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康师傅见低要吸纳 博国庆推内需新政策
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发表时间 2019-09-16 12:00:00

  全球经济增长放缓势头未变,各国企业面对盈利增长倒退的问题,不过,在中美贸易谈判出现好转迹象下,争端再次演变成货币战的机会下降,人民币有望回稳有利食品股,加上国庆前夕预计有政策利好内需,当中康师傅(00322)由上年底开始优化产品组合,推出高端面食带动盈利及收入,作为长远发展策略扩阔增长,作为中国大陆食品业龙头,可列为食品股不二之选。



康师傅(00322)由上年底开始优化产品组合,推出高端面食带动盈利及收入,作为长远发展策略。(CNS数据图片)


超高端面撑收入 开拓高端稳市占

  过往康师傅的业绩表现不错,但要保持盈利及收入增长,公司必须要推陈出新。康师傅自去年第四季顺应内地消费升级趋势作出业务改变,推出超高端面产品“Express速达面馆”,并推出针对富裕中产阶级,定价逾20元人民币,并主打在线及特殊渠道的销售方式。如果以高价袋面分类计,今年上半年销售额按年增6.6%,是公司方便面产品中增长最多的种类之外,亦是除容器面之外录得增长的面类产品。虽然中国大陆“下沉市场”相当重要,亦即国内三四线城市中,对互联网消费没有认知的消费群众,但一线城市的消费群始终有较高的消费能力,如果要保持毛利率持续向上的势头,公司就必须发展高端市场。

  据尼尔森数据显示,公司上半年方便面销量在中国的市占46.6%,仍居第一位,反映目前其方便面业务依然存在优势。至于饮品业务方面,上半年即饮茶销量市占44.8%,继续稳居市场首位。果汁销量市占14.5%,居市场第二位。包装水销量市占5.4%,居市场第二位,可乐型碳酸细分市场,百事可乐销量市占48.7%,居市场第一位。虽然并非所有饮品业务都获得最大市占率,但整体而言都确定康师傅在市场上的龙头地位。不过,其饮品业务仍处于产品结构调整阶段,并已出现恢复趋势,往后亦会以推动高端化作大趋势,满足市场消费升级需求。

减税降费续利好 国庆前夕推政策

  除了康师傅的自身业务发展之外,政策因素亦非常影响盈利能力,而国内目前的减税降费政策正发挥正面作用。公司在今年中期的业绩亦提到,受减税降费利好毛利率续升。减税降费政策起初主要是为配合国内供给侧结构性改革,同时解决和适应经济“新常态”,亦即经济增长由高速增长转为中高速增长,同时经济动力改变而推出。由上年7月开始,加工食品进口关税平均税率已从15.2%降至6.9%。中金公司分析亦曾指,减税降费的直接受益者主要来自上游产业和制造业,当中大众消费类股如食品饮料受益不少。

  十一国庆将至,市场普遍预期中央会出台政策稳股市,因为今年是建国70周年,早前人行公布全面下调金融机构存款准备金率半个百分点,料释放资金约8000亿元人民币,将于周一(16日)生效,故不排除国庆前中央将会再出台政策。今年来中央已逐步放宽或取消汽车限购、支持电器以旧换新、拓展出口产品内销渠道、扩大成品油市场准入,当中利好内需板块的政策不多,故下半年推出受惠内需的政策机会较高。

人币再贬极困难 汇率稳定风险降

  康师傅受政策左右之外,人民币亦是尤其重要的影响因素。今年上半年中美贸易谈判形势反反复覆,中方曾经多次以人民币贬值的方法,对抗美方加征关税,人民币跌穿7算后,上月底曾跌至近7.2,创2008年3月底以来逾11年低位。不过,中美敲定下月举行高级别商贸会谈,人民币跌势才得以缓和并见回升。不过,目前从中方角度而言,人民币再贬值的空间或不大,据报人行希望在十一国庆前稳定汇率,故如果美方在本月后段再改变立场及态度,中方不太可能再用人民币贬值的方法对抗。

  在政治层面上,美国国会现审议《香港人权与民主法案》,中方指责美国粗暴干涉中国内政,表示强烈不满和坚决反对。美国财长努钦表明,香港示威活动,不是美中贸易谈判的一部分。事实上,中美贸易问题已见缓和,中国国务院关税税则委员会上周三(11日)已宣布对部分美国商品豁免加征关税,周二(17日)起正式实施。美国总统特朗普上周四(12日)亦宣布,原先于十一国庆对2500亿美元中国货品关税由25%上调至30%的行动,延迟至10月15日实行。目前,两国以货币战方式兵来将挡的可能性已减低,对食品股而言潜在风险率亦减少。

花旗高盛皆唱淡 汇证唱好高端化

  康师傅除开拓高端产品之外,今年亦花费不少资源在推广及拓展销售渠道上,不过却成为被花旗及高盛诟病的原因。花旗上月底发表的报告指,公司中期核心盈利、收入及毛利皆逊预期,加上公司进取地将产品加价,市场对盈利复苏有期望,惟憧憬落空,故维持“沽售”评级及目标10.85元。康师傅上周五(13日)中午收报11.18元,换言之之还有近3%下跌空间。

  高盛上月底亦发表报告指,康师傅中期进行较多宣传、提供推广折扣、重整销售渠道,而且相信在下半年仍未完成,故对下半年业绩料造成压力。高盛更指公司短期缺乏利好因素,市占率或会持续流失,故下调目标近两成二至12.1元,评级由“买入”下调至“中性”。

  不过,汇证的看法就相对中性,在本月发表报告中,该行指出虽然康师傅中期盈利增长减慢,但改善销售渠道和产品组合,长远而言都是为了改善利润及收入,故应视之为改善期,而非衰退期,而汇证亦认同产品高端化是长远的策略,故维持“持有”评级及目标12.14元。

短期上望12元 停发季绩欠参考

  在股价走势上,康师傅2018年年中出现吸纳的好机会,虽然绩后出现一波反弹浪,但上年下半年持续向下。公司早前已经公布不会发放季度业绩,希望市场更关注业务的长期趋势,故公司未必能够在第三季前后有炒作,不过作为内需股,在十一国庆政策憧憬下,宜于本月后段吸纳。

  在技术走势上,康师傅目前所有主要短期平均线都在长期平均线之下,反映最坏的时间已经过去,目前可等待黄金交叉再出现。另外,目前股价在保历加信道中线以下的位置,距离在底线尚有一段距离,而MACD的DIF上日已经开始转正,故可于10.3元至11元水平趁低吸纳,国庆前上望50天线近12元水平,不过由于缺乏第三季数据作为预测,不宜对今年余下时间过份乐观,暂上望百天线至上月高位的区间,即12.3至12.9元。



  (撰文:卢逸文)

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