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疫情反复惹市场恐慌 联储言论调政策目标作者介绍
持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究，尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就１９９７年亚洲金融风暴及２００４年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管，工作地点遍及中国、美国及日本，自１９９４年起获派驻于香港任职。
疫情主导了上周的风险资产市场，资金趁机获利回吐，S&P500及全球多数股市录得三月股灾以来最大的单周跌幅。上周最大事件有二，联储主席鲍威尔为美国经济复苏前景画出了悲观之图，同时美中两国先后出现疫情反弹迹象，市场担心期待中的经济重启可能出现曲折，周四美股大跌。联储在六月政策会议上决定按兵不动，更通过前瞻性指引预言联储利率在2020年底以前都不会被上调，这给市场中部分期待V型经济复苏的人浇了一盆冷水，也给飙升的美国股市浇了一盆冷水。股市、债市纷纷作出调整，VIX再现恐慌信号。这个调整并未持续太久，美股星期五便出现反弹，不过从走势到成交量看，反弹显得有些勉强。美国债市就经历了几天好日子，鲍威尔讲话前十年期国债利率为0.92%，星期五收在0.71%，市场动荡令资金涌向避险天堂。疫情带来的全球需求不确定性和供应上的新问题，令原油价格大幅下挫，布伦特原油期货收在每桶略低38美元上。黄金受惠于市场恐慌与弱美元，一周进账约40美元。鲍威尔言论令美元指数一度跌破96，不过随后有所反弹。德国准备推出1300亿欧元疫情救援计划，三天前法国将疫情救助金额提高到1360亿欧元，欧洲市场和欧元汇率趋稳。
经历了历史上最强劲的六星期股市反弹之后，市场终于对疫情有了一点尊重和畏惧。如笔者在本专栏反复强调，全球经济、就业和信贷周期，必须要经历一个修复过程，实体经济V型反弹的机会甚微。多数上市公司2020年的盈利会很差，2021年也难说，这轮股市暴涨是靠流动性催生出来的，缺乏盈利基本面的支持。但是几个主要央行铁了心搞QE，新增流动性比上一轮QE来得更猛、更快，这本身会带动资产价格的上涨，只是由于基本面跟不上，股价可能大起大落。疫情发展应该是金融市场动荡的一个重要原因。笔者认为，1）在未来12个月，全球疫情会呈波浪式起伏，病毒未必很快受控。2）无症状感染者播毒现象暂时无解，但是威胁颇大。3）北半球秋冬季还会有一轮较大的蔓延。4）各国政府应该不会对经济作出新一轮停摆决定，常态化抗疫可能是标准的政策应对。5）疫苗产生并大规模使用今年不会发生，明年都有难度，病毒变异机会较大。基于此，笔者相信风险资产价格呈W型大起大落。
鲍威尔这次讲话值得品味。在美国经济重开之际，联储发放一个相对正面的信号似乎比较正常，但是全球货币一哥却选择了表达对经济增长担忧和货币政策非常鸽派的立场。笔者认为他的言论希望传达三层意思。首先，经济前景不明朗，甚至很不乐观；其次，联储会以空前的决心和耐心支持经济走出衰退；第三，股市投资者要小心看待与实体经济脱节的现象。联储既要为经济打强心针，又要提醒投资风险，还不能伤害市场信心。鲍威尔做到了，在可预见的未来，联储都会重复这三个基调，只是因应经济和市场情况变换语调和侧重点。笔者相信，在不进入负利率的情况下，联储可动用武器已经不多了，这更令鲍威尔联储需要维持市场信心。这种在适当控制市场炒作的前提下政策语境宁松勿紧，不仅适用于美国，同时适用于欧洲和日本央行。这就决定了风险资产市场的大趋势还是向上的，哪怕大跌后也会较快反弹。不过投资者必须记住实体经济的基本面改善可能是漫长反复的过程。
本周市场焦点：美中疫情和困境中特朗普的言论。美国连月大跌后的零售、工业生产会有明显的反弹。中国的同类数据也会有不俗表现。英格兰银行利率不变，但是QE规模估计被调高1500亿英镑。日本银行例会则不预期任何政策改变。
本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱。
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雪山，医药会调个多少?20？
今天医药股成功把我洗出来了……两年的坚守，到了说再见的时候……
石头与复星，A股我转向烂筹加打新……风向如果变了，争一波，如果风不来就拿分红加打新碰运气
雪山，医药会调个多少?20？
今天医药股成功把我洗出来了……两年的坚守，到了说再见的时候……
你这不叫科学，叫迷信。 当年我说李真去英国，那就争取当岛主，否则就是没落了。 这个跟陶博这儿说过的，接着看吧。
你比英国和李嘉诚都牛逼。
瞎喷，瞎子摸象，中国和印度休息相关。为什么美国人想两国打起来？用点脑子吧。
那是那时候的中国开放，去学习回来的，但古印度好像除了记忆，很多都没了。 至于佛教本来就和现在青藏地区尼泊尔啥的北部分不开的。 现在的印度根是东印度公司。 说说历史悠久对印度确实是客套话。
中国和印度历史悠久，洛阳的白马寺，少林寺的达摩。
记得陶师曾说过，英国脱欧和老李很大赌注是下在未来印度这个国度上。印度和中国竞争非洲和中东，南亚许多地区。
美国永远也回不到以前了，总有些人陶醉在美国体制的自我修复能力上，呵呵。一个历史250的国度，都算不上历史
什么源泉也改不了陶波在群体免疫上的错误判断
我的理解：政治和经济，经济和政治。股市的源泉。
集体免疫，我和陶博一起时间说到的，没错，你现在还没眯过来，包过这次北京突发假摔。
尽信博也不对，陶波最近一直说大陆在搞集体免疫呢？你也信？
纸上谈兵，你难道比陶博还懂印度？
看印度阵亡名单，全部英文书写，一个几千年的文明，沦落到至今用奴役自己的殖民地国家的文字书写他们国家烈士的地步。还谈啥文明啊？只有悲凉屈辱。黍离之悲。
中国和印度历史悠久，洛阳的白马寺，少林寺的达摩。
记得陶师曾说过，英国脱欧和老李很大赌注是下在未来印度这个国度上。印度和中国竞争非洲和中东，南亚许多地区。
量身定做的装备。
谁规定不用枪械的？川普对华为CIA啥法律都改了。 要打也不怕才是底气，靠协议，川普说我最懂。
呵呵，没力检合众说美利坚合众回不去就回不去，周文王嫡传弟子？
美国永远也回不到以前了，总有些人陶醉在美国体制的自我修复能力上，呵呵。一个历史250的国度，都算不上历史
什么源泉也改不了陶波在群体免疫上的错误判断
我的理解：政治和经济，经济和政治。股市的源泉。
集体免疫，我和陶博一起时间说到的，没错，你现在还没眯过来，包过这次北京突发假摔。
尽信博也不对，陶波最近一直说大陆在搞集体免疫呢？你也信？
纸上谈兵，你难道比陶博还懂印度？
看印度阵亡名单，全部英文书写，一个几千年的文明，沦落到至今用奴役自己的殖民地国家的文字书写他们国家烈士的地步。还谈啥文明啊？只有悲凉屈辱。黍离之悲。
中国和印度历史悠久，洛阳的白马寺，少林寺的达摩。
记得陶师曾说过，英国脱欧和老李很大赌注是下在未来印度这个国度上。印度和中国竞争非洲和中东，南亚许多地区。
中国的文化不会放任疫情。 就是慈禧西逃的时期发生瘟疫，据说是一些大师登台求雪，结果一场大雪阻止了瘟疫的蔓延。某大师也圆寂。 这才是文化。
什么源泉也改不了陶波在群体免疫上的错误判断
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目前电力系统第一套全国产化的系统已经在金华投运。据说是全国产化的。[回 复]
要打也不怕才是底气，靠协议，川普说我最懂。[回 复]
就是慈禧西逃的时期发生瘟疫，据说是一些大师登台求雪，结果一场大雪阻止了瘟疫的蔓延。某大师也圆寂。
这才是文化。
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尽信博也不对，陶波最近一直说大陆在搞集体免疫呢？你也信？
纸上谈兵，你难道比陶博还懂印度？
看印度阵亡名单，全部英文书写，一个几千年的文明，沦落到至今用奴役自己的殖民地国家的文字书写他们国家烈士的地步。还谈啥文明啊？只有悲凉屈辱。黍离之悲。
中国和印度历史悠久，洛阳的白马寺，少林寺的达摩。
记得陶师曾说过，英国脱欧和老李很大赌注是下在未来印度这个国度上。印度和中国竞争非洲和中东，南亚许多地区。
＝＝＝＝ 好，看能不能把病毒杀了．[回 复]
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记得陶师曾说过，英国脱欧和老李很大赌注是下在未来印度这个国度上。印度和中国竞争非洲和中东，南亚许多地区。
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尽信博也不对，陶波最近一直说大陆在搞集体免疫呢？你也信？
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看印度阵亡名单，全部英文书写，一个几千年的文明，沦落到至今用奴役自己的殖民地国家的文字书写他们国家烈士的地步。还谈啥文明啊？只有悲凉屈辱。黍离之悲。
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记得陶师曾说过，英国脱欧和老李很大赌注是下在未来印度这个国度上。印度和中国竞争非洲和中东，南亚许多地区。
当年我说李真去英国，那就争取当岛主，否则就是没落了。
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瞎喷，瞎子摸象，中国和印度休息相关。为什么美国人想两国打起来？用点脑子吧。
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记得陶师曾说过，英国脱欧和老李很大赌注是下在未来印度这个国度上。印度和中国竞争非洲和中东，南亚许多地区。
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看印度阵亡名单，全部英文书写，一个几千年的文明，沦落到至今用奴役自己的殖民地国家的文字书写他们国家烈士的地步。还谈啥文明啊？只有悲凉屈辱。黍离之悲。
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记得陶师曾说过，英国脱欧和老李很大赌注是下在未来印度这个国度上。印度和中国竞争非洲和中东，南亚许多地区。
实事求是就好。
你比英国和李嘉诚都牛逼。
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别人想啥你管的了吗？来了打回去就好了。
当年毛主席的韩战余威，美帝都自动遵守了。管他想啥你累不累啊。
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记得陶师曾说过，英国脱欧和老李很大赌注是下在未来印度这个国度上。印度和中国竞争非洲和中东，南亚许多地区。
给个面子而已。面子上呵呵。
看大陆发言，你以为是大陆真输了呢。啥是面子里子，没数？
你不知道前两年莫地参观白马寺吧。
这已经是中国的历史，跟印度没关系了。 要不印度洋上的水汽在大理下雨，都搞成印度文化？ 说说面子话可以，印度早就不是那个根了。 人家家里几派互杀热闹啊，还剩有佛教真传没杀完的没？ 穆迪老仙就是靠这起家的。
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中国和印度历史悠久，洛阳的白马寺，少林寺的达摩。
记得陶师曾说过，英国脱欧和老李很大赌注是下在未来印度这个国度上。印度和中国竞争非洲和中东，南亚许多地区。
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现在的印度根是东印度公司。
说说历史悠久对印度确实是客套话。
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这已经是中国的历史，跟印度没关系了。 要不印度洋上的水汽在大理下雨，都搞成印度文化？ 说说面子话可以，印度早就不是那个根了。 人家家里几派互杀热闹啊，还剩有佛教真传没杀完的没？ 穆迪老仙就是靠这起家的。
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说说面子话可以，印度早就不是那个根了。
人家家里几派互杀热闹啊，还剩有佛教真传没杀完的没？
穆迪老仙就是靠这起家的。
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