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中国扶持美国未打压 华虹半导体避开热厨房
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发表时间 2020-06-05 08:43:07

  近期中美关系恶化,如果要博反弹,不妨选有中国政策扶持,而又较少受美国政策风险的华虹半导体(01347)。



(iStock图片)


  华虹半导体今年首季收入按季跌16.4%,毛利率按季跌6.1个百分点,大约符合市场预期,但收入增速不及龙头中芯国际(00981),不过公司预期第二季收入按季增8%,毛利率按季增1个百分点,与同业世界先进(台湾上市编号:5347)增长目标收入按季弹5%及毛利率增1个百分点,基本同步。




新厂贡献有待加大

  细看首季业绩,公司收入2.03亿美元,按年及按季都下降,主要受制销售均价及出货量下跌,其中8英寸产品收入贡献大部分利润,达到2.01亿美元,按季录得增长14.8%,无锡厂收入按季则下跌近完成,不过占比不多,首季仅贡献230万美元。

  整体来说,整个行业在首季大致在跌,特别在产品平均销售价格有明显的下滑,不过公司与同业比较,下跌幅度相对较快,其中主要原因是公司客户以中小型为主,加上无锡新厂12英寸新厂产能增长不及预期,加上折旧支出较大,因此导致利润较低。如果分产品来看,中国及亚洲受惠MCU需求增长,美国、欧洲及日本则收入下跌,而产品NVM、Logic、Discrete均见按季下跌,只有Analog/PM有所增长。




资本开支维持增加

  管理层指第一季料为全年低位,只要疫情在接下来几个月受到控制,全年收入将会录得增长。不过集团仍然将2020年无锡厂资本开支由原来的9亿美元增加至14亿美元,全年总资本开支增至15.5亿美元。

  而备受注目的无锡厂,第二季预计出货量将按季录得明显增长,产能利用率大幅改善。细分产品平台,首季已经开始出货90nm工艺的CIS产品,及90nm工艺嵌入式闪存,而仍然有5至6产品正在开发阶段。公司仍然增加无锡厂资本开支,其中新增开支主要用于购买4万片产能所需设备,折旧费用则维持不变。与此同时,无锡厂政府补贴将在第四季度末确认,预计今年补贴按年增加。相对而言,中金预计8英寸厂产能利用率维持在八成以上,加上同业产能使用率已接近饱和,问题应该不大,管理层亦预计下半年将有明显的反弹。

扶持政策陆续有来

  早前光大证券指,半导体材料、芯片设计等,是国产替代空间较大的行业,而实际上该行业在首季的冲击相比其他电子领域的影响相对较细。另外,早前欧盟各地出入境限制政策,令不少客人转移定单至华虹,野村预计当疫情缓和后,华虹将出现强劲反弹。

  早前中央提出编制新一轮国家中长期科技发展规划,加强国家的战略科技力量,其中预计将加大对芯片、半导体等行业的支持,反击美国限制全球芯片商向华为供货。中芯早前获国家队注资,可见一斑。

  现时中美双方在科技战角力愈打愈激,短期内中央相信会推出更多政策支持行业,从而摆脱美国对中国高科技制造业的牵制。

非龙头避开风口位

  诚然以技术、政府支持度、规模等计算,华虹半导体仅属二哥,距离中芯仍有不少距离。例如中芯最先进的是量产14nm产品,而华虹则刚开始出货90nm,差距仍有不少。华虹半导体选择对制程要求稍微较低功率的半导体等,发展自身的特色工艺,目前其主要的技术平台包括嵌入式非易失性存储器(eNVM)、分立器件、模拟及电源管理、逻辑及射频,多为客制化产品。




  有得必有失,现时美国的打击主要集中于高端科技,华为、中芯等“中招”的机会最大,反而华虹半导体则被直接影响不多,在芯片国产化的趋势下,相信单是本地的市场,亦足以支持华虹半导体的持续发展。

  近期华虹半导体随中美关系恶化,股价一度跌至1个月低位,以市帐率计,估值低于在中港上市的同业,亦在历史平均水平(见图)。可于3月30日低位13.46元吸纳,目标看20元,对应今年预测市帐率1.5倍,若跌穿今年低位12.22元止蚀离场。




  恒指3个月前仍在27000点之上,经历疫情及中美关系恶化后,3个月已跌近15.3%。不过,多个专栏推介的股份大部分跑赢恒指,其中《iM潜力股》推介的维达国际(03331),捉正大家疫情“抢厕纸”,股价期内急升两成,大幅跑赢恒指36.1%。至于安踏(02020)及华晨(01114)虽然升幅不显著,但仍跑赢恒指超过一成。

  本月智胜股成功买入3只,海螺水泥(00914)及银娱(00027)分别升4%及2.1%,明显优于恒指同期表现;至于香港电讯(06823)虽随大市下跌,但仍跑赢大市。撇除未能买入的中国铁塔(00788),买入的组合均优于大市。

  转载自《iMONEY智富杂志》。

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