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器械加速国产化 爱康医疗踏上股王之路
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发表时间 2020-05-27 13:00:00

  医疗器械新股沛嘉医疗(09996)引发认购潮,除得益于疫症概念,亦和市场对其业务前景存在憧憬。沛嘉同业爱康医疗(01789)正是借力骨科器械这个高增长市场,再配合产品国产化趋势,上市不足3年股价累升逾10倍,成为新一代股王。
 
  全球疫情未消除,医疗相关股踏入今年成为表现最亮丽的板块。即使最新登场的开拓药业(09939)上市首日遇上大跌市,股价仍然坚挺。疫情除利好生物科技及制药股,也同时惠及器械股。除了微创医疗(00853),爱康及春立医疗(01858)等和肺炎关系不大的骨科器械股也出现升浪。无他,骨科器械板块除了间接受惠疫情概念,以及两会对有关产业推出措施的憧憬,亦有另一个主要卖点,便是和同样受欢迎的物业管理股一样,身处高增长中的市场。




重点

  ‧专攻骨科器械及3D打印产品,在国产关节器械的市占率排名第一


  ‧人口老龄化推动骨科器械加快在国内普及,爱康身处的市场仍处于快速增长期


  ‧本季初收购北京器械资产,有助充实产品线及和现有业务发挥协同效应
 
老龄化推动手术需求
 
  随着内地人口老龄化,潜在关节病患者有上升趋势。Frost and Sullivan预测,内地髋关节及膝关节市场手术宗数分别为40万和35万,行业规模达29和32亿元(人民币‧下同),未来年均复合增长率分别有9%和19%。广发证券亦指,全国骨科包括关节,脊柱及创伤等手术数量,至2024年依然处于上升周期。在2017年底上市的爱康,旗下产品正好切合骨科器械的上涨需求,盈利及股价节节上升,上市不足3年股价已累升逾10倍,表现如同另一股王腾讯控股(00700)的医疗股版本。
 
  爱康成立于2003年,以研发及生产骨科植入物起家,推出一系列根治髋关节及膝关节的产品。集团于2009年成为业内首间,引进3D打印技术用于人工关节研发,目前已成为亚洲大型的金属骨科植入物3D打印中心。爱康以经销方式进行销售,旗下1,000间经销商服务全国逾5,000间医院。截至去年,集团收入主要来自髋关节、膝关节及3D打印三大类产品。前年集团斥近2亿港元,收购英国骨科公司JRI,扩大海外业务。目前集团逾一成收入,贡献自英国、西班牙和阿根廷等市场。
 
  目前骨科植入物的国产替代率不足50%,远低于心脏支架产品。环顾全国骨科植入市场,由强生(JNJ)及美敦力(MDT)为首的外资主导,市占率近四成,爱康及春立等国产品牌的市占率仍然落后。随着全国实现医保控费,加快骨科植入物产品国产化,爱康的增长空间续可看俏。再看骨科细分领域中,以爱康擅长的关节技术难度最高,国产市占率亦最低,增长空间亦是最大。过去10年爱康收入保持约三成的复合增长率,而以销售额计算,过去5年集团市占率由单位数升至10%以上。
 
三大产品线增长显著
 
  总结去年业绩,爱康继续受益于内地关节置换手术需求增加及开拓市场,收入大增下推动盈利按年上升84%至2.7亿元。期内髋关节及膝关节植入物收入,分别增加54%及58%。惟集团近年强攻的3D打印产品收入表现更突出,按年大升77%,成集团打造高增长的引擎。截至去年,集团已拥有3张3D打印金属骨科植入物的注册证,为目前全国唯一能提供建立模型、制定手术方案、生产手术导板及骨关节植入物的公司。集团目前开发3D产品最少有11种,旗下3D ACT平台正服务全国近1,000间医院。
 
  除了现有业务,爱康亦积极寻求外部增长。继前年收购JRI后,本季初再次出手,以4,020万美元收购从事骨科脊柱和创伤产品的北京理贝尔生物工程研究所。由于北京理贝尔拥有完整的产品线、稳定的产品质量以及成熟的销售渠道,相信可协助集团加强在脊柱和创伤领域的实力,并和现有品牌结合创造协同效应。方正证券看好,爱康作为国内少数具人工关节产品领先技术的公司,龙头地位稳固,今年至2022年的盈利增长,仍能保持于逾三成水平。
 
  今年以来,疫情爆发加上业绩亮丽,推动爱康发挥股王本色延续上升趋势。周五(22日)出现大跌市,爱康受累市况下终止升势,目前于前顶22港元争持。由于骨科器械市场仍然高增长,加上集团积极扩阔产品组合抢占市占率,业务高增长势头相信未变。惟基于市况转弱,吸纳水平宜定于较低位置。一旦爱康回抵月初低位约20港元时企稳,届时可买入,以15%回报即23港元为目标价。一旦该股失守4月初低位约18.3港元,则宜止蚀。


  转载自《iMONEY智富杂志》。

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