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汇控渣打无息收 吃息转战债市要留意
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发表时间 2020-04-03 13:00:00

  新冠肺炎疫情肆虐影响全球经济,环球资产价格过去一个月骨牌式暴挫,忧虑经济将陷入衰退,英伦银行审慎监管局要求五大银行取消派息保留资本,汇控(00005)和渣打(02888)都奉命暂停年内派股息,令不少本已帐面亏损的投资者,连收息的期望都落空。

  面对全球央行大举量宽救市,超低息时代已经到临,连港人钟爱的收息股亦派息不再稳定时,投资者应如何应对?转战债券又是否出路?



港人钟爱的收息股亦派息不再稳定时,投资者应如何应对?(Shutterstock图片)


认识各类债券的特性

  投资债券,一般大众或会想起政府推出的iBond和银色债券,又或人行的人民币国债,其实这些是通胀挂勾债券、国债的代表,只是债券大家庭的一小部分成员。债券一般分为投资级别债券和高息债券,主要以评级机构因应其发行人(可以是国家、地方政府、跨国家机构、私人企业)的潜在违约机会,授予发债体的等级而分类。除此之外亦包括:

  (1)后偿债权证(Subordinated)——一些债券属“后偿”性质,投资者在发行人清盘时,索偿优先次序会较低,意即谓投资者只在先偿债权人获偿后,才可获偿本金。后偿债权持有人所冒风险较拥有先偿债权的债权人高,因一旦发行人清盘,其索偿优先次序会较低。

  (2)永久债权证(Perpetual)——这类债权证无到期日,而派息可能会被延期甚至暂停。发债机构一旦清盘,投资者只可在其他优先债权人获还款后,才可取回本金。此外,有些永久债权证是可赎回的。一旦遭提早赎回,会导致投资者较预期早取回本金,并要于较低息环境下再投资。

  (3)或有可转换或自救债权证(Contingent convertible,Coco)——某些债券属“或有可转换债权证”,载有条款订明出现触发事件时,须将其本身撇销或转换为普通股。这些债权证一般在发行人仍然持续经营时(即面临倒闭或清盘危机时),用作债转股,以消减亏损。另某些债券属“自救债权证”,载有条款订明在合约机制下,一旦出现触发事件时,须将其本身撇销或转换为普通股;或在法定机制(即法定自救)下负责处理银行倒闭事宜的地区机关,会将该债权证撇销或依照特定条款转换为普通股。

  自救债权证一般在无法继续经营时用作消减亏损。此等债权证为混合性债券股票工具,于出现触发事件时,可能会被撇销或转换为普通股,因此投资者须特别留意产品的性质、触发事件及发生触发事件对其之影响。

  说到此,究竟一只债券是否值得投资,可作多方面的考量及风险评估。例如投资永续债券时,其中一个考量的方法,就是与其股票作比较。

  以汇控为例,当前股息历史年息率为6.01%(当然,看这数字只假设以后仍派相等于去年的头三次季息),而其中一只汇控6%永续债券(于2017年5月22日发行)参考年利率为8.3%,该永续债券每半年派票息,你会选择股票还是永续债券呢?

宜选择有期限及派息的债券

  一名外资私人银行家对《经济通通讯社》说,今次全球新冠肺炎疫情危机与过往的金融危机不同,经济受创程度亦十分严重,因此,投资者要谨慎评估发债公司未来的还债能力,及会否存在违约危机等。

  如像最近市场反复波动,虽然汇控股价急挫,但投资者仍然可以市价直接出售汇控股票。反之,永续债券价格可因买卖差价扩大而大幅下跌,造成严重亏损。因此,流通量也是一个重要的考虑因素,尤其当你使用杠杆而被要求追加保证金时。

黄子燊:低息环境和债价已跌下 目前是买债时机

  晋裕环球资产管理投资研究部高级投资分析师黄子燊对《环富通基金频道》表示,相对年初,目前的利率已较低,同时债价因受疫情打击而于早前出现斩仓潮,已下跌了不少,部分债价目前仍未返回面值水平,令这类债券变得吸引。

  他指,于两周前,该行趁债市暴挫而代客以低于面值水平的价格,买入一些龙头内房债,如碧桂园(02007)和中国恒大(03333)的短期债券。当时,碧桂园的债价低于面值,每年息率为7.25%,若债价面值为100元,当债价跌至95元买入,即息率连同买入时便宜了5元的成本计算,即可享有7.63%的孳息率(Yield to maturity),即赚本亦赚息。

  他认为,在龙头内房债当中,碧桂园的信贷风险最低,恒大的最高。不过目前,这两只内房债的债价已见反弹,即息率已见回落。因此,现时并不是买入内房债的好时机。

留意股东背景 选具实力反映还债能力

  黄子燊建议,仍有一些债券价格尚未复原,故仍可考虑一些本地零售债券,如利福国际(01212)的2024年到期的债券,因其息率仍有5.21%,属于吸引。利福持有崇光百货,尽管本港零售业疲弱,但其主要股东背景具实力。

  在国际市场方面,看好非洲进出口银行发行的2021年5月到期债券,息率有4%-5%,其发行的债券拥有投资级别评级。该银行属于非洲政策性银行。

  不过,上文该名外资私人银行家则认为,目前并不是购买债券的时机,因全球经济步入衰退,须观望至6月时公司公布业绩表现而定,同时要视乎公司的还债能力。而选择债券,宜选择有期限及派息的债券,因持有这类债券至到期,可收取利率回报及本金,比较稳阵。但是一些无年期的债券,则价格表现较为波动。

环境转差 小心评估发债机构的信贷风险

  由于利率低企,过去不少投资者涌入债市,并累积了大量杠杆。黄子燊说,早前,环球资产暴挫引发债券市场出现斩仓潮,利用杠杆买债的斩仓、拆仓和补仓活动导致债价出现骨牌式下跌。目前宏观环境转差,投资者在选购债券时,须小心评估发行公司的信贷风险,如考虑其业务经营情况和再融资能力等。

  (撰文:罗骏豪、伍赐好)

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