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港股通新贵 猫眼娱乐价值释放
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发表时间 2019-07-10 19:00:00

  半新股猫眼娱乐(01896)为国内最大的在线票务平台。暑假将至、纳入港股通因素一同发酵下,全部大行齐声叫买,不妨对此股望多两眼。
 
  猫眼最初为美团点评(03690)娱乐部门的在线电影票务业务,2013年推出猫眼应用程式。2016年引入电影发行商光线传媒(深:300251),并正式剥离美团。2017年再引入腾讯(00700)投资,成为唯一接入微信及QQ钱包的娱乐票务平台。现时美团、光线传媒及腾讯分别直接及间接持有猫眼41.8%、7.3%及14%股份。




在线票务行业龙头
 
  猫眼娱乐去年收入分为四大部分,包括线上票务业务、娱乐内容服务、电子商务服务及广告服务(见图一),收入4年年复合增速84%。主业为线上票务业务,占比达到六成;娱乐服务为副业,占大约三成比重。2015年集团收入侧重一边,线上票务业务占收入比重接近100%,可见近年集团多元化收入来源开始有成效。




  目前集团在内地线上票务市占率达到60%,比起第二位阿里巴巴(美股编号:BABA)旗下淘票票的34%高出不少,龙头地位明显。集团在线电影票务业务的盈利模式如香港线上购票服务一样,从票价额外收取服务费,现时该服务费约占总支付票价的4%至8%。
 
  虽然在线票务收入增长迅速,不过多间大行都已预期,业务收入增速会开始放缓。主要原因是市占率开始达到顶峰;服务费提升的空间亦不大。从业绩可见,集团在2016年已进行了一次加价,当年61%收入增长靠加价带动;2017年的收入增长则靠收购同业微影,增加市占率而带动。
 
  纵使如此,大行们亦异口同声认为“不用怕”。第一,中国电影市场规模稳定增长,集团仍然是直接受惠对象。第二,集团在线票务服务开始延伸至演唱会、展览会及体育赛事等。目前该业务仅占整个在线票务不足3%,增长空间仍然广阔。第三,集团其他收入来源开始成熟,可分担在线票务业务的增长压力。
 
其他副业增长迅速
 
  大行指的其他收入来源即娱乐内容服务、电商及广告服务,近年增长力的确见到突破。先讲娱乐业务,主要为宣传、发行、投资及制作电影。集团2017年娱乐业务增速为153%,去年在高基数下仍录25%增长。集团去年在民营发行公司中,总票房排名第一(见表),《捉妖记2》为其代表作,今年会在传统畅销档期如暑假等继续推出作品。
 
  娱乐电商业务则为娱乐业务的补充,包括会员服务、电影衍生产品销售等。业务收入在2017年同样取得突破,按年增长722%,去年增长回归“理性”亦录54%增长。
 
  至于广告服务的增长更只是刚刚起步。公司由2015年2名广告客户,到2018年第三季增加至52名。2017年、2018年收入按年增长21%、168%,多间券商均指目前约2亿元人民币的广告收入不算多,不怕高基数效应。
 
大行最牛看接近30元
 
  猫眼在6月17日正式纳入港股通名单,随即晋身一系列指数,包括恒生综合大中型股指数、恒生港股通指数等。憧憬被动资金流入及流通性改善,股价上月初由谷底反弹。
 
  光大证券综合去年第四季起个股纳入港股通后表现,大部分在首个交易日均录得上涨,集团亦不例外,当日大升逾7%。而纳入港股通后的一个月仅有两股录得下跌,平均则有11%升幅。
 
  虽然猫眼刚上市不久,但现时已有11间大行追踪其股价,并一致看好,且目标价相当进取,最低较现价亦有近40%升幅,最牛更看到接近30元目标价。不只中资券商看好,两间外资行德银及大摩给予的目标价为26元及25元,较现价亦翻逾一倍,相信目标价打个折头,现价亦极具吸引力。不妨在低位12.1元买入,目标价看16元。基于新股上市风险较大,因此买入后若调整7%约11.3元,即宜止蚀。


  转载自《iMONEY智富杂志》。

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