本栏今年4月推荐大家买入维亚生物(01873)，目前股价已翻倍，究竟还值得买入吗？笔者再为大家剖释。

（维亚生物网页截图）

药物发现平台发展潜力值得期待

　　维亚生物主要业务为药物发现，涵盖客户对早期药物发现的全方位需求，包括靶标蛋白的表达与结构研究、药物筛选、先导化合物优化直到确定临床候选化合物。公司拥有基于结构的药物发现(SBDD)技术、基于片段的药物发现(FBDD)技术、亲和力选择质谱筛选(ASMS)技术及靶向膜蛋白新药研发技术方面的核心技术，这些都是首创新药研发的入门关键。SBDD技术优势是可从少量化合物筛选获得候选药物，可显著提高药物发现命中率，可大幅降低药物发现的成本，加快进程。当中今年中期新增蛋白结构3416个，新增靶点100多个，共计1360个。平台发展潜力依然值得期待。

半年经调整净利增两成六符预期

　　其实，维亚生物业绩增长不差，截至今年6月底止中期总收入收入1.98亿元（人民币.下同）（按年升38.9%）；盈转亏5.3亿元（2月份曾发可转换债券，根据国际财务报告准则需按公平值列入损益的金融负债，也是一次性，故对业务无大影响故不用理会）；经调整净利润1.24亿元（升25.5%）；经营性净现金流2.09亿（上升66.5%），反映公司盈利能力强劲。业绩总体符合市场预期，笔者亦觉得合格，股份投资应如果部署？

　　首先，维亚生物上半年毛利率50.7%（增加0.2个百分点），均高于药明(02269)、药明康德(02359)、康龙化成(03759)及泰格(03347)。

　　另外，在服务换现金业务（CFS）方面，半年收入1.54亿元（增加46.1%），可比净利润为6900万元（上升70%）。与此同时，在手订单金额约3.25亿元（急增118%），反映公司订单储备充足，料能继续维持高增长。

旗下孵化公司获得阿斯利康青睐

　　服务换股权业务（EFS）方面，维亚生物上半年收入4354.7万元（增加17.9%），可比净利润为5470万元（下跌6%）。此部分是集团未来最具想象空间的业务，中中期盈利放缓可以理解，疫情期间投资转谨慎，降低风险。在手订单金额约1.68亿元（增加190%）。

　　然而，该公司最新公布，其投资孵化的生物医药公司Dogma Therapeutics与阿斯利康就收购其口服PCSK9项目（降脂药物靶标，使发生心脏疾病概率降低）全球权益达成协议。阿斯利康将向支付Dogma首付款，并达成全球监管和商业里程碑后，向Dogma支付里程碑费用。笔者相信维亚若推出Dogma部分股权时，会赚取可观的额外收益。

收购朗华制药扩展CDMO业务

　　此前该公司宣布收购朗华制药八成股权，若交易完成，公司可扩展其CDMO业务，增加药物嘅工艺开发和优化、制剂开发、临床试验用药生产等服务，让客户药物开发过程嘅早期吸引客户。EFS业务孵化出嘅公司可以继续享用维亚嘅CFS服务，在临床前开发直至商业化生产的整个过程留住客户，增加客户粘性。

　　再者，朗华制药将提供盈利保证：保证2020年净利润将不低于1.6亿元。若以维亚生物收购其8成股权计算，再保守估计朗华制药2021年净利润按年增长最少20%。另外，维亚有意推朗华制药将来是A股挂牌，可能又可以炒子公司“回A”，再释放维亚公司价值。

药物合同研发机构服务需求持续

　　内地虽然持续实行“带量采购”政策，笔者依然长远看好行业发展。内地使药品价格回归“合理水平”，仿制药利润遭压榨，药企自然着力以研发创新药，若成功将能几乎取得相关领域市场并进入医保，实现以量换价。此外，根据德勤的统计数据，2019年医药行业研发的投资回报率处于2010年以来最低水平，仅为1.8%，较2018年的1.9%略有下降。从2010年的10.1%至今，制药公司的研发投资回报率一直处于下降趋势，故制药公司普遍与CRO（合同研发机构）／CDMO（合同研发生产机构）以研发药物，降低原本独自承担的成本。

　　创新药为大势所趋，内地的创新药市场占比不足1成，与欧美约70%占比仍有近10倍空间可以憧憬增长。据统计，一种新药嘅研发或需数十亿元以及数十年时间，和2010年相比，上市一款新药的成本却增长了67%，从2010年的11.88亿美元增至2019年的19.81亿美元。所以，外判予CRO／CDMO企业能节省成本，他们会按照药企合约提供工艺开发、配方开发、定制化生产等服务。加上不少药品专利将到期，必然推动药企加快研发新药；而且人口持续增加且人口老化愈来愈严重，自然对药物需求增加。

北水持货逾两成 留意后续行动

　　那么，维亚生物该如何操作？根据CCASS（中央结算系统）截止9月17日，已登记流通股占总股本86.69%，5大券商已持有66.27%，“街货”较少故容易炒上落，加上北水已持货21.89%，左右大局，故要密切留意北水有何后续行动！

　　根据彭博综合预测，2020年的GAAP亏损约3.26亿元（港元．下同），亏损估计是上文提及可转换债公平值问题所导致。至于2021年，彭博综合预期溢利达5.37亿元，以中午收市价9.67元计算，其2021年预测市盈率约28倍。若该公司稳步增长，其实此估值并不昂贵。

　　以图表观之，该股短期支持位在7.8元，跌穿宜止蚀；而7月初配股价8.15元之上相信有支持力度。建议投资者现价部署，但由于目前市况较差，且资金流向认购新股，故只宜小注买入，宁愿赚少一点！该股短期阻力料在10元，若果出现大成交配合冲破可再加注，上望8月初创出上市高位11.16元！

维亚生物(01873)收升7.54%，报9.7元。（经济通HV2系统截图）

　　（撰文：经济通记者邓经书）