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小米股价见低位可吼,互联网业务炒未来愿景
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发表时间 2019-07-07 11:00:00

  如果2015年是“港股大时代”,那么2018年肯定是“新股大时代”。2018年港股由高位辗转回落,股民对场内大大小小股份兴趣渐减,反而问得最多的是:“你有无抽新股?”小米集团(01810)去年7月份上市曾被寄予厚望,主席雷军曾扬言:“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍。”可惜首日股价“破发”。一年过去了,小米现时属最佳捞底位,还是低处未算低?从基本面和货源分析,或许能发现真相。



小米除了手机之外,更向智能家具方向发展,在可见的将来会是物联网与人工智能的世界。(数据图片)


科技股先跌后暴升是定律

  如果接触过美国同股不同权科技股的投资者都知道,这类股份上市后往往出现股价暴跌一半的情况,之后才会开展“45度升势”,以Facebook为例,该股于2012年5月18日首日上市收38.232美元,随后股价一年内曾跌至17.55美元,经历过两三年沉寂期后,股价便一路直上至现时200美元高位。

  自2000年后,大户“聪明钱”已不再于二手市场入货,而是以一个“天使投资者”角色,就个别具潜力的企业提供资金,这类投资者目的只有一个,就是如何“安全地暴增财富”,因此他们有“几千万元博几亿”的愿景,盼企业上市后袋袋平安。为满足这些股东的要求,小米推高自己股值上市是无可口非。当半年禁售期过去后,股东便会急急出货,加上小米员工持有的奖励股份,货底价可能是几毛以至两三元之间,令其有更加大诱因套现。

近期密集回购见底味道浓

  因此,投资者如考虑买入这些股份,应该待半年禁售期完结及一些股东把自己仓底尽出后,才开始考虑入手。以目前小米情况,相信一些股东套利情况基本已完成,因此近期开始密密回购,与其说主席雷军想托高股价,倒不如说他本人也认为现时才是“捞低”的最佳时机。上月小米曾低见8.91元的历史新低,短期再向下跌的机会可能未必再现,公司现时开始密集回购,可以有不同解读意味,但还是要看投资者对雷军本事的相信程度。

  投资者若了解小米的业务发展,就知道她在欧美市场没有放过多重心。小米起初成功的方程式,是将苹果公司的模式完全复制过来,如大家仍有印象,每当小米举行发布会时,不论手机款式、发布会的格局,都与苹果前“教主”乔布斯当年无异,唯一不同的是,小米机价比起苹果可能低七至八成。雷军一开始仿照奢侈品的格调,但走低端路线,这套方式在东南亚市场很受欢迎,因为刚好符合他们的消费力之余,亦让用家有一种“廉价奢侈感”。

中美贸易战几乎没有影响

  目前中国手机于印度市场稳占一席位,数据显示小米在印度手机的出货量连续六季保持第一,按年增长约六成;另外去年整个季度在印度尼西亚出货量增长达三倍。这些市场的人口众多,比起发展欧美这些已成熟市场更来的吸引,惟考虑到消费力问题,因此中国手机商只能“以量取胜”,降低售价,小米去年度业绩中透露,去年第四季售价在2000元人民币或以上的智能手机收入,只占智能手机分部总收入31.8%。

  刚好这招巧遇贸易战下,几乎公司自身没有太大受损,虽然其手机核心零件都是向高通取货,但由于主要销量都靠低端手机“食胡”,因此零件供货商容易找到替代,站在美国的立场下,“抽秤”小米在国际政治上可获得的筹码不多,因此小米逃过一劫。而小米股价下挫,相信与贸易战关系不大,而是主要受到股东出货和估值过高而重返合理区间等因素影响。

  翻看业绩,小米2018年财年纯利为135.53亿元人民币,而2017年同期为亏损438.26亿元;收入为1749.15亿元人民币,按年升52.6%。小米于2017年造成亏损属“非战之罪”,主要是由于可转换可赎回优先股公允价值变动,带来了540亿元人民币的亏损,如扣除这个因素,公司于2017年账面仍是正数。

  但小米在整合手机及互联网业务后,2018年毛利率为12.7%,下跌了0.5个百分点,这个毛利率在科技股行业中仍不算高,而出现毛利率下跌可能与公司于互联网业务开支增加有关,相信整体而言仍有增长空间,但增长却未必是靠开发新市场,而是公司在维持市占率不变的情况下,手机单价逐步提高,可能是公司未来业绩增长的契机。

互联网业务效益未全显现

  外界经常批评小米作为一间手机制造商,但却以互联网公司自称,似乎想靠此推高公司市值,情况有点像当年腾讯(00700)是靠通讯软件起家,但最后却靠游戏“食胡”一样。其实通讯软件与游戏没有太大的直接关系,所以腾讯算是“转了行”,但小米互连网业务主要是手机程序与人工智能+物联网(AloT)的结合,两者本身是有协同效应。

  小米互联网收入主要依靠广告,旗下手机运作系统MIUI与广告收入有一定程度关系。

  MIUI为一套主要靠Linux为核心系统,再配以安卓的一套手机运作软件,每一部小米手机上都会安装,因此可以推断,小米每卖出一部电话,MIUI就多了一个客户,而MIUI内的核心程序都有可以连接广告位置,因此只要小米手机销量不断增长,程序用户亦会跟随上扬。

  小米除了手机之外,更发展不同的智能电器,这些电器本身都可以搭载MIUI系统,例如智能电视、小米盒子。透过这些电器的互相联接,就可建设一个强大人工智能的物联网平台,而程序会作为一个“管家”形式出现,为用家提供客制化信息,例如天气冷暖、交通、饮食、娱乐等集于一身的平台,而这个平台又会与手机连接起来。这些都是未来智能家居的概念,并将会走入人群,成为必需品,由此看来,小米的互联网业务短期而言确实未必做到太大的商业化,但当小米电器市占率变高及气候成熟的时候,就会是股价另一波爆发的时候。

5G商用换机潮成催化剂

  虽然小米毛利率低的问题一直为大行所担心,德银曾发表研究报告指,虽然小米今年首季业绩胜预期,但手机毛利较弱,相信互联网业务可以抵销,报告指小米在目前手机市场逆境中仍能维持增长,其表现令市场满意,维持“买入”评级,目标价升至17.1元,并指小米股价若跌穿10元则“相当吸引”。汇证则发表研究报告指,早前华为被美国政府封杀,在手机股不稳定的期间,小米及中兴(00763)或可受惠。

  股份投资操作方面,从日线图显示,小米股价年初至今已出现“双底”,而上月股价更低见8.91元,相信现价买入后,再下跌的空间亦不会太大。近期小米股价在10元关口徘徊,相信还要整固多一阵,股价才有机会拾级而上,而股价催化剂可能是5G开展商用后的换机周期,或在年尾公布第三至四季销售数据时可撑起股价表现。

  另外,作为第一只“同股不同权”股份,证券界一直都有传,国家要将小米推入恒指成分股中,以目前小米的成交额及市值而言,确实有资格可以进入恒指成分股行列,而决定性的唯一条件,是恒指之中的科技股,有哪一个会被剔出,让小米填补空缺,届时基金追货效应,小米重返招股价17元甚至股价升一倍亦不是梦,雷军还有机会向股民兑现承诺。



  (撰文:李皆颖)

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