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阿里睽违7年终回归 一手2万有找“值得买”
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发表时间 2019-11-15 15:30:00

  自2012年退市,阿里巴巴(09988)睽违7年终回归香港,于今日启动招股,并拟于26日正式登陆港交所。阿里夹“中国最大电子商务公司”的响当当名号,及超预期的靓季报,势掀起冻资潮,并可能超越Uber及百威亚太(01876),荣膺全球、香港2019双料集资王(假设不计沙特阿美)。

  在刚刚过去的“天猫双11全球购物节”,2684亿元人民币(约384亿美元)单日总成交额(GMV)再刷新纪录;加上最新一季核心商业业务、云计算营收分别录同比增长40%、64%,后者更跑赢亚马逊、微软。由张勇掌舵后的阿里,前景似一片光明。

募资最多134亿美元,用于驱动用户增长等

  说到阿里巴巴,港人早已不陌生,除了“人生导师”Jack Ma,天猫、淘宝、支付宝,还有常北上消费一族熟悉的饿了么、河马鲜生、高德地图……按照传奇基金经理林奇(Peter Lynch)“Invest in what you know)”的投资金句,阿里可谓颇接地气的存在。



从天猫、淘宝、支付宝,到常北上消费一族熟悉的饿了么、河马鲜生、高德地图……说到阿里巴巴,港人早已不陌生。


  阿里今次以第二上市形式在港发行5亿股新股,其中4.875亿股为国际配售,1250万股为香港公开发售;若加上15%超额配售权(即最多7.5亿股),料最高募资达134亿美元。以此规模计,势超越Uber及百威亚太(01876),荣膺全球、香港2019双料集资王(假设不计沙特阿美);并成为仅次于2010年友邦(01299)、2006年工行(01398)后的香港史上第三大IPO。

  据招股书,今次募资所得净额将用于:驱动用户增长及提升参与度(如饿了么、飞猪、优酷);助力企业实现数字化转型,提升运营效率(如新零售业务、云计算技术);持续创新(如机器学习技术)。

滚动市盈率低于腾讯,纯利增速远抛甩亚马逊

  阿里每股最高招股价为188元,换言之,一手入场价2万有找。以美股周四(14日)收报182.8美元及7月通过的一拆八计,港股定价或为179港元,而最终定价将于下周三(20日)公布;以阿里美股对应滚动市盈率(TTM)约22.5倍(不计上季一次性收入后约为27倍),低于腾讯的约29.9倍而言,阿里似乎“值得买”。

  若再借鉴林奇“盈利、盈利、还是盈利(If you can follow only one bit of data,follow the earnings)”的智慧,阿里最新一季(截至9月30日)抛开一次性收入的调整后净利录327.5亿元人民币,同比增长40%,远跑赢亚马逊的-26%和腾讯(00700)的-13%;而内地市场移动月活跃用户更按季增长3000万,达7.85亿,显示内需潜力和用户红利仍未到头。



阿里上季内地市场移动月活跃用户按季增长3000万,达7.85亿,显示内需潜力和用户红利仍未到头。


  而继前任马云引领阿里布局“新零售”已见成效后,新董事局主席兼首席执行官张勇正全力试水“新消费”,即以数字化科技使商家能针对消费者需求创造新供给 ,包括“千人千面”的个性化推荐,以3D、AR丰富用户体验,以短视频、直播等增加用户粘性等。

云计算业务加速发力,人工智能芯片性能吸睛

  核心商业之外,阿里的另一业务引擎——占总营收8%的云计算正加速,最新一季营收录92.91亿元,同比增速达64%,高于同期亚马逊、微软云计算营收35%、59%的增速。

  尽管当季该业务经调整后EBITA亏损仍录5.21亿元,但据研究咨询公司Gartner的数据,阿里云所占全球IaaS公共云市场份额已跻身第三,仅次于亚马逊、微软;于亚太地区更是保持第一名。

  就在9月举行的世界互联网大会上,阿里发布名为“含光800NPU”的人工智能芯片,主要用于云端视觉场景,如视频图像识别、城市大脑等,据报于单芯片性能测试中跑赢谷歌及英伟达。

  此外,物流业务菜鸟、本地生活服务最新一季营收分别按年增48%、36%,未来料续通过协同效应改善营运效率,提高用户粘性。

核心商业利润率跌,淘宝、天猫或旺丁不旺财

  值得留意的是,尽管阿里云计算营收增长迅速,惟经调整后EBITA利润率却较去年同期的-4%恶化至-6%;同时,核心商业业务的利润率亦由去年同期的41%跌至38%。

  核心商业(Core commerce)可谓阿里的基石,最新一季营收占比达85%;若细看其中7个细分板块之一的“中国零售(China commerce retail)”,来自客户管理费(营收占比35%)及佣金(营收占比14%)的收入增长仅分别为25%、24%,来自新零售的收入增长高达125%。换言之,阿里主要电商平台淘宝、天猫有可能是旺丁不旺财。

  不过,在核心电商、云计算之外的第三大业务——数字媒体及娱乐,最新一季的亏损及利润率均显著改善,其中优酷的日均付费用户数量同比增47%。

表列阿里帝国四大业务板块及最新表现




  (撰文:俞瑾)

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