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增长力一枝独秀 维他奶为本地姜争气
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发表时间 2018-12-06 09:53:05

  近来食品股齐齐派业绩,不过以下场来说则相当两极。康师傅(00322)业绩后大泻,部分同业亦遭一沉百踩。相反,同样有不少业务在内地市场的维他奶(00345),业绩交到功课有余,股价节节向上,为本地企业争一口气。




  上周一(26日)派业绩的食品龙头康师傅,股价翌日裂口下挫,最终单日跌17%。其他同业亦惨受拖累,统一企业(00220)裂口急泻一成二,达利食品(03799)则连跌多日未止血。多间大行业绩后即时调低康师傅目标价,并顺道对统一等同业踩多两脚,主要认为内地市场竞争激烈、产品收入下降、增长放慢等等。
 
业绩远超市场预期
 
  至于在21日派业绩的维他奶,翌日大涨逾14%。集团收入按年增长22%;净利润按年升三成;毛利率再扩张1.4%至54%(见图一)。国泰君安形容集团增长远好于市场预期,并为近年来最强的一次增长;招银国际则指,2019上半年财年业绩甚至好过管理层自己预期。虽然其后管理层“戴定头盔”,预期下半年因踏入传统淡季,增长或会放慢,不过声明并未有吓阻投资者,在本周股价再连涨多日创下52周新高。




  大行如斯评价,当然要再仔细咀嚼一下业绩。集团内地市场收入及经营利润,分别按年增长33%及42%,整个内地市场已贡献集团收入及经营利润67%及69%,绝对是今次增长的主要推动力。集团在内地的分销网络,已从华南市场扩展至华东及华中市场。销售点数量按年亦达双位数增长,且每个销售点的平均销售额均有所提升。上文大行提到的内地市场竞争激烈、增长放慢等等,看来对集团来说完全不成问题。
 
增长力未完全显现
 
  目前集团的豆奶业务,正向高端市场延伸。集团在内地推出“健康+”系列,零售价约每250亳升5.5元(人民币,下同),较达利旗下豆本豆,约每250亳升10元为低,但就较伊利(沪:600887)植选系列的每250亳升4元,及蒙牛乳业(02319)Silk饮品约每245亳升3.26元为高。参考整体商品在国内线上销售的数据,可以对集团高端产品销售情况略知一二。现时整体销售仍处增长阶段(见图二),进取定价未有压垮销售,相信高端豆奶产品可继续带动集团增长。
 
  另外,多间大行在各自的报告中亦提到,看好集团的柠檬茶业务增长。国泰君安提到维他柠檬茶的渗透率离饱和程度仍有相当一段距离;天风证券则指预计该业务2018年至2020年收入,将分别达36亿、57亿及77亿元,利润则可达10亿元以上,有力为未来业绩注入新动力。
 
  集团股价气势如虹,股价突破前阻力后如入无人之境。虽然集团市盈率较同业已高出不少,但据彭博综合预测,集团于2019财年收入增长仅15%。基于上半年强劲业绩,对应下半年收入只要再增长5%即可达标,预期市场将陆绩调升其盈利预测,届时有望再刺激股价向上。集团目前股价连升多日,短暂调整在所难免,可候其回调至前顶约29元水平买入,目标看34元,失守券商最低价27.2元止蚀。


  转载自《iMONEY智富杂志》。

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