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产能大致恢复 三一国际受累影响微
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发表时间 2020-02-19 13:30:11

  疫情未知何时了,企业复工进度以及生产链会否断裂就成为焦点。获大行全线看好的三一国际(00631),招商证券率先指其生产线已基本恢复运作,今年首季业绩仍然值得期待。

  主要生产采煤机、掘进机、港口机械等掘采工业设备的三一国际,招商指集团并无生产基地位于湖北省,产能主要来自沈阳、珠海以及长沙,分别占65%、25%及10%。其中占比最大的沈阳由于距离湖北较远,疫情相对较轻,而且员工主要以当地人为主,目前已基本完全复产。至于占比第二的珠海,外地员工较多,目前正进行14天隔离。该行估计,沈阳及长沙的生产进度大概延迟10天,珠海则大概延迟20天,对公司定单交付影响有限。



(iStock)


下游需求相对刚性

  交付无影响,定单需求有否褪减?招商亦指公司并未有大客户要求大幅延期的情况。管理层亦预计集团1至2月收入可保持预期增长,对3月收入亦倾向乐观。事实上,集团下游客户主要为煤矿及港口,煤炭及水运本身就受疫情影响较小的行业。以煤炭为例,由于北方地区需要正常供暖,上周国家能源局已下发通知,要加快煤矿复工复产,为最先一批要求保障生产的行业之一。

  单以行业发展空间来看,集团作为煤炭行业的设备股,自然与煤炭行业的固定资产投资有一定关连。近年煤炭受环保及去产能等因素影响,固定资产投资逐年下降,2017年总投资额更低于2009年金融海啸时期。

  不过2018年总投资额反弹一成至约3,000亿元人民币,即使未会重返2012年高峰,但在此水平再大幅下跌的空间亦已有限。而第一上海亦指近年投资额中有六成为产品替换,有四成则来自新增设备,反映行业并非无需求,而是倾向淘汰落后产能,增加先进产能。中金及招商亦看好今次疫情可迫使更多客户采用更多智能化产品,有利集团市占率提升。

  即使近年投资额逐年下降,集团营运数据反而显著上升,可见产品极具竞争力。掘进机2018年收入按年增长超过五成;2019年上半年毛利率由2018年的40%上升至48%;市占率较2016年上升逾10个百分点至54.7%。另外采煤机的市占率由2016年的1.3%上升至去年上半年的10.4%,连同液压支架合并为综采产品为一分业务,毛利率亦由2018年的14.7%上升至去年上半年的25.3%。小型及大型港口机械2018年收入,亦分别按年增长逾四成及六成。事实上,集团旗下多个业务收入预料仍保持一定增长。

海外收入分担风险

  集团国内客户需求除了较稳定外,海外收入亦在今次疫情中分担一部分风险,去年上半年海外收入就占总收入两成。集团近年才起步的矿车业务,近年客户基础已延伸至南非、印度及泰国等海外地区,而掘道机及采煤机亦主攻俄罗斯、东南亚等国际市场,相信在今次疫情可起支持作用。

  三一国际月初发盈喜,股价成功低位急弹,兼重上所有平均线之上。目前疫情对其影响已有一定预期,只要按目前进度复工复产,相信第一季仍有再发盈喜的机会。不妨回落至4.4元买入,上望略低于招商目标价5.3元即两成回报,再次跌穿前浪顶约4.1元止蚀。

  转载自《iMONEY智富杂志》。

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