市场预期美国新任财长耶伦（Janet Yellen）将会一改弱美元路线，但资金并未因此回流美国。在全球资金大迁徙下，热钱继续在新兴市场“赚钱”，加上北水重临港股，恒生指数在过去两周升逾3000点，直上30000点大关。东方汇理投资顾问主管甄俊杰接受访问便指，相较美股该行更看好中港股市，但投资者要提防首季升势已成全年高位，建议逢低吸纳。

　　3000点的升幅对恒指来说绝非一个小幅度，但在北水压境下，恒生指数只用了两星期便直闯30000点关口。甄俊杰由宏观解释中国股票上升的现象，指出美元贬值令资金流入新兴市场，个然是利好新兴股市的因素之一，但新兴市场股市及美股估值的折让，亦是背后推手，尤其在新冠疫情爆发后，成功控制疫情的中国，更是全球唯一能录得经济正增长的经济体，企业每股盈利得以提升，令中美股市折让差距更大。至于港股突然大升，背后亦离不开资金的支持，他指去年中国经济的强势，带动股市在第三及第四季出现显著反弹，令沪深300指数表现胜过恒生国企指数及恒生指数。
　
　　在去年年末，美国特朗普（Donald Trump）政府制裁大量在香港有上市的中资股，如三大电讯商、中资油企等，更是令港股落后的另一原因，他不排除在AH股溢价愈趋上升后，北水透过港股通“战术性”部署港股，推动港股上扬。据摩根士丹利整合的数据显示，年初至今经港股通流入港股的“北水”占恒指成交额的6.7%，远高于2020年平均的2.2%，而与去年主要流入银行股不同，大部分北水是流向电讯、媒体及娱乐行业，两行业分别吸金62亿美元及55亿美元。
　
北水来港趋势持续
　
　　他表示，这股“北水”的组成也有不同，“我们发现中国过去人均收入有上升趋势，以往内地投资者会将逾40%资金投资物业，但自从内地为房产不炒定调后，去年起投资股票资金比例大大提升。”他认为，近日推动港股上升的北水中，涉及部分散户资金，尤其是不少富户都希望落户海外，第一步便是较多中国企业的香港，又估计未来北水来港的趋势会持续，“好像十年前内地人来香港买房地产，他们投资后不会离开。”
　
　　甄俊杰看好包括港股在内的中国股市，特别是在疫苗接种速度及成效良好的情况下，经济周期敏感度较高的消费、旅游相关行业将迎来反弹。即使近日部分消费股升幅惊人，仍有很多旅游、机场、航空等的股份仍未反映经济复苏的预期。“股市通常是反映3个月后的经济情况，如果6月后疫情受控，这些板块应会继续上升。”
　
　　反而在选股方面，他提醒投资者需要在周期性复苏及结构性转变之间取得平衡，“疫情前商务旅游很盛行，但疫情后愈来愈多企业会以线上会议取代商务出差，而企业又发现减少商务出差后能节省很多成本，如果这趋势变得恒常化，航空业长远收入将受影响，另外电商的出现也会影响商场收入。”“如果行业出现了结构性影响，它们或许回不到疫情前的估值水平，所以投资者最好选择一些受惠周期性复苏，又暂未出现结构性转变的股票，如酒店业，因为无论如何旅客也是需要预约酒店。”
　
耐心低吸不要高追
　
　　另外，中央把科技、医疗保健、国内消费、基础建设、和环保政策作为即将出台的第14个五年计划（2021-2025年）的核心，其总体目标是增加国内需求和消费，从而继续转变国家以至于摆脱主要依赖出口的经济，这些行业仍是中线部署的首选。然而，对于在现水平“加注”，他就有点保留，“周初两天的升幅较大，或许首季已见全年高位，因为我们未看到风险敝口的产生，如果此时已持有中港股票，可继续持有，如果要‘加码’或许要稍为等一等。”
　
　　他认为下半年全球股市或有机会出现风险敝口，尤其关注当拜登（Joe Biden）就职一段时间后，会否兑现竞选承诺，提高最低工资水平，从而影响企业盈利；其次是中美角力，他认为拜登完全推翻特朗普时代的对华政策的机会不大，而且美国或会联合欧洲、澳、加等国与中国角力，在这些政策未出台时，不宜武断判断是新政府对华政策宽松。
　
　　最后，中国贵为首批走出疫情的国家，好处是可享受到更高速的经济增长水平，但人行亦有较多调节货币政策的空间，如宽松的货币政策有变，或会影响部分息口敏惑股的表现。故此，在多个可预见的不明朗因素下，他建议投资者逢低吸纳，而非在现水平盲目高追。
　
　　转载自《iMONEY智富杂志》。