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中国预算克制 联储QE激进
陶冬
作者:陶冬评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2020-05-23 22:43:36

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。

  地缘政治再次成为风险资产市场的风险所在,中美关系成为上周市场的焦点。美国将进一步设限,收紧对华为的芯片供货限制;中国计划在全国人代修例,在国家层面推动在香港的国家安全法;美国在“实体清单”中增添了33家新的中国公司。全球股市因此在一个原本向上的趋势中逆转,各国股市表现不理想,港股星期五暴跌5.6%,创五年来最大的单日跌幅。资金回流债市,美国十年前国债利率降到0.62%,英国国债出现历史上首次负利率。欧洲方面,德国与法国联手发起欧盟疫情债券,绕过了ECB购债的法律限制,欧洲央行决定提高资产购买的月度限额,意大利成功发行了220亿欧元的国债。原油市场继续憧憬人流限制措施解禁,油价继续从极端价格中恢复。美元指数和黄金价格均高位回落。


  中国总理李克强在全国人大所作工作报告,是上周最大的政策事件,政府计划的今年财政赤字率为3.6%。这个数字明显低过市场预期,股市和大宗商品市场均有所反应。笔者对此的解读是,这是一份慎重慎重的财政扩张计划,体现了量力而为的精神,不搞大水漫灌,不作大规模的财政赤字货币化。这次中国不打算如2008年全球危机那样,奋身救世界。不过,政府实际上的财政扩张可能比3.6%这个数字要大,既包括新增财赤一万亿,还要包括一万亿特别国债,以及1.6万亿的地方专项债增量。在新基建建设上,企业的投资也应该算作财政扩张的衍生投资。另外值得探讨的是财政开支的去向,这次大幅压缩中央非必需开支,尽量将资金推向县级单位,做到有保有压。不过县级开支中相当一部分用于偿还债务和欠款欠支,政策的乘数效应有待观察。财政政策的具体量化需要等细节出炉才能进行,笔者的感觉是政府愿意在就业和民生不出问题的情况下允许经济作出进一步的下行调整,促成市场出清,为下一个周期的到来做准备。如果这个判断成立,中国经济可能有更明显的下行周期迹象,全球复苏也会变得更曲折更漫长。


  美国联储的资产负债表已经升上七万亿美元楼上。上一次QE,联储的资产负债表从8000亿升到43000亿花了四年多的时间,这次从36000亿升到70000亿花了两个多月时间。鲍威尔主导的美国货币当局,在货币扩张上的速度和力度都是史无前例的,奋勇直前的风格令人叹为观止。然而,目前仍在半停摆状态的美国经济,其实没有能力吸收多少流动性,甚至全部重启后也没有能力吸收如此规模的流动性,因为投资的重启、就业的复苏均需时间的浸润、信心的恢复。无法为实体经济消化的新增流动性,自然会流向资产市场;鉴于债券收益率极度低下,资金绝大部分流往了股市,尤其是流往了几个明星股。笔者所感受到的市场其实多数人担心经济复苏漫漫无期,担心股市两次探底的,但是前所未有数量的游资吹起股市泡泡。S&P500目前已经回到去年九月的水平,当时美国失业率为3.5%,但是如今则为14.7%。在流动性与基本面的拉锯之下,股市注定极为动荡。


  本周重要经济数据不多,市场焦点会放在中美关系、香港问题上。随着美欧逐步开放人流管制,初步的零售观察也值得关注。


  本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱。

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  • 2020-05-30 22:23:5133说的是对的,统治需要,阻止不了。明白也没用。
    2020-05-30 21:40:10

    没有常识的井蛙都是科盲

    2020-05-30 20:28:49

    华为:一个能打的都没有,我要打十个!

    2020-05-30 20:21:34

    英国酝酿接受美国的建议,组建10国联盟,开发自己的5G技术与产品,摆脱对中国华为的产品依赖以及取舍的压力。英美计划邀集世界工业7国集团诸国,连同澳大利亚,韩国以及印度。在即将召开美国为东道主的工业7国集团峰会前,此一计划引发关注。

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  • 2020-05-30 22:04:47还是你觉得给你个券,然后钱别人领走了花。一般的小商家也没啥好处。
    里边道道自己体会吧。
    2020-05-30 21:56:19

    有银行账户的美国公民领的救济钱,最终会从他们口袋里流向政府。

    2020-05-30 20:38:13

    我一直说印钱悠着点,发券的我去,那就是诈骗。

    2020-05-30 18:40:43

    李稻葵说:这不是一场金融危机,这是一场穷人的危机。 美国精英阶层以为qe巧妙,结果呢?埋下了巨大的社会动荡的炸弹。

    2020-05-30 18:09:21

    抗议群众向特总大厦聚集,下雨天猫在家里看美国大片太爽了。

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  • 2020-05-30 22:02:24FBI,ICE发现州驾照照片是面部识别搜索的金矿
    华盛顿邮报:FBI, ICE find state driver’s license photos are a gold mine for facial-recognition searches
    Drew Harwell 7/8/2019
    Agents with the Federal Bureau of Investigation and Immigration and Customs Enforcement have turned state driver’s license databases into a facial-recognition gold mine, scanning through millions of Americans’ photos without their knowledge or consent, newly released documents show.
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  • 2020-05-30 21:56:19有银行账户的美国公民领的救济钱,最终会从他们口袋里流向政府。
    2020-05-30 20:38:13

    我一直说印钱悠着点,发券的我去,那就是诈骗。

    2020-05-30 18:40:43

    李稻葵说:这不是一场金融危机,这是一场穷人的危机。 美国精英阶层以为qe巧妙,结果呢?埋下了巨大的社会动荡的炸弹。

    2020-05-30 18:09:21

    抗议群众向特总大厦聚集,下雨天猫在家里看美国大片太爽了。

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  • 2020-05-30 21:53:50看来以后按人口来,参考伊拉克很科学吧。
    2020-05-30 21:37:44

    拜登跟进 拜登:"不止一个非洲裔美国妇女"正在考虑为副总统 Biden: 'More than one African American woman' being considered for VP

    2020-05-30 01:30:13

    特朗普有破绽 拜登跟进, 拜登:特朗普"呼吁对美国公民实施暴力" Biden: Trump 'calling for violence against American citizens' Former Vice President Joe Biden accused President Trump of calling for violence against Americans on Friday after he threatened to deploy the military and denounced "thugs" in Minneapolis amid protests over the police killing of George Floyd, with the president tweeting, “when the looting starts, the shooting starts.”

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  • 2020-05-30 21:52:50到时候美帝报纸头条:川普协助大陆防止美元外流!

    哪家要用了请注明出处,请大家监督下。
    2020-05-30 21:42:25

    伤敌一千,自损八百。 美国贸易顺差,美国大学收入(学费好贵的)和旅游收入。

    2020-05-30 21:25:12

    破产王真会玩哈

    2020-05-30 21:14:26


    molamola33上传的图片

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  • 2020-05-30 21:51:35驱逐中国研究生出境好事,防止人才流失
    2020-05-30 21:14:26


    molamola33上传的图片

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  • 2020-05-30 21:42:25伤敌一千,自损八百。
    美国贸易顺差,美国大学收入(学费好贵的)和旅游收入。
    2020-05-30 21:25:12

    破产王真会玩哈

    2020-05-30 21:14:26


    molamola33上传的图片

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  • 2020-05-30 21:40:10没有常识的井蛙都是科盲
    2020-05-30 20:28:49

    华为:一个能打的都没有,我要打十个!

    2020-05-30 20:21:34

    英国酝酿接受美国的建议,组建10国联盟,开发自己的5G技术与产品,摆脱对中国华为的产品依赖以及取舍的压力。英美计划邀集世界工业7国集团诸国,连同澳大利亚,韩国以及印度。在即将召开美国为东道主的工业7国集团峰会前,此一计划引发关注。

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  • 2020-05-30 21:37:44拜登跟进
    拜登:"不止一个非洲裔美国妇女"正在考虑为副总统
    Biden: 'More than one African American woman' being considered for VP
    2020-05-30 01:30:13

    特朗普有破绽 拜登跟进, 拜登:特朗普"呼吁对美国公民实施暴力" Biden: Trump 'calling for violence against American citizens' Former Vice President Joe Biden accused President Trump of calling for violence against Americans on Friday after he threatened to deploy the military and denounced "thugs" in Minneapolis amid protests over the police killing of George Floyd, with the president tweeting, “when the looting starts, the shooting starts.”

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  • 2020-05-30 21:32:49一个是缺钱了,二是随时准备跑路,全体间谍网撤离,不然被包饺子啦。
    2020-05-30 20:31:51

    在美國特朗普政府警告會就港版國安法對中港實施制裁之際,由美國政府持有逾72年、現為美國駐港總領事館宿舍的南區壽山村道37號6幢洋房,近日秘密招標出售,市值估計逾百億港元。美國總領館今日(30日)已向東網承認出售有關物業。 據了解,這6幢洋房以現狀及售後租回形式出售,截標日期則有待決定。美國政府早於1948年以31萬5千港元購入該地皮。

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  • 2020-05-30 21:32:09参议院共和党卫生委员会主席 ‎‎拉马尔·亚历山大‎‎ (R-Tenn.)周五说,他不同意 ‎‎特朗普总统‎‎决定终止美国在世界卫生组织(WHO)的成员资格,这增加了共和党卫生专家和民主党人对此举的批评。
    Senate GOP chairman criticizes Trump withdrawal from WHO
    2020-05-30 17:46:33

    美国退出世卫组织意味什么? 沦落与南苏丹、委内瑞拉和中非共和国为伍 科学美国人:What a U.S. Exit from the WHO Means for COVID-19 and Global Health And if the United States pays nothing at all or terminates its relationship with the WHO, it will lose its voting rights. Currently, only three countries — South Sudan, Venezuela and the Central African Republic — are in this category. https://www.scientificamerican.com/article/what-a-us-exit-from-the-who-means-for-covid-19-and-global-health/

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  • 2020-05-30 21:25:12破产王真会玩哈
    2020-05-30 21:14:26


    molamola33上传的图片

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  • 2020-05-30 21:23:43经济上,中欧是互补,欧美是互争。欧盟等着填补老美让出中国市场的份额呢。欧盟即使不倒向中国,也不甘愿做美国的马前卒了。
    2020-05-30 20:35:35

    参考掉皮的F35就行了,除了吹牛估计够呛。欧洲的伽利略,说的不是伟人,是导航系统。。。

    2020-05-30 20:28:49

    华为:一个能打的都没有,我要打十个!

    2020-05-30 20:21:34

    英国酝酿接受美国的建议,组建10国联盟,开发自己的5G技术与产品,摆脱对中国华为的产品依赖以及取舍的压力。英美计划邀集世界工业7国集团诸国,连同澳大利亚,韩国以及印度。在即将召开美国为东道主的工业7国集团峰会前,此一计划引发关注。

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  • 2020-05-30 21:18:14特朗普能力
    一个美国人说,暴乱、抗议、社会动荡导致国家缺乏领导力;
    Riots, Protests, Social Unrest lead to sense of country lacking
    leadership;
    2020-05-30 19:23:05

    现在他们需要一本星星之火可以燎原的著作指导斗争。哈哈哈
    图图上传的图片

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  • 2020-05-30 21:15:27看骚乱视频,白人参与比例很高啊[回 复]
  • 2020-05-30 21:14:26
    molamola33上传的图片
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  • 2020-05-30 21:13:25德国总理默克尔拒绝特朗普邀请参加在美国G7峰会
    在与中国关系等问题存在分歧
    Merkel rebuffs Trump invitation to G7 summit
    In a call between Trump and Merkel this week, the two leaders had heated disagreements on topics including NATO, the Nord Stream 2 gas pipeline between Russia and Germany, and relations with China, according to a senior U.S. official, who declined to be named. Seibert, the German spokesman, did not respond to a question about whether the conversation was heated.
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  • 2020-05-30 20:53:10图图这锅太大了,都是兄弟的某东,不敢接吧。
    2020-05-30 19:13:35

    明州手足用火装修了警局,据说强东的案卷证物都被毁了。哈哈哈

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  • 2020-05-30 20:49:33反正瞎说的乱局也来了,数字要过10万了,想做空做多的,自己准备好资金了。

    玩心跳的,剩者为王,大家风险自负。好之为之。

    也恭喜大家6.1节发财。
    2020-05-30 20:32:39

    不还意思我错了,我不该说美国月底该乱了,毕竟6.1节临近,破坏小朋友们节日气氛了。 我郑重道歉。 但是,还是要说需要世界人民关注美国的民主,人权了。 看看CV怎么说,看看大佬们会打牌不。 接着看戏,反正我也就是说说,道歉也道歉了,该支持的口头的也支持了 CIA,国安啥的别找我查水表就行了,最近水费老贵了,夏季直接又涨了10%。

    2020-05-30 15:45:55

    但是,美国的抗议者,背后没有金主,没有CIA指挥,没有出场费,没有话语权,也就是短期闹一闹。

    [回 复]
  • 2020-05-30 20:46:25甩锅中国,早已开始,制裁中国也很想进行,但,欧美自己乱作一团,抱团“甩锅中国”主要是政治态度,政治战队。日本,不也已经战队甩锅中国了吗?但抱团经济制裁中国,欧美日恐怕还得等一段时间。
    --------------------
    嘴炮能管住家里不乱么?
    2020-05-30 20:31:51

    在美國特朗普政府警告會就港版國安法對中港實施制裁之際,由美國政府持有逾72年、現為美國駐港總領事館宿舍的南區壽山村道37號6幢洋房,近日秘密招標出售,市值估計逾百億港元。美國總領館今日(30日)已向東網承認出售有關物業。 據了解,這6幢洋房以現狀及售後租回形式出售,截標日期則有待決定。美國政府早於1948年以31萬5千港元購入該地皮。

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  • 2020-05-30 20:42:03不是攻占警局了,警察都跑了?跑得够快啊,不会是看门的吧?
    2020-05-30 19:26:08

    加州死了一个警察

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  • 2020-05-30 20:40:23是美国离不了香港,离了就少了块殖民地。没看见美军都变霉菌了,还把轰炸机飞来么?

    就这水平还在这丢人。
    2020-05-30 18:03:26

    决战开始,断交,断财路,断科技,冻资产,推墙,HK驻军+卖枪,最后一招死神+地狱火~

    2020-05-30 17:22:23

    昨天夜裡我看的川普的玫瑰花園直播,從一點半看到三點(雖然他就講了5分鐘但是中間有很多工作人員交流的細節)。幾個細節補充一下: 1. 其實這次直播演講有封面,而且封面很牛逼,寫的是Game Over China; 2. 川普講的語氣非常重,有那一刻川普講出斷絕關係的時候我下意識以為川普要和中國斷交(想象一下川普的措辭); 3. 川普用了武漢肺炎指名本次疫情; 4. 工作人員說川普這次是URGENT AGENDA,也就是說原先這個行程並沒有在日程表上(不要直譯,會誤解),也就是說雖然之前說要週五開,但是真的確定真的是發出CHINA推特之後,現場網球場施工都沒來得及停,也就是說,川普很有可能是下了最後通牒等中國回復,未果才決定記者會的; 5. 這次記者會12點半宣佈,2點預計開始,2點50川普才正式開始,說明政策敲定直到最後一刻,所以有人說看起來不痛不癢是有道理的,因為真的是草案,是方針; 6. 原先預告只有川普一人,兩點半突然預告國務卿,副國務卿,國家安全顧問會一同出席,當時我就覺得要玩真的了,最後沒想到一排邊佔了九個人; 7. 道瓊斯今天上演了大V過山車,12點半開始震蕩下跌,2點50川普開講瞬間跌200點,2點55川普講完止跌,3點瞬間飆升350點,說明美國股市對於這一政策對美國經濟的衝擊是樂觀態度; 8. 這次記者會的重點不是政策,而是基調定了,那就是川普要玩真的了,我覺得這個是重點,方針在這裡,政策為方針服務。

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  • 2020-05-30 20:38:13我一直说印钱悠着点,发券的我去,那就是诈骗。
    2020-05-30 18:40:43

    李稻葵说:这不是一场金融危机,这是一场穷人的危机。 美国精英阶层以为qe巧妙,结果呢?埋下了巨大的社会动荡的炸弹。

    2020-05-30 18:09:21

    抗议群众向特总大厦聚集,下雨天猫在家里看美国大片太爽了。

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  • 2020-05-30 20:36:32建议图图去美国给观海当政委,我就离线单个参谋部跑腿的。
    2020-05-30 19:23:05

    现在他们需要一本星星之火可以燎原的著作指导斗争。哈哈哈
    图图上传的图片

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  • 2020-05-30 20:35:35参考掉皮的F35就行了,除了吹牛估计够呛。欧洲的伽利略,说的不是伟人,是导航系统。。。
    2020-05-30 20:28:49

    华为:一个能打的都没有,我要打十个!

    2020-05-30 20:21:34

    英国酝酿接受美国的建议,组建10国联盟,开发自己的5G技术与产品,摆脱对中国华为的产品依赖以及取舍的压力。英美计划邀集世界工业7国集团诸国,连同澳大利亚,韩国以及印度。在即将召开美国为东道主的工业7国集团峰会前,此一计划引发关注。

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  • 2020-05-30 20:32:39不还意思我错了,我不该说美国月底该乱了,毕竟6.1节临近,破坏小朋友们节日气氛了。

    我郑重道歉。

    但是,还是要说需要世界人民关注美国的民主,人权了。
    看看CV怎么说,看看大佬们会打牌不。

    接着看戏,反正我也就是说说,道歉也道歉了,该支持的口头的也支持了

    CIA,国安啥的别找我查水表就行了,最近水费老贵了,夏季直接又涨了10%。
    2020-05-30 15:45:55

    但是,美国的抗议者,背后没有金主,没有CIA指挥,没有出场费,没有话语权,也就是短期闹一闹。

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  • 2020-05-30 20:31:51在美國特朗普政府警告會就港版國安法對中港實施制裁之際,由美國政府持有逾72年、現為美國駐港總領事館宿舍的南區壽山村道37號6幢洋房,近日秘密招標出售,市值估計逾百億港元。美國總領館今日(30日)已向東網承認出售有關物業。



    據了解,這6幢洋房以現狀及售後租回形式出售,截標日期則有待決定。美國政府早於1948年以31萬5千港元購入該地皮。
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  • 2020-05-30 20:28:49华为:一个能打的都没有,我要打十个!
    2020-05-30 20:21:34

    英国酝酿接受美国的建议,组建10国联盟,开发自己的5G技术与产品,摆脱对中国华为的产品依赖以及取舍的压力。英美计划邀集世界工业7国集团诸国,连同澳大利亚,韩国以及印度。在即将召开美国为东道主的工业7国集团峰会前,此一计划引发关注。

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  • 2020-05-30 20:21:34英国酝酿接受美国的建议,组建10国联盟,开发自己的5G技术与产品,摆脱对中国华为的产品依赖以及取舍的压力。英美计划邀集世界工业7国集团诸国,连同澳大利亚,韩国以及印度。在即将召开美国为东道主的工业7国集团峰会前,此一计划引发关注。[回 复]
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