新型冠状病毒肺炎疫情在今年春节前爆发，全国节庆聚餐活动大减，对白酒行业造成严重打击，如水井坊(沪：600779)半年销售额暴跌超过五成。不过，贵为行业龙头、A股股王的贵州茅台(沪：600519)半年业绩仍然亮眼，上半年归属上市公司股东净利润226.02亿元（人民币．下同），按年增13.29%，营业收修入439.53亿元，按年增长11.31%。

贵州茅台上半年业绩仍然亮眼，净利润及营业收入保住双位数增长，但较去年同期大幅放缓。（互联网图片）

　　不过我们翻查茅台去年同期业绩，2019年上半年公司营收增长18.24%、净利润同增26.56%，则可发现公司多项指标增速都有大幅放缓的趋势，今年的净利润增长只及去年一半。

　　此外，疫情带来的经济颓势仍在困扰着内需，今年第二季茅台业绩增速比第一季还要低：公司今年第一季营收及净利分别同比增长12.76%及16.69%，均比半年同比增长率为高。

　　更值得留意的是，茅台现金暴减，截至6月底，公司经营性现金流量净额仅126.21亿元，同比下滑47.6%。

　　贵州茅台周三（29日）上午先高开1.2%，惟开市后升势快速滑落，半日倒跌1%，报1652.81元。

高卫东执掌延续前任风格 官媒批评炒风曾掀震荡

　　贵州茅台管理层近年出现大变化，第三代董事长李保芳上任两年间实施铁腕管治，有逾10名高管落马，更大刀阔斧清理大量经销商及子公司，为今年3月上任的新任董事长高卫东扫平障碍。高卫东上场后延续风格，上半年茅台经销商数量减少了327家，其中茅台系列酒的经销商减少293家，导致茅台系列酒上半年收入同比下滑0.1%，尽管整改系列酒损及公司收益，但这些茅台子品牌质素参差，甚至出现经销商私下造假酒的问题，斩断枯枝亦有利茅台未来发展。

上半年茅台经销商数量减少了327家，导致茅台系列酒上半年收入同比下滑0.1%。图为北京一家酒类销售店。（黄燕明摄）

　　至于茅台高端品牌“飞天酒”销售收入为392.6亿元，按年增长6.22%，而去年销售增速为18.4%。

　　除了疫情打击之外，茅台亦于近月卷入一场小小的政治风暴，官媒《人民日报》海外版旗下新媒体平台“学习小组”本月发表文章，批评贵州茅台出产的茅台酒价格愈炒愈有，成为官场腐败硬通货，文章更提出“酒喝不炒”，是首次有官媒提出遏止茅台炒风的论调。公众经常把茅台酒炒黄牛和官场贪腐成风联系在一起，自十八大起中共严打贪腐，官场送礼从以往的利是转变成送茅台，尽管这种不良风气令茅台酒价高居不下，但是树大招风又恐遭监管出手打击，目前仍未知官媒批评是单一个案还是整改的先兆。

茅台业绩后机构继续唱好 目标价破二千一

　　作为A股股王，茅台在股市已经成为了“大到不能倒”的存在，在今年第二、三季股价屡破上市新高，最高见1787元，公司总市值去到2.2万亿元。截至周三中午收市，茅台今年股价涨幅达到39.71%。

　　外资的力撑也是茅台坚挺的重要原因之一，公司中期财报显示，香港中央结算有限公司持股比例由第一季度末的8.02%增加至第二季末的8.45%。

　　《经济通通讯社》综合国内外各大机构对茅台上半年业绩的评价，及最新评级和目标价。至目前为止，中金及国泰君安最牛，将目标价升至2109元。

中金：上调目标价24.6%至2109元

　　中金发表报告，上调贵州茅台目标价24.6%至2109元，因为茅台公司均价提升明确以及权益市场整体估值中枢提升，还原收入预收款变动后，业绩同比增速达到18%左右，第二季真实增长情况要好于报表，再加上公司直营比例大幅提升，既今年新签约渠道商供货价上涨，茅台的均价提升已经明朗化，未来批价稳步上涨、渠道价差向业绩端兑现的预期会进一步强化，远期公司成长空间依旧可观，高确定性下的高估值可能会是常态。

国泰君安：上调目标价至2109元

　　国泰君安同样唱好贵州茅台，升其目标价至2109元，因为茅台业绩符合预期，经营指标体现稳定性与确定性，难以逾越的品牌优势构建持续发展基础。

富瑞：预计下半年销量加速增长至15.2%

　　富瑞报告指出，贵州茅台二季度销量增长小幅低于预期，不过经过调整后销量增长13%，预计是由于季节性和产品交货延迟。预计公司下半年销量将加速增长至15.2%，受中秋节、零售和直销销量增加和配送速度加快的推动。维持对公司“买入”评级，目标价2010元。

花旗：目标价上调至2005元

　　花旗在报告中指出，贵州茅台二季度净利润增长9%符合预期，维持“买入”评级，上调目标价38%至2005元。看到公司零售需求的快速恢复以及渠道库存的正常化，预计公司销量增长将在下半年加速并能够超过管理层全年销量增长10%的目标。

大华银行：评级由“持有”上调至“买入”

　　大华银行将贵州茅台评级由“持有”上调至“买入”，目标价则升17%至1938元。

　　（撰文：杨英杰）