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被挟持的央行们
陶冬
作者:陶冬评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2020-01-09 05:58:29

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。

  中国人民银行出风头了。中国的央行在2020年率先出招,新年第一天便下调存款准备金率50点,全世界都对中国需求和全球增长更乐观了,各国股市纷纷开门红。


  人民银行行长易纲不久前刚讲过,“应当珍惜正常的货币政策空间,在尽量长的时间内延续正常的货币政策。”是什么令央行改变主意呢?最近李克强总理在成都做调研,商业银行不提降息,不说增加货币供应,异口同声要求降准。


  中国加入WTO,成为世界加工厂之后,贸易顺差暴涨。为维持人民币汇率稳定,央行进行冲销干预,买入美元释放出人民币;为维持基础货币稳定,央行大幅提高了存款准备金率,通过降低银行贷款的乘数来限制信用过度扩张。然而最近,贸易顺差有下降的趋势,更重要的是利率一降再降,银行的盈利水平遭受挤压。银行希望降低存款准备金率,让自己手中有更多的可支配流动性,以便维持利润率。政府则希望将更多的流动性放入银行手中,希望银行支持实体经济。


  银行手中有了更多的可支配流动性,是否意味着实体经济受惠?笔者认为难。下行周期意味着更大的信用风险,银行收紧贷款标准是市场行为。不过可以肯定的是,降准可以令银行有更多的流动性和利润空间。银行利益倒逼出政策的改变。


  无独有偶,去年九月美国repo市场惊爆流动性缺口,隔夜回购利率一度飙升至10%,纽约联储被迫向银行体系注入流动性。原本以为几天就可以解决的短期流动性问题,却像无底洞一样不断吞噬着巨额的资金,repo市场依然无法依靠自身稳定下来。联储注资的时间期限一再延长,提供资金的时间长度逐步增加,救急之举越来越成为一项常备性政策了。


  联储的资产负债表比危机前仍然大出四倍,按理市场没有理由缺钱的,怎么就填不满资金缺口呢?因为利率下降,收益率曲线趋平甚至倒挂,银行利润受到冲击。银行需要更多的资金来达成利润目标,于是极度低廉的资金成为银行加杠杆的理由。联储自言这不是QE,在笔者眼里只要扩展资产负债表就是QE。货币当局重回QE,还是因为银行利益,又是银行利益倒逼出政策的改变。


  美国的经济情况不错,就业市场炽热,联储一方面停止降息,另一方面却加速注入流动性。中国经济下行压力较大,但是通货膨胀明显上升,人民银行照样扩张流动性。背后的逻辑是一致的,银行需要一个宽松的货币环境来稳定利润,为了避免系统性金融风险,央妈唯有就范。在此之前欧洲央行不断的QE,也是类似的逻辑,把廉价的资金送到银行手里,希望他们赚到利差,赚钱之余最好可以贷款。


  记得笔者八十年代见当时的联储主席沃尔克时,从他喷满雪茄烟雾的嘴里蹦出,“央行的任务就是要制止银行胡作非为”。未久,沃尔克被格林斯潘为首的少壮派赶下了联储主席宝座,此之后央行便成了银行的保护伞。


  本文原载于今周刊,为个人观点,并非投资建议或劝诱。

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  • 2020-01-12 01:16:46molamola8
    2020-01-12 01:06:02
    终于搞明白了,官媒验证有智慧的就能判断是造假了

    哈哈哈!!!
    现在咱明白了,某些人做股票亏损原因了。
    浪费感情啊,你懂啊!
    [回 复]
  • 2020-01-12 01:06:02终于搞明白了,官媒验证有智慧的就能判断是造假了[回 复]
  • 2020-01-12 00:56:06感谢推送
    2020-01-11 19:50:55

    菜:585万 魚:390万 餸:43万 千二万张票,大局已定

    2020-01-11 18:20:15

    即时: 菜344万 鱼238万

    [回 复]
  • 2020-01-12 00:49:56高雄大本营,韩国瑜惨败
    molamola8上传的图片
    [回 复]
  • 2020-01-12 00:15:42據美國媒體報導:1月3日,美軍暗殺伊朗高級將領蘇萊馬尼當天,還計畫在也門實施另一起暗殺行動,目標是伊朗高級指揮官沙赫萊,不過最終行動失敗。

    美國國務院之前曾懸賞1500萬美元,獎勵提供有關沙赫萊的情報和破壞伊朗伊斯蘭革命衛隊金融機制的資訊。
    [回 复]
  • 2020-01-12 00:14:18蔡蔡应该给香港警务署写封感谢信哈。
    2020-01-11 23:07:36

    蔡大胜,得票破了历史最高纪录,去年民进党还一败㴎地,利害!

    2020-01-11 22:40:13

    蔡817万 韩552万 宋60万

    [回 复]
  • 2020-01-12 00:00:47拿回来的代价可以承受、再管理的成本代价就承受不了?革命最黑暗时无所畏惧、一穷二白时无所畏惧、兵强马壮国富民强时还畏惧什么?天下没有万全之策。越“拖”问题越多。[回 复]
  • 2020-01-11 23:47:06molamola8
    2020-01-11 23:24:18
    中南海今晚有人睡不着了,最担心是外交部明天嘴炮开足火力引发周一调整,却利好军工股

    哈哈哈!!!
    有趣,自己打自己的脸
    molamola5
    2019-12-29 01:31:43
    仅以此文送给吃地沟油的命操中南海的心之人,知识常识加上资讯匮乏而不以人为本从个人利益出发去思考从未拥有权力却幻想拥有权力内心自卑却又目空一切的人
    [回 复]
  • 2020-01-11 23:39:41!
    2020-01-11 23:07:36

    蔡大胜,得票破了历史最高纪录,去年民进党还一败㴎地,利害!

    2020-01-11 22:40:13

    蔡817万 韩552万 宋60万

    [回 复]
  • 2020-01-11 23:30:02嗯、香港人骄傲啊!韩国人也说汉语是韩国人发明的、韩国人也骄傲啊!
    2020-01-11 23:07:36

    蔡大胜,得票破了历史最高纪录,去年民进党还一败㴎地,利害!

    2020-01-11 22:40:13

    蔡817万 韩552万 宋60万

    [回 复]
  • 2020-01-11 23:24:18中南海今晚有人睡不着了,最担心是外交部明天嘴炮开足火力引发周一调整,却利好军工股[回 复]
  • 2020-01-11 23:16:55定位一尊,上下都是集中起来骗一尊,搞得一尊还真的以为自己牛叉误判,结果外面压力一测试,一地鸡毛。
    2020-01-11 23:14:40

    从这次伊朗的各方应变来看,伊朗内部的管理应变能力也真是太烂了。如果伊朗真有核弹,那太危险了,搞不好把德黑兰炸了。

    2020-01-11 23:13:01

    在伊朗发生飞机坠毁事件后,美英方面向基辅提供了“非常可靠”的数据信息。马航MH17和370出事至今,美英的可靠数据一直没现身,为什么?

    [回 复]
  • 2020-01-11 23:14:40从这次伊朗的各方应变来看,伊朗内部的管理应变能力也真是太烂了。如果伊朗真有核弹,那太危险了,搞不好把德黑兰炸了。
    2020-01-11 23:13:01

    在伊朗发生飞机坠毁事件后,美英方面向基辅提供了“非常可靠”的数据信息。马航MH17和370出事至今,美英的可靠数据一直没现身,为什么?

    [回 复]
  • 2020-01-11 23:13:01在伊朗发生飞机坠毁事件后,美英方面向基辅提供了“非常可靠”的数据信息。马航MH17和370出事至今,美英的可靠数据一直没现身,为什么?[回 复]
  • 2020-01-11 23:07:36蔡大胜,得票破了历史最高纪录,去年民进党还一败㴎地,利害!
    2020-01-11 22:40:13

    蔡817万 韩552万 宋60万

    [回 复]
  • 2020-01-11 23:06:08美国白宫首席经济顾问库德洛在白宫外对记者讲话。

    库德洛说:“第一阶段协议将在星期三签署,会有一个很美好的仪式,我们前一晚会共进晚餐,之后还会共进午餐。川普总统将和刘鹤副总理一起签署协议。”

    库德洛表示,协议的正式文本将于星期三公布。他否认了外界对美中第一阶段贸易协议的一些疑虑,即美中贸易中真正的结构性难题被留在了后面。“这不是事实,他说,“我们在协议各项章节中都得到了很多我们想要的。

    第二,像(美国贸易代表)莱特希泽说的,这事从来没人做到过。美国从来没有过这样的贸易协议。这才是最难的地方。”

    川普星期四在采访中还表示,双方第二阶段贸易协议的谈判会立即开始,但强调谈判会花一些时间。他说:“我想可能会等到(11月的)选举之后再完成,因为那样的话,我认为我们能够拿到更好的协议,或许是好很多的协议。”

    路透社引用几位消息人士的话称,预计来自北京的高层官员团队和受中美贸易战影响的各州(或指农业州)议员将出席白宫东厅的签字仪式,川普总统与中共副总理刘鹤将在此厅签署协议,总观礼人数可达二百人。
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  • 2020-01-11 22:49:48molamola8
    2020-01-11 22:46:09
    看了人民日报15年五千点牛市起步结果是股灾,终于明白大多数人输股票的原因了,可这里每天都是官方宣传,呵呵

    哈哈哈!!!
    咱早说了,不看国内媒体的
    另外,看到咱预测大盘指数吗?
    [回 复]
  • 2020-01-11 22:46:09看了人民日报15年五千点牛市起步结果是股灾,终于明白大多数人输股票的原因了,可这里每天都是官方宣传,呵呵[回 复]
  • 2020-01-11 22:44:24房地产,咱看马路上中介店。
    2020-01-11 21:55:27

    重磅数据出炉! 2019年,上海共成交65170套新房 成交总金额4270亿元 套均总价655万元 均价第一:约22.3万元/㎡ 【华侨城苏河湾】 均价10万+的楼盘:约62个 浦东第一:18个盘 黄埔第二:10个盘 10万+成交套数最多的几个楼盘 【中海建国里】 361套 【中信泰富九庐】 294套

    [回 复]
  • 2020-01-11 22:40:13蔡817万
    韩552万
    宋60万
    [回 复]
  • 2020-01-11 22:39:46咱明白了,某些人做股票亏损原因了。
    2020-01-11 22:36:04

    molamola8 2020-01-11 22:32:05 可怜看完宣传答案据理力争去判断墙外事,结果就是一次又一次不断的误判,这次台湾选举和香港公投一样的结果 单天保至尊2 2020-01-11 21:47:03 我想不明白为什么大陆媒体,每次预测投票选举结果的报道总是误判,不知道是不是因为没有经验的原因。 哈哈哈!!! 连这个也不懂啊? 造势

    [回 复]
  • 2020-01-11 22:36:46你真聪明、过去黄帝都是用金扁担挑水。
    2020-01-11 22:16:42

    大家都知道是代理人,领导开心,数钱更开心,谁胜并不重要

    2020-01-11 22:13:30

    不预测韩胜怎么去申请巨额维稳费,出师有名嘛,下骗上一直骗到中南海,白花花的银子才能到手哦

    2020-01-11 21:47:03

    我想不明白为什么大陆媒体,每次预测投票选举结果的报道总是误判,不知道是不是因为没有经验的原因。
    单天保至尊2上传的图片

    2020-01-11 21:28:54

    拉票餐会虽然司空见惯,但不少台商透露,出席餐会其实只是为了登记购买优惠机票。根据部分台商圈流出的台协购票资讯可以看出,距离较近的深圳,依班机时间不同每人补助人民币4百元到6百元,条件之一是年满20岁,亦即具投票资格,另一项条件是必须从深圳、广州、香港或澳门搭机返台,最晚出发日为1月11日;完成投票返回中国工作地之后,更必须交还登机证等搭乘航班的资料。而东莞下属的虎门台协不但补助金额高达人民币1千5五百元(约台币6,500元),更要求企业给予台籍干部公假或调假,方便台干返台投票。 此外,在3个多月前台企联开始抛出加开「投票班机」及优惠机票议题时,便有中国籍航空公司抢先推出相当于平日5折的两岸往返票价,以及搭配春节航班的优惠套票,条件就是投票日当天必须在台湾。而由于台商普遍反映机位不足,或优惠机位已经售罄,甚至传出有重量级台商自掏腰包,提供热门航线或从第三地转机返台的机票补助。

    2020-01-11 18:07:05

    遥遥领先其他牌子!菜菜赢了也为我档剩下一笔费用,其他牌子当选又要花钱收买人心

    [回 复]
  • 2020-01-11 22:36:04molamola8
    2020-01-11 22:32:05
    可怜看完宣传答案据理力争去判断墙外事,结果就是一次又一次不断的误判,这次台湾选举和香港公投一样的结果
    单天保至尊2
    2020-01-11 21:47:03
    我想不明白为什么大陆媒体,每次预测投票选举结果的报道总是误判,不知道是不是因为没有经验的原因。

    哈哈哈!!!
    连这个也不懂啊?
    造势
    [回 复]
  • 2020-01-11 22:34:25molamola8
    2020-01-11 22:32:05
    可怜看完宣传答案据理力争去判断墙外事,结果就是一次又一次不断的误判,这次台湾选举和香港公投一样的结果
    单天保至尊2
    2020-01-11 21:47:03

    哈哈哈!!!
    连这个也不懂啊?
    造势
    我想不明白为什么大陆媒体,每次预测投票选举结果的报道总是误判,不知道是不是因为没有经验的原因。
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  • 2020-01-11 22:32:05可怜看完宣传答案据理力争去判断墙外事,结果就是一次又一次不断的误判,这次台湾选举和香港公投一样的结果
    2020-01-11 21:47:03

    我想不明白为什么大陆媒体,每次预测投票选举结果的报道总是误判,不知道是不是因为没有经验的原因。
    单天保至尊2上传的图片

    2020-01-11 21:28:54

    拉票餐会虽然司空见惯,但不少台商透露,出席餐会其实只是为了登记购买优惠机票。根据部分台商圈流出的台协购票资讯可以看出,距离较近的深圳,依班机时间不同每人补助人民币4百元到6百元,条件之一是年满20岁,亦即具投票资格,另一项条件是必须从深圳、广州、香港或澳门搭机返台,最晚出发日为1月11日;完成投票返回中国工作地之后,更必须交还登机证等搭乘航班的资料。而东莞下属的虎门台协不但补助金额高达人民币1千5五百元(约台币6,500元),更要求企业给予台籍干部公假或调假,方便台干返台投票。 此外,在3个多月前台企联开始抛出加开「投票班机」及优惠机票议题时,便有中国籍航空公司抢先推出相当于平日5折的两岸往返票价,以及搭配春节航班的优惠套票,条件就是投票日当天必须在台湾。而由于台商普遍反映机位不足,或优惠机位已经售罄,甚至传出有重量级台商自掏腰包,提供热门航线或从第三地转机返台的机票补助。

    2020-01-11 18:07:05

    遥遥领先其他牌子!菜菜赢了也为我档剩下一笔费用,其他牌子当选又要花钱收买人心

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  • 2020-01-11 22:16:42大家都知道是代理人,领导开心,数钱更开心,谁胜并不重要
    2020-01-11 22:13:30

    不预测韩胜怎么去申请巨额维稳费,出师有名嘛,下骗上一直骗到中南海,白花花的银子才能到手哦

    2020-01-11 21:47:03

    我想不明白为什么大陆媒体,每次预测投票选举结果的报道总是误判,不知道是不是因为没有经验的原因。
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    2020-01-11 21:28:54

    拉票餐会虽然司空见惯,但不少台商透露,出席餐会其实只是为了登记购买优惠机票。根据部分台商圈流出的台协购票资讯可以看出,距离较近的深圳,依班机时间不同每人补助人民币4百元到6百元,条件之一是年满20岁,亦即具投票资格,另一项条件是必须从深圳、广州、香港或澳门搭机返台,最晚出发日为1月11日;完成投票返回中国工作地之后,更必须交还登机证等搭乘航班的资料。而东莞下属的虎门台协不但补助金额高达人民币1千5五百元(约台币6,500元),更要求企业给予台籍干部公假或调假,方便台干返台投票。 此外,在3个多月前台企联开始抛出加开「投票班机」及优惠机票议题时,便有中国籍航空公司抢先推出相当于平日5折的两岸往返票价,以及搭配春节航班的优惠套票,条件就是投票日当天必须在台湾。而由于台商普遍反映机位不足,或优惠机位已经售罄,甚至传出有重量级台商自掏腰包,提供热门航线或从第三地转机返台的机票补助。

    2020-01-11 18:07:05

    遥遥领先其他牌子!菜菜赢了也为我档剩下一笔费用,其他牌子当选又要花钱收买人心

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  • 2020-01-11 22:13:30不预测韩胜怎么去申请巨额维稳费,出师有名嘛,下骗上一直骗到中南海,白花花的银子才能到手哦
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    我想不明白为什么大陆媒体,每次预测投票选举结果的报道总是误判,不知道是不是因为没有经验的原因。
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    2020-01-11 21:28:54

    拉票餐会虽然司空见惯,但不少台商透露,出席餐会其实只是为了登记购买优惠机票。根据部分台商圈流出的台协购票资讯可以看出,距离较近的深圳,依班机时间不同每人补助人民币4百元到6百元,条件之一是年满20岁,亦即具投票资格,另一项条件是必须从深圳、广州、香港或澳门搭机返台,最晚出发日为1月11日;完成投票返回中国工作地之后,更必须交还登机证等搭乘航班的资料。而东莞下属的虎门台协不但补助金额高达人民币1千5五百元(约台币6,500元),更要求企业给予台籍干部公假或调假,方便台干返台投票。 此外,在3个多月前台企联开始抛出加开「投票班机」及优惠机票议题时,便有中国籍航空公司抢先推出相当于平日5折的两岸往返票价,以及搭配春节航班的优惠套票,条件就是投票日当天必须在台湾。而由于台商普遍反映机位不足,或优惠机位已经售罄,甚至传出有重量级台商自掏腰包,提供热门航线或从第三地转机返台的机票补助。

    2020-01-11 18:07:05

    遥遥领先其他牌子!菜菜赢了也为我档剩下一笔费用,其他牌子当选又要花钱收买人心

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  • 2020-01-11 21:55:27重磅数据出炉!



    2019年,上海共成交65170套新房

    成交总金额4270亿元

    套均总价655万元





    均价第一:约22.3万元/㎡

    【华侨城苏河湾】



    均价10万+的楼盘:约62个

    浦东第一:18个盘

    黄埔第二:10个盘




    10万+成交套数最多的几个楼盘

    【中海建国里】 361套

    【中信泰富九庐】 294套
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  • 2020-01-11 21:55:18笑死了乖乖
    2020-01-11 21:14:40

    有所作为必须有川普的大智慧,能力不高的蔡英文默默地打香港牌,在最后的选举广告中说要不要香港的一国两制出来投票吧,但道德上却是吃香港的人血馒头

    2020-01-11 20:21:32

    蔡英文没啥水平,白开水一杯,全靠对岸的衬托

    [回 复]
  • 2020-01-11 21:53:32这个世界上能成为精英的不多,绝大多数要么生活在自己的世界里、要么生活在别人的世界里。
    2020-01-11 21:47:03

    我想不明白为什么大陆媒体,每次预测投票选举结果的报道总是误判,不知道是不是因为没有经验的原因。
    单天保至尊2上传的图片

    2020-01-11 21:28:54

    拉票餐会虽然司空见惯,但不少台商透露,出席餐会其实只是为了登记购买优惠机票。根据部分台商圈流出的台协购票资讯可以看出,距离较近的深圳,依班机时间不同每人补助人民币4百元到6百元,条件之一是年满20岁,亦即具投票资格,另一项条件是必须从深圳、广州、香港或澳门搭机返台,最晚出发日为1月11日;完成投票返回中国工作地之后,更必须交还登机证等搭乘航班的资料。而东莞下属的虎门台协不但补助金额高达人民币1千5五百元(约台币6,500元),更要求企业给予台籍干部公假或调假,方便台干返台投票。 此外,在3个多月前台企联开始抛出加开「投票班机」及优惠机票议题时,便有中国籍航空公司抢先推出相当于平日5折的两岸往返票价,以及搭配春节航班的优惠套票,条件就是投票日当天必须在台湾。而由于台商普遍反映机位不足,或优惠机位已经售罄,甚至传出有重量级台商自掏腰包,提供热门航线或从第三地转机返台的机票补助。

    2020-01-11 18:07:05

    遥遥领先其他牌子!菜菜赢了也为我档剩下一笔费用,其他牌子当选又要花钱收买人心

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