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美国离衰退有多远?
陶冬
作者:陶冬评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2018-07-05 06:38:14

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。

  如果数经济扩张周期的话,美国经济目前处在战后第二长的周期,根据以往情形增长照理应该很快进入下行周期了,但是似乎又看不到衰退的踪影。


  美国经济离衰退还有多远?根据NBER数据,战后以来美国经济总共经历过十二次经济周期,平均经济扩张期(从谷底到顶部)为54.8个月,本周期却已经扩张了73个月。从这个意义上看,结论自然是美国经济离出现衰退不远了,但是也许根本不应该这么计算月份来预测下一个衰退点的发生。


  1983年之后,美国的经济扩张期明显延长,最近三个周期中有两个分别排名第一和第三长的扩张期,现在这个目前名列第四。图表显示,最近的经济周期与过去有明显的差异,也许将战后12个周期的长度平均一下来预言本周期是一个错误。


  最近的三个周期分别始于1991年、2001年和2009年。这三个周期的一个共性,是通货膨胀明显低过战后的平均水平,这使得联储的货币政策长期处在非常宽松的状态,不仅有格林斯潘放任自流式的货币管理,还有伯南克的QE时代以及耶伦的超级鸽派立场。超宽松的货币环境,令企业的利息负担较轻、集资容易,房地产市场也很旺畅,于是商业扩张持续时间更长。另外,最近三次周期中,经济都是从较深的谷底爬出,企业在初期对投资明显信心不足,这就拉长了投资周期,拉长了扩张周期。


  在笔者看来,近三个周期的经济、货币、通胀环境,与战后其他周期有很大的差别,将战后各周期混在一起求平均数,分析意义不大,结论也未必正确。目前扩张周期的长度,对于预测衰退期何时到来,基本上没有意义。


  但是另一方面,过往三个周期的经济调整烈度也比战后平均下行周期要更深、更重。doc.com泡沫和雷曼危机,均对经济造成惨烈的冲击,实体经济凋零,金融市场受伤尤甚。这和宽松货币环境下企业与居民杠杆水平大增有关,和资金低成本之下金融市场投机炽热有关。市场在初期对利率上升、监管警示反应不大,但是突发性事件可能触发群体恐慌,甚至催生系统性风险。


  笔者认为,美国离进入衰退还有相当的距离。特朗欧政府的减税计划,对短期的经济走势也有帮助。万一衰退出现,触发点可能是超宽松货币环境和超低资金成本所带来的过度借贷,其中市场杠杆是一个重大的风险源头。联储持续加息有可能触发个别部门的调整,进而将经济拖入下行周期。美国始作俑的贸易战,是害人不利己的,当全球经济因此受到影响时美国也会受到冲击。


  不过2008年危机后,美国在处理银行坏账和居民杠杆水平上做得相对比较认真彻底,经济的自我调节能力和科技创能力也相对比较强。笔者认为如果美国进入下行周期的话,相对的调整幅度不会很大。


  本文原载于今周刊,为个人观点,并非投资建议或劝诱。

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  • 2018-07-08 07:39:03你什么时候对过?都是些想当然!
    2018-07-07 19:53:38

    特朗普有胆子推出更多制裁?拭目以待。

    [回 复]
  • 2018-07-07 21:03:17基辛格說中國人談概念美國人談解決問題的方法,南轅北轍,離貿易戰停戰會越來越遙遠,還有用貿易戰掩蓋國內經濟危機轉移視線的操作,市場沒有恐慌貿易戰不會停。[回 复]
  • 2018-07-07 20:55:11美國新聞網站Politico今天報道,包括黑石集團(Blackstone Group)首席執行官(Stephen A. Schwarzman)、摩根大通(JPMorgan Chase)行政總裁戴蒙(Jamie Dimon)、前美國財政部長鮑爾森(Hank Paulson)等與北京關係良好的企業與政界人士,都曾被北京徵詢,希望了解美國行政部門的貿易行動方針。報道引述與這些企業高層與前政府官員熟悉的人士指出,他們試圖向北京說明特朗普政府的行動方針,但成效有限、也令人挫折,因為特朗普行動難以預期。

    這些企業、政界人士,與中國國務院副總理、中共中央財經領導小組辦公室主任劉鶴與其他官員的會談,焦點集中在解釋特朗普政府不同官員對關稅議題看法的分歧。另方面,他們也試圖讓北京官員了解,為何特朗普有時看起來想要走向和解,但有時卻又準備展開貿易戰。

    引述熟悉內情的華爾街高階主管的話指出,他們不是在為中國下指導棋,而是幫助北京了解誰是球員,各部門如何溝通,以及對特朗普的影響力。

    這名主管也透露,中國在了解特朗普的過程中遭遇很大的障礙,他們無法理解為何特朗普與中國國家主席習近平在北韓議題達成共識並建立良好關係,卻又在貿易議題存在落差。中國知道最終必須讓步,卻不知道該做什麼讓步,也不知道誰才是特朗普的真正代言人。

    與接近蘇世民的人士透露,蘇世民和北京有非常密切的商業與個人關係。也常就中國與其他議題與特朗普用餐並提出建議,但他自認不是很成功,不過他不會放棄避免貿易衝突的努力。

    蘇世民、戴蒙、鮑爾森在內的許多人,正在努力協助北京當局找出與特朗普政府合作的可能,包括提出一系列適合雙方的改革方案。
    [回 复]
  • 2018-07-07 20:44:13華中科技大學經濟學院國際經濟與貿易系教授陳波接受中央社訪問時表示,中美貿易戰正式開打,中國的航太、資訊科技、汽車零件和醫療器材等品項,被列在美方關稅制裁清單,目前很難去談個別行業所受到的衝擊,但只要是與制裁清單有關的產業,都會受影響,且替代性越高的,所受衝擊越大。

    陳波說,因此,美方目前亮出的500億美元關稅制裁對市場而言,還包括了後續可能會出現的2000億美元規模,這對市場帶來的強大心理壓力與後續影響,將超越中國在此次關稅制裁中可能面臨的經濟成長損失。

    至於中美貿易戰的後續發展,陳波認為受兩個因素左右,最晚8月底就會明朗。首先,是7月中旬的歐盟高峰會上,歐盟國家對美國發起單邊貿易保護主義的態度;其次是,中國劍指美國農業州的關稅反制,對美國總統川普在期中選舉上能造成多少政治壓力。

    陳波表示,如果歐盟願意和中國站在一起反制美國,且中國祭出的關稅反制撼動了共和黨的票倉,中國願意繼續打貿易戰的可能性就很大。若情況相反,中國將可能大規模地接受美國提出的經貿要求。
    [回 复]
  • 2018-07-07 19:53:38特朗普有胆子推出更多制裁?拭目以待。[回 复]
  • 2018-07-07 19:52:04【新华时评:搞单边主义害人害己】众所周知,在这场迄今为止经济史上规模最大的贸易战前,中美双方已进行三轮经贸磋商。中方在坚决捍卫国家和人民核心利益的前提下,充分展现诚意,可谓顾全大局、仁至义尽。美国搞的这套单边主义做法其实是玩火自焚,无论从政治层面、文化层面,还是经济层面,到头来损害的还是自身的国家信誉、经济利益和百姓福祉。凭借霸权不可能树立起权威。美国在全球范围内掀起的单边主义攻击波,看似风生水起,终将“自摆乌龙”。(新华社)
    ~~~~~~
    狭路相逢勇者胜。
    [回 复]
  • 2018-07-07 18:23:25国务院文件都是好的,问题是执行的不好有个屁用
    2018-07-07 17:26:03

    【王受文:已出台国务院文件明确反对强制技术转让】商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文今日在2018 APEC工商领导人中国论坛上表示,当前,世界经济逐步复苏,但单边主义和保护主义势力抬头。希望工商界发出更强声音,反对单边主义和贸易保护主义,推进亚太贸易投资自由化便利化。王守文在演讲中说,“中国加强知识产权保护,出台国务院文件明确反对强制技术转让,并将推出4方面实质性举措。” ~~~~~~ 中国注重保护知识产权。

    [回 复]
  • 2018-07-07 17:26:03【王受文:已出台国务院文件明确反对强制技术转让】商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文今日在2018 APEC工商领导人中国论坛上表示,当前,世界经济逐步复苏,但单边主义和保护主义势力抬头。希望工商界发出更强声音,反对单边主义和贸易保护主义,推进亚太贸易投资自由化便利化。王守文在演讲中说,“中国加强知识产权保护,出台国务院文件明确反对强制技术转让,并将推出4方面实质性举措。”
    ~~~~~~
    中国注重保护知识产权。
    [回 复]
  • 2018-07-07 17:22:35【美农业组织强烈呼吁美政府停止贸易战】美国农场主支持自由贸易组织6日发布两份声明,批评美国政府当天开始对340亿美元中国产品加征关税,指出美国农民利益因此受到严重影响,并呼吁特朗普政府停止贸易战。
    ~~~~~~
    如果这消息是真实的,特朗普的压力会越来越大。中期选举共和党要遭殃。
    [回 复]
  • 2018-07-07 17:19:24据财 新报道,在对价值约340亿美元的中国产品征收关税的首日,美国贸易代表(USTR)办公室宣布启动关税排除程序,使部分产品关税有望取消。与此前的关税听证会一样,该程序将对关税清单产生微调,但不会影响整个对华关税实施计划。
      USTR办公室的考虑因素包括:该产品是否可从中国以外的地方获取;加征的关税是否会对请求者或其他美国利益产生“严重的经济损害”;以及特定产品是否具有“战略意义”或与中国产业政策相关。
    ~~~~~~
    说好的2000亿呢?
    [回 复]
  • 2018-07-07 15:17:45说实话,我是在15年才买茅台,17年才买腾讯的。
    我08年倒是全身而退的,听消息就买了一只股中远,7元买的,20多卖的。现在才3元多。
    烂股,只有超级泡沫大牛市,才有希望。
    2018-07-07 13:58:04

    每个人都有自己性格的特点。 盈亏同源,我赚的时候因为上涨拿得住。我亏的时候也是因为我下跌拿的住。 所谓穿越牛熊,就是这个股票这个熊市的低点远远超过了上个熊市的低点,长期有上涨的趋势,而不是只涨不跌。 熊市的下跌和磨底,对我来说,不是困难的事。

    [回 复]
  • 2018-07-07 14:05:13有人觉得美国投资机会好,就聊美股呀。
    我也很遗憾错过FB。今年的机会那么好,我没敢买。
    我也不介意说中国不行。
    反正自己的对错,别人的认可都没用,长期的增值才有用。
    [回 复]
  • 2018-07-07 13:58:04每个人都有自己性格的特点。
    盈亏同源,我赚的时候因为上涨拿得住。我亏的时候也是因为我下跌拿的住。
    所谓穿越牛熊,就是这个股票这个熊市的低点远远超过了上个熊市的低点,长期有上涨的趋势,而不是只涨不跌。
    熊市的下跌和磨底,对我来说,不是困难的事。
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  • 2018-07-07 11:56:30即使你不相信趋势的力量,但是,不可否认的,一旦进入熊市,哪怕是最好的公司,估值和价格也会打一个很大的折扣,事后看来,即使是那些穿越了牛熊的个股,熊市中的回调幅度,也是相当折磨人的,要知道,2008年,如果你一直拿着腾讯、茅台,你的市值也会缩水过半。

    在跌市中装死不可取,伸手接飞刀更不可为。

    腾讯控股2008年回调46%



    贵州茅台(714.12+1.67%,诊股)2008年回调58%
    [回 复]
  • 2018-07-07 08:51:22药神的电影,广受好评。可是药厂的工作人员是另外一种看法。
    事情的真相往往复杂得多,各个各的难处。
    [回 复]
  • 2018-07-07 04:42:16瑞信被SEC罰4600千萬刀,聘用一事可是陶博做的?[回 复]
  • 2018-07-07 01:47:20巴基斯坦已請求中國繼續借款以幫助它避免一場外匯危機,並警告說,如果中國不這樣做,中國對巴擬議的600億美元投資將面臨風險。

    據英國《金融時報》當地時間7月6日報導,巴基斯坦官方稱,截至今年6月,該國已向中國借款40億美元,但仍無法緩解資金壓力。巴基斯坦希望中國繼續提供借款。

    巴基斯坦官員警告中國,如果中斷借款,可能會威脅到“中巴經濟走廊”(CPEC)的未來。而這是中國國家主席習近平發起的“一帶一路”倡議的主力項目。

    雖然中國將巴基斯坦視為“巴鐵”,但這個全天候的準盟友暗示,如果北京不借款,那麼只能向IMF求助,不得不披露上述項目融資情況,甚至取消一些計劃中的項目。
    [回 复]
  • 2018-07-07 00:57:38從今年1月24日上證指數達到高峰以來,目前已經下跌23%,深圳指數下降22%。而美國的標準普爾500指數從1月26日的歷史新高,到目前為止僅下滑5%。

    富國銀行的策略師認為,美中之間這場貿易爭端升級到全面貿易戰的可能性是10%,而這次爭端會迅速化解的概率也僅有10%。他認為,美中貿易談判將會拖延很長時間的概率為80%。有鑑於此,中國股市仍將呈震蕩之勢,承受拋售壓力。

    富國銀行全球市場策略師Donisanu說,“從全局看,這將對這些經濟體將意味著什麼,更廣泛的經濟影響將會是什麼。如果我們順著(貿易爭端)快速升級的道路走下去,可能會影響目前正趨於放緩的中國經濟增長。這條經濟增長放緩之路可能會加速,引發我們對中國經濟跌入懸崖的一連串的憂慮”。

    報導說,因貿易戰導致中國這個世界第二大經濟體的迅速衰退,可能會波及與中國貿易的所有國家。
    [回 复]
  • 2018-07-07 00:10:05癌股和国足比烂。。。
    2018-07-06 21:33:51

    一场丑陋的贸易战已经正式开打,这场贸易战会影响到全球经济、消费者生机和企业生产布局。 这场战争没有赢家。我觉得只有打到大家都明白这一点,打怕了,才能停下来。 系好保险带。

    [回 复]
  • 2018-07-06 21:49:37狗熊掰棒子的故事,不知道特朗普听说过没有。
    只有心里害怕的一方,才会通过放狠话来给自己壮胆。期待特朗普推出2000亿清单,看看特朗普的中期选举会怎样收场。
    [回 复]
  • 2018-07-06 21:47:32【人民日报评论:美国贸易霸凌主义贻害全球】强买强卖、使诈利诱、恐吓威胁,都是对自由贸易的扭曲。美国由着性子提高关税保护国内产业只能是一厢情愿、死路一条。“以战止战,虽战可也。”不吃点苦头,利令智昏者是难以清醒过来、找回基本现实感的。贸易霸凌主义永远休想得逞!
    ~~~~~~
    特朗普的中期选举,等着他公布2000亿清单呢。如果下周还推不出来,就怂了。
    [回 复]
  • 2018-07-06 21:33:51[回 复]
  • 2018-07-06 19:22:02央企繳稅給國家,左手過右手,這貿易戰越來越有看點了
    2018-07-06 19:04:23

    這艘名為飛馬峰號(Peak Pegasus)的利比里亞貨船,2013年起下水,噸位達43,005噸。網頁「Marine Traffic」資料顯示,飛馬峰號在上月18日起由西雅圖港開出,預計今日上午9時抵達遼寧大連港,恰好是中美貿易戰開火日。 有內地網民發現,飛馬峰號為爭取關稅實施前前抵埗,過去數日以13.5節(每小時24.9公里)航速駛向大連,遠遠超出過往的12.6節(每小時23.3公里)紀錄。不過,據網頁截至今日下午3時半紀錄,貨船仍在大連對開海面,未有泊岸。 路透社今晨引述消息人士稱,中國海關有關部門因正等待中央政府對加徵進口關稅指引,故延遲美國商品清關,未知有關消息是否與飛馬峰號未能泊岸有關。 另外有消息稱,船上大豆買家為中儲糧總公司(Sinograin),貨物總值超過近1.5億元人民幣,如被加徵額外關稅,中儲糧損失將以千萬元計。

    [回 复]
  • 2018-07-06 19:04:23這艘名為飛馬峰號(Peak Pegasus)的利比里亞貨船,2013年起下水,噸位達43,005噸。網頁「Marine Traffic」資料顯示,飛馬峰號在上月18日起由西雅圖港開出,預計今日上午9時抵達遼寧大連港,恰好是中美貿易戰開火日。

    有內地網民發現,飛馬峰號為爭取關稅實施前前抵埗,過去數日以13.5節(每小時24.9公里)航速駛向大連,遠遠超出過往的12.6節(每小時23.3公里)紀錄。不過,據網頁截至今日下午3時半紀錄,貨船仍在大連對開海面,未有泊岸。

    路透社今晨引述消息人士稱,中國海關有關部門因正等待中央政府對加徵進口關稅指引,故延遲美國商品清關,未知有關消息是否與飛馬峰號未能泊岸有關。

    另外有消息稱,船上大豆買家為中儲糧總公司(Sinograin),貨物總值超過近1.5億元人民幣,如被加徵額外關稅,中儲糧損失將以千萬元計。
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  • 2018-07-06 18:43:42港股,增持回购最来劲的是大陆和香港的地产商,不知道他们对地产怎么那么有信心。[回 复]
  • 2018-07-06 16:52:41碧桂园叫停三四五线?资产负债率暴增背后的楼市危机!


    http://zhangyinyin.blog.caixin.com/archives/183469
    [回 复]
  • 2018-07-06 16:16:03昨天,股市再度暴跌,要不是银行集体护盘,弄不好昨天2700点就已经告破。但是上证指数的假象,并不足以掩盖市场的全面悲哀,深成指昨天创出了8844点的新低,跌破了2016年1月熔断底8986点的位置。从11700点跌下来,已经跌去了四分之一,创业板就更不用说了,股灾千股跌停底在1779点,熔断底在1900点,而现在在1530点,这已经是2014年牛市启动前的水平了,但却还在经历暴跌。

    http://m.jrj.com.cn/madapter/opinion/2018/07/06092924778998.shtml
    [回 复]
  • 2018-07-06 16:01:42
    [cp]【瑞信因在亚洲聘用中国“太子党”被罚7,700万美元】- 瑞士信贷成为又一家因雇佣活动被美国当局罚款的大银行,该行被指通过聘用中国官员的朋友和家人(即“太子党”)来赢得业务。瑞士信贷同意支付7,700万美元以就美国司法部和证券交易委员会的指控达成和解。瑞信被指控在2007年至2013年间通过“聘用关系户”帮助其香港子公司获取业务,违反了《海外反腐败法》。

    联合国可以不要了,美国一个国家说了算得了。谁该被罚?罚多少?
    美国的投行没有用过类似“人材”吗?
    [回 复]
  • 2018-07-06 15:16:52日盈昃 月满亏蚀,好运气不可能一直有![回 复]
  • 2018-07-06 15:15:46三十年河东 三十年河西[回 复]
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