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本港唯一“生仔概念股” 锦欣生殖估值不高分注买
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发表时间 2020-05-31 23:50:34

  全球经济受疫情影响而加速衰退,加上中美两国因首阶段贸易协议争拗,以及“港版国安法”在港实施,双方关系进一步紧张,致令市场波动。然而,投资乃长期性,不要被短期的股价波动影响,否则容易堕入被“震仓”的圈套。故此,笔者认为长线投资者选股,应着眼于较少受外围因素影响,以及较大机会保持增长的公司,当中生物医药科技算是符合上述标准的板块。当中有一只生物科技股尚未被市场大幅炒作,这就是辅助生殖概念股锦欣生殖(01951)。



内地人均医疗保健消费支出自2013年起逐年增长,加上不孕不育率上升,对辅助生殖治疗需求扩大。(锦欣生殖官网截图)


行业具发展潜力

  近年中国出生率下降,故内地早于2015年实施“两孩政策”。据官方数据,去年中国新生儿数量为1465万人,较2018年减少约58万,料本年将继续下降,而2019年65岁及以上人口占比近12.6%。由于目前中国已步入老龄化社会,对社会带来更多不利影响,如长远减少社会生产力、增政府福利开支及增医疗系统负担等。所以,预料往后内地生育政策方向应倾向继续放宽多于再次收紧。

  然而,受诸多外围因素影响,非所有人能顺利生育。首先,环境污染问题丛生、内地女性生育年龄延后趋势明显,以及年轻女性做人工流产愈来愈普遍,容易影响生育成功机会。

  据弗若斯特沙利文分析,全球不孕症患病率由1997年的11.0%上升至2018年的15.4%,预计到2023年将上升至17.2%;中国的不孕症患病率预计将从2018年的16.0%增加到2023年的18.2%。

  中国在2018年只有约7%相对较低辅助生殖服务渗透率,对比同期的美国已经有30.2%,料增长空间仍大。

  因此,当内地居民人均医疗保健消费支出自2013年起逐年增长,加上不孕不育率上升,自然对辅助生殖治疗需求扩大,行业确定性突出。

治疗成功率较高

  看看锦欣生殖主要业务。体外受精—胚胎移植技术(IVF-ET)为其业务主要辅助生殖技术,又称试管婴儿技术,是指从人体取出配子(精子和卵子),在体外条件下受精形成胚胎,再挑选优质胚胎移植入子宫腔着床发育成胎儿的技术。在IVF治疗周期数,由2018年的20958宗升近33%至去年的27854宗。

  总体成功率见普遍平稳向上,反映其技术处于世界前列。其深圳业务及美国业务均按年由52%及54.5%,微升至54.1%及55.2%。成都西囡医院集团及锦江生殖中心则按年微跌0.1%至55.2%。据弗若斯特沙利文报告,其成功率远高于中国及美国ARS(辅助生殖)市场的全国平均水平。于2018年,中国IVF治疗周期的平均成功率约为45%,而其中国网络的成功率为54%。于美国ARS市场,2016年的平均成功率为52.5%,而其美国网络则为62%。

  市场占有率方面,该公司在IVF取卵周期业务,在中国与美国西部均处于市场领导地位。2018年公司在国内市场实现20958个体外受精(IVF)取卵周期,在中国辅助生殖服务市场中排名第三;美国HRC Fertility进行了4500个IVF取卵周期,在美国西部辅助生殖服务市场中排名第一。

  截止去年12月31日,内地经批准开展人类辅助生殖技术的医疗机构共517家。其中,396家医疗机构获得试管婴儿牌照,剩余百多家的医疗机构仅获批人工授精辅助生殖技术,尚未达到试管婴儿技术要求。反映该技术门坎高,料该公司能保持民企“龙头”的垄断效应,继续吸引需求者。

北水愈跌愈扫货

  该公司于本月12日至15日,分别以每股9.42元至10元于联交所回购合共488.2万股,涉资4785.25万元,占回购前已发行股本总数约0.2%,其后将注销购回股份。集团或视乎市况进一步回购,反映其管理层认为目前股价未能反映公司价值,亦提振投资者信心,若回购持续,料该公司或继续炒作。另外,北水亦钟情逐股,自其入选港股通后便不停“扫货”,截至28日,北水持仓占其已发行股份约7.86%。若北水继续“扫货”,该股定价有机会落入其手中,料往后炒作机会大。

建议现价可买入

  该公司基本面良好,仍保持高增长。该公司的营业总额自2016年至去年的复合增长率达68.3%;去年的营业总额约16.48亿元按年增78.7%。其股东应占溢利自2016年至去年复合增长率达67.3%;去年的股东应占溢利约4.1亿元按年大幅增约146%。

  估值方面,综合彭博分析师的综合预测,该公司的2020年预测市盈率只约42倍,以一只目前仍处于高增长且港股唯一的生殖概念股来看,估值并不算高。

  观察技术图表,该公司已于9.2元至10.5元水平横行近2个月,期间经历大市波动仍能稳守。上升旗型三角正慢慢形成,若该股能成交放量冲破11.3元,短期料可先上望12.5元,建议分阶段买入,现价可入一注;若跌至9.5元水平稳守后可加仓,但跌穿9元止蚀。



  (撰文:邓经书)

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