股市表现及经济增长皆胜过共和党,史上最佳股市甚至出自共和党总统福特(Gerald Ford)治下,录得超过两成升幅。由此可见,如果稍为将时间轴拉长来看,任何一党上台对美股的影响也许不是那么大。
 
  反而,当美国的无风险利率、孳息曲线、美元汇率、息差及信用利差和股票估值都处于较低水平时,股市表现则会较好。而且不少分析都认同,企业优秀的基本面比何人上台更能推动股价上升。
 
  话虽如此,股市表现与大选关系仍相当密切。自1928年起,有九成历届总统在标指上涨市况下连任。据历史数据,如果现任总统连任,标指平均价格在大选前6个月、3个月及1个月将录得6%、4%和2%增幅,反之则录得1%增幅、约2%及1%跌幅;至于大选日后的股市走势,在大选年底前皆是向下。
 
  不少投资者以大选作赌注入市。综合多个最新民调显示,拜登目前领先特朗普约6至10个百分点,而且在8个关键州份中处于上风。据民调分析机构FiveThirtyEight上周一(7日)发布的选举预测模型,拜登胜率高七成,特朗普却不足三成。
 
  在最近两周,美国22个州份确诊人数值上升趋势之际,特朗普宣布一款安全有效的新冠疫苗可能在10月面世,据报疾病控制及预防中心(CDC)更已要求各州做好分发疫苗的准备。按目前看来,新冠疫情回稳是特朗普最大政治筹码,能否力挽狂澜,就让我们拭目以待。
 
  转载自《iMONEY智富杂志》。

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