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中银航空租赁追炒落后 短期或展升浪再战历史高位
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发表时间 2020-01-17 20:00:55

  中银航空租赁(02588)自去年12月中创出上市以来的高位82.25元后,走势一直反复向下,目前在75元之下。新年伊始,美国政府就在伊拉克巴格达国际机场刺杀伊朗将领,伊朗政府在不足一星期内意外击落乌克兰的波音客机,航空业的前景似乎雪上加霜。幸好中东局势没有恶化,而且中美两国终于签订第一阶段经贸协议,航空业前景好转有望。今年以来,股市整体走势向上,中银航空租赁正好成为投资者追捧落后股的对象。


中银航空租赁(02588)手上的波音737 MAX系列飞机订单有87架,该系列飞机有望可在年内复飞,料可带来较大的收入增长。(中银航空租赁官网截图)


租赁租金收入增长由机队规模推动

  中银航空租赁于全球从事飞机经营租赁,是总部设于亚洲的最大型飞机经营租赁公司,主要经营收入来源是与全球多样化的航空公司组合签订的美元长期租约。该公司2019年股价一直稳步上扬,升幅超过40%。

  中银航空租赁去年受惠于业绩表现符合证券界预期,股价表现理想。该公司2019年上半年收入增长12.8%至9.3亿元(美元.下同),89.5%收入来自租赁租金,租赁租金收入增长10.5%至8.3亿元,为自有飞机机队规模扩大所带来的自然增长。总体收入增长高于租赁租金收入增长,是飞机交付前付款手续费收入急升108.4%至4987万元所致。物业、厂房及设备折旧增加和财务费用增加使除税前利润仅增长6.8%至3.52亿元,除税前利润率下跌2.1个百分点至37.8%。财务费用增加31.1%对盈利能力的影响较大。该公司的债项总额增加12%至131亿元,而且平均债务成本上升0.5个百分点至3.6%。纯利增长8.1%至8.21亿元,表现略胜除税前利润。

  中银航空租赁的主要收入租赁租金收入的增长,由机队规模推动。该公司于2019年上半年延迟交付18架飞机,包括12架空中客车飞机(主要由于行业性限制)及6架波音飞机(主要由于737 MAX停飞),全年预计延迟交付数目可能多达30架,对该公司的收入和盈利不无影响。幸好中银航空租赁业务透明度高,延迟交付的不利消息并没有严重影响股价表现。该公司于2018年在机构投资者杂志的亚太地区(不含日本)企业高管团队调查中再次获评定为“最高荣誉公司”。

资本负债比率3.1倍属稳健水平

  截至2019年9月底,中银航空租赁的自有、代管及已订购的飞机共计509架,较6月底的499架有所增加,订单簿有164架飞机待交付。309架自有飞机的机队经账面净值加权后的平均机龄为3.1年,平均剩余租期为8.3年,在行业内中属领先水平。2019年6月底的资本负债比率为3.1倍,在同业中属稳健水平。该公司于2019年6月底的现金及短期存款为2.95亿元,未提取的循环贷款授信为35亿元。该公司具有财政实力购入更多飞机,提高股本回报率。自2019年下半年以来,该公司已经公布了四宗购买飞机交易来扩大机队规模,当中涉及向航空公司买入飞机后由卖方售后租回,以及向飞机制造商空中客车订购A320NEO系列飞机。

  中银航空租赁手上的波音737 MAX系列飞机订单有87架。预计737 MAX系列飞机可在2020年内复飞,中银航空租赁在今年开始可以向客户逐步交付737 MAX系列飞机并带来较大的收入增长。

股价试72.7元支持后并已回升

  今年1月以来,全球航空业的形势可谓柳暗花明。不计月初的变化,中美终于签订第一阶段经贸协议,中东局势没有恶化,油价没有大涨,种种均对今年全球航空业有利。中银航空租赁的中港台客户达29.3%,亚太客户及欧洲客户的比重分别为22.5%及28.1%,可望从航空业整体复苏中受惠。

  根据中银航空租赁过去一年的高低位,以黄金比率计算的中银航空租赁首个高位调整支持位约为72.7元。中银航空租赁股价日前已下试该水平并回升,中银航空租赁短期内有机会再现升浪,挑战历史高位。投资者不妨于现水平吸纳。



  (撰文:韦健士)

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