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内地首季增长暂看4.5% 若5月仍未控或出大招
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发表时间 2020-02-18 15:00:00

  一场发源于“九省通衢”重镇——武汉的新型冠状病毒肺炎疫情,从最初当地官方口中的“可防可控”,演变成逾千人丧命的“人民战争”,例行3月头开幕的全国两会更恐破天荒延期。

  封城停工、人人自危之下,从零售餐饮到电影票房、从手机到汽车、从航空到旅业……影响之惨烈犹超2003年SARS。时值中国全面建成小康社会的决胜之年,尚未见顶的新冠疫情,如何进一步拖累本已放缓至近30年来最慢的内地经济增长?一文看懂华尔街的最新评估。



封城停工、人人自危之下,从零售餐饮到电影票房、从手机到汽车、从航空到旅业……影响之惨烈犹超2003年SARS。


消费占比大增,准封城拖累生产率

  新冠肺炎疫情对中国经济的冲击超越当年SARS,似已成为经济学家的共识。回看17年前,SARS令中国2003年第二季GDP增速按季下挫2个百分点至9.1%;随着世卫7月5日宣布全球疫情基本受控,经济于投资带动下迅速反弹,全年固定投资增速高达26.7%;地产热下,M2增速亦飙至19.58%。

  不过,所谓“The past was a lie”,抛开中国的经济总量占全球比重已从当年的4%升至16%,最显著的区别是,内地经济对最终消费支出的依赖较2003年早不能同日而语(2003年35.8%,2019年57.8%),而包括北上广深等核心城市在内的至少80个城市全数实行“封闭式管理”,对生产率的影响更深更广,内地首季GDP增速大减势板上钉钉。

实现小康目标,全年须增5.5%

  对于首季,目前市场预估中值为4.5%,即较2019年第四季的6%倒退1.5个百分点,惟就被野村评论为“太乐观”,该行最新削减预测至3%。花旗、瑞银、高盛、汇丰分别预测为3.6%、3.8%、4%、4.1%;摩通仅看增1%,Evercore ISI甚至预计零增长。

  至于全年,最悲观的暂属标普的5%;普华永道于假设疫情在3月底或4月初进入收尾阶段情境下,料GDP增速降至5.2%-5.3%;其次为花旗、汇丰,同假设疫情3月底受控情境下,料GDP增5.3%;瑞银则看5.5%。

  麦格理、瑞穗同预期全年GDP增5.6%;澳新、穆迪、先锋(Vanguard)则暂维持增长预期为5.8%。此外,基本预测为5.5%的高盛警告,若疫情严重持续至第二季,则全年GDP增速或降至5%或更低。

  根据国务院参事夏斌较早时的说法,今年GDP增长若达5.5%-6%之间,就可以确保全面小康社会的GDP翻一番的目标实现。由此看,尽早遏制新冠肺炎疫情扩散蔓延势头,至关重要。



北上广深等核心城市在内的至少80个城市全数实行“封闭式管理”,对生产率的影响更深更广。


减息降准难避,终极或松地产调控

  国家主席习近平上周二(11日)派定心丸称,有能力、有信心、有把握完成既定经济社会发展目标。

  花旗预计,今年赤字率料会提升至3.5%水平,地方专项债亦会扩大至3.5万亿元;人民银行并料在第二季及第三季分别减息10点子(MLF利率周一已下调10点子)及5点子,同时各降准50点子。

  野村则预料,中央势提供流动性及信贷以支撑经济,未来将减息、降准、公开市场操作等并举,并料人行推出定向信贷支持,以扶助企业及家庭。高盛更称,如疫情到5月仍得不到控制,政府或像2015年那样放松房地产市场调控。

刺激双刃剑,恐威胁主权信用评级

  对此,国际货币基金组织高级官员已示警,中国固然有采取财政刺激的余地,但不应忽视结构性改革和应对信贷快速增长的措施;标普则称,如政府急于通过大规模刺激措施来支撑增长,那么可能给主权信用评级带来更重大威胁。

  从确诊、死亡病例人数、史无前例的封城范围看,中国都无法像2003年利用“入世”红利及基建狂潮短期走出SARS阴影般,轻易摆脱新型冠状病毒的打击,无论是更宽松的货币政策,还是更进取的财政刺激,其效用前景及后遗症都势更错综复杂。

表列大行对中国首季及全年增长预测



  (撰文:俞瑾)

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