信义系公布中期业绩，信义玻璃(00868)及信义光能(00968)纯利皆大跌38%，毛利率亦大降，惟两间公司早于6月27日已发盈警，预期比去年分别少赚最多50%及43%，业绩符合盈警预期，其中信义光能更宣布拟于A股上市，不过两股绩后均遭大行下调目标价，今日(2日)股价始终难逃急挫，其中信义玻璃更跌逾半成创年内新低。

(信义玻璃网页截图)

受累需求疲弱原材料成本大增 玻璃中期纯利跌38%毛利率降15%

　　信义玻璃中期纯利约33.05亿元，同比跌38.5%，每股中期股息派40分，按年少39%。收益约136.5亿元，升0.5%，毛利52.42亿元，减少27.2%。毛利率下降14.6个百分点至38.4%，因内地市场需求疲弱，供应短缺，导致浮法玻璃售价下降及原材料及能源成本大幅增加，浮法玻璃毛利率下降，但汽车玻璃业务毛利率轻微上升。而行政开支则升至13亿元，销售及推广成本升至9.5亿元。

花旗：业绩暗淡目标价降至19元 瑞信：浮法玻璃价跌毛利大倒退

　　花旗发表研究报告指，信义玻璃今年上半年业绩暗淡，将2022、2023、2024年净利润预测分别下调2.9%、上调2.5%、上调3.5%，而汽车玻璃是唯一表现正面的板块，惟整体毛利率受通胀影响收窄，将目标价由23.7元下调至19元，维持“买入”评级。

　　瑞信则指，信义玻璃今年上半年纯利按年下跌38.5%，符合早前公布盈警预期，利润下跌主要由于浮法玻璃价格下跌，令该业务毛利按年倒退41%，调低集团今年至2024年盈利预测8.2%至9.5%，反映浮法玻璃价格走低，目标价由30元降至27.1元，评级维持“跑赢大市”。另大摩维持信义玻璃“中性”评级，目标价维持17.1元。

售价降原材料成本升抵销销量增 光能中期少赚38%毛利率跌21%

　　信义光能中期纯利19.05亿元，按年跌38.01%，派中期息10分，按年少约41%。收益96.98亿元，升20.09%；毛利33.03亿元，跌26.1%；毛利率下跌21.3个百分点至34.1%。信义光能指，受市场需求增长带动，上半年太阳能玻璃销量按年大幅增加44.6%，然而平均售价下降、原材料及能源成本上升抵销了销量增加，导致公司毛利下跌。

　　对于原材料价格上升，信义光能行政总裁李友情指主要是受到国际环境影响，如俄乌战争令天然气价格大幅上升，及纯碱价格持续上升带来成本压力，惟集团已在第二季加价约10%，有效将部分成本转移至客户，因此第二季的产品价格较上半年平均为佳，下半年数字或会优于上半年，惟成本走势受国际环境影响，较难预测。而太阳能玻璃价格受到供求关系及成本影响，下半年如成本变化不大，其价格变化亦不会太大。

　　李友情又指，由于下半年新增太阳能发电场项目的实施进度仍可能受到太阳能组件价格、土地供应及其他政策要求等因素影响，因此今年新增太阳能发电场项目容量可能低于原定720兆瓦目标。他又预期今年资本开支将由上个财年的49.38亿元大幅增加至70亿元。展望未来，计划新增8条日熔量各1000吨新太阳能玻璃生产线，其中3条已于第二季投产，余下5条新生产线料下半年投产，视乎市场状况及能源价格等因素。

料回A有助促进估值及长远发展 惟最快明年下半年才成事

　　另集团公布拟发行A股于深交所创业板上市，李友情指，目前市道气氛不会影响A股发行，因为预备时间长，料最快要到明年下半年才能顺利发行，而集团七成多为内地客户，在A股上市有助增加认受性及影响力，内地对新能源股的估值也较理想。在市场需求增长、集团有扩产计划及发展多晶硅新合资下，相信在A股上市对促进集团估值及长远发展有正面帮助。

瑞银：料下半年毛利仍受压 花旗：毛利率降成本增目标价降至16元

　　瑞银发表报告指，信义光能上半年纯利按年跌38%，与早前发盈警的预期一致，而管理层预期发行A股可为太阳能玻璃、太阳能发电场及多晶硅的未来发展提供资金，惟未能确定发行时间及规模。瑞银将信义光能2022至24年每股盈利预测分别下调11%、3%及3%，以反映更低的毛利率及上升中的成本压力。另预期在行业产能过剩的情况下，公司下半年毛利仍将受压，但长期而言则有望改善，因料2023年多晶硅价格回落，而太阳能需求回升。目标价由21.6元降至20元，维持“买入”评级。

　　花旗则指，受销售价格下降及单位生产成本上升影响，信义光能今年上半年纯利符合预期，因集团早前已发盈警，预期上半年纯利按年倒退33%至43%。将信义光能今年至2024年各年盈利预测分别下调9.1%、14.9%及12.9%，反映太阳能玻璃销售的毛利率下降，及天然气和纯碱价格上升令单位成本增加，目标价由17元降至16元，评级维持“买入”。

　　瑞信亦指，信义光能纯利符合早前盈警预期，盈利倒退主要由于太阳能玻璃毛利率由去年同期51%的高基数，回复正常至今年上半年的27%，而集团公布计划于A股上市，相信可为股本融资及业务扩展提供更大弹性，评级维持“跑赢大市”，惟目标价由18元降至16.5元，并调低今年至2024年每股盈利预测3%至19%，反映成本假设提高。另高盛将目标价由23元降至21.5元，维持“买入”评级；大摩维持“增持”评级，目标价维持15.1元；大和维持“持有”评级，目标价维持13.5元。

黄玮杰：光能靠需求撑起销量 玻璃受累楼市差不宜沾手

　　辉立证券董事黄玮杰于今日《开市Good Morning》节目指，信义光能还有一个利好因素未消失，就是需求大，光伏装机容量增长快，故上半年太阳能玻璃销量按年大增44.6%，惜销量虽增但平均售价下跌，如价量齐升就足以抵销原材料如硅料价格上涨影响，而料硅料价格到明年中才开始回落。不过，股价表现未算太差，近期由7月11.5元双底回升，因早前已发盈警，业绩差属预料中，料于12.5至14元区间上落，而今日股价仍有12元多，回A消息可能已反映。至于信义玻璃处境就更难，因它做浮法玻璃主要是建筑玻璃，现时楼市那么差，需求一定弱，相比信义光能还有需求撑起销量，股价走势自然更差，今日已跌穿4月低位创年内新低，不宜沾手。

　　信义系股份今日皆急挫，信义玻璃半日跌5.64%收报14.72元，成交1.92亿元；信义光能跌4.54%报12.62元，成交1.19亿元；信义能源(03868)则跌15.29%报3.27元。

(经济通HV2报价系统截图)

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）