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发表时间 2021-11-19 16:00:46
信利国际(00732)为老牌工业制造股,主要从事制造及销售液晶体显示器产品(包括触控屏产品)及电子消费产品,包括微型相机模块、指纹识别模块、个人保健产品及电子设备。目前主营业务为手机零件相关制造,惟过去净利率偏低,加上盈利能力缺乏稳定性,令公司股价近年仅有浮沉,升幅欠奉。然而,笔者认为公司业务增长渐上轨道,前景值得憧憬。
(信利国际网页截图)
电动车大行其道 车载显示屏需求料有增无减
近年电动车发展大行其道,配合全球各国政府的碳中和政策,电动车全面取代燃油车的时代终将来临。目前车载显示屏于电动车属于标准配置,拥有此业务的公司,料可受益于未来多年的国策发展。根据技术研究机构Omdia的研究数据显示,虽然行业依然受缺芯问题拖累,惟料普遍第四季行业出现强劲的季节性需求,将带动TFT-LCD(车载薄膜晶体管液晶显示器)的销量复苏,料本年按年录得22.7%增长,2022年则录得10.1%的按年增长。Omdia数据亦显示,2020年全球销出的汽车平均单车面板约为2.2块,相比多年前的传统汽车,表明当前汽车多屏趋势在加速。
根据目前市场主流的电动车型号,普遍每部平均安装2块或以上。理想汽车的One以及长安汽车的UNI-K安装4块,BMW的7 Series以及Audi A8亦配置3块,反映安装多块显示屏已成电动车长远发展趋势,利好主力制造TFT-LCD的公司业绩。
客户均为顶级品牌 憧憬获取Tesla订单
截至2021年上半年的市场数据,信利于车载显示屏市场的市占率排第七占6.9%。今年上半年行业平均按年增长约为39%,信利增长约66.1%,明显高于市场平均。根据海通国际研究,估计明年日本及韩国的同行公司退出LCD市场,憧憬信利可借此抢占更多市场份额。
信利的前两大汽车客户均为海外一级供货商,占其汽车总收入的40%。公司原主要为海外顶级客户供应货品(如Benz、BMW、Audi、Ferrari等),但面对内地市场不敢怠惰,已于去年起向长安汽车、上汽等中国品牌供货,并于小鹏(09868)等电动汽车品牌增加曝光度。笔者甚至觉得,憧憬公司接取特斯拉(Tesla)的订单绝非空想,始终大公司冀分散供应链供给,以免过分依赖个别零件制造商,降低供应链突发断供的风险。
具业务扩张野心 料汽车产品未来贡献更大
随市场对更高端触控功能的需求不断增加,料该产品将于明年显著增产,并投入更多精力发展更多与电动汽车相关项目,未来数年将依靠TFT-LCD撑起公司业绩。依笔者估计,再根据各券商数据,料公司汽车产品的贡献由去年的约43%,增加至2023年约60%。估计汽车业务平均售价将在今年下半年继续增长约10%至15%。在下游需求旺盛的情况下,2021年下半年的车载显示器毛利率将达到15%至30%。
再者,公司具有扩展野心。管理层表示汕尾和仁寿的生产线将在明年第三季度全面投产,总产能为每月16万件(目前两家工厂的利用率分别为75%和55%)。新生产线将使信利能够为客户提供集成产品。
汽车屏幕业务毛利率较高 估值遭过分低估
由此可见,公司业务重心正积极由手机设备业务,转型至毛利率较高的汽车屏幕业务,理应予较高估值。其估值偏低主因,因为港股市场不时出现欠缺效率的情况,且被市场龙头京东方精电(00710)抢去风头。诚然,京东方精电公司近期业绩增速确实更快,惟只要细心观察,信利转型成功,不论于毛利率或纯利率均较优胜。根据信利首三季业绩,毛利率由去年同期的8.8%升至11.7%;纯利率由2.5%升至5.5%。京东方精电2021年中期的纯利率升至约3%,毛利率则未有提供,或有避而不谈之嫌。总而言之,京东方精电2021年预测市盈率约30倍,信利仅约5倍,两者估值差距之大并不合理。再根据彭博分析师预测,估计公司于2022年仍有约两成以上增长,意味2022年预测市盈率仅约4倍多,再配以1倍不到的市帐率,现阶段绝对为“残废价”。
笔者建议现价约2.3至2.5元区间买入,一年目标价4元,惟连续2日收穿2元止蚀。
信利国际现(3:20pm)跌2.03%报2.41元。(经济通HV2系统截图)
(撰文:经济通通讯社特约分析师股殊)
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