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小米是中国版苹果?
罗国森
作者:罗国森评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2018-05-11 12:17:21

作者介绍

资深投资编辑及投资专栏作家,擅长分析及品评中资股,曾担任《香港经济日报》旗下《投资理财周刊》执行编辑。2006年10月出版第一本财经专书《让你富起来》,2009年5月出版另一本财经书《逆市淘金》。罗现职投资理财顾问,并取得注册财务策划师资格(CFP)。

  上周的品评提到,港交所(00388)巧妙地“安排”小米成为首家“同股不同权”的公司上市,实在是很好的宣传策略,因为小米的知名度颇高,产品又走大众化路线,加上发展成熟,规模庞大,而且;去年实际上已经赚钱(去年蚀钱是因为优先股的公允值损失)。

  简单来说,小米是一个很好的典范,一方面作为后来者的借鉴;另方面,就是投资者的投资风险也不大,只要上市后表现不太差,大家对日后上市的“同股不同权”公司,就会继续追捧,创造一个完美的循环。

  其实,从另一个角度看,如果小米不是以“同股不同权”的股权架构运作,可能一早已经上市了。

  无论如何,大家现在要做的,就是做好功课,迎接这只“同股不同权”的独角兽上市。

  上次提到,小米是以生产手机起家的,它的发展历程,隐隐然有着美国苹果公司的影子。但如果小米单单只是卖手机,它不可能享受这么高的估值,也没有任何“想象”空间了!

  即使小米走中低档路线,主力发展新兴市场,跟苹果走高档路线不同,但生产手机的毛利始终不高;主席雷军更扬言,他们生产的手机,净利润率会维持5%左右,超过的都会回馈消费者。即是说,生产手机只会带来庞大的营业额,而不是庞大的利润。

  因此,小米将自己重新定位,打造成硬件+互联网服务+新零售的商业模式,公司称之为“铁人三项”。小米自己形容,它们不是单纯的硬件公司,而是创新驱动的互联网公司。
 
互联网还有想象空间?
 
  无他,如果不是互联网公司,投资者是不可能给予几十倍溢价去买它的。市场有一个信念,那就是,只要是互联网公司,就可以有高增长,正正是这个高增长的信念,才可以支撑一个高的估值。

  现阶段,小米有七成利润是来自手机销售,其余两成是其他生活消费品销售,而只有一成是来自互联网服务的收入。小米透过自营的操作系统MIUI,提供娱乐、金融服务、效能工具等线上服务,并拥有约1﹒9亿的活跃用户。这方面的收入,毛利率高达六成,与手机生产真的不可同日而语。

  问题是,再凭这个营运模式,小米能否复制另一个苹果,或成为中国版的苹果呢?我认为,小米或许有机会陆续抢占市场,这方面的业务或许会有较高增长,但要成为中国版的苹果,可能会很困难。

  理由很简单,因为互联网的世界,已经发展多年,市场上已有很多竞争对手,现阶段不再是苹果公司10年前推iPhone的年代。要在互联网的世界赚大钱,小米可能来迟一步呢!
 
调低估值吸引投资者

 
  以去年计,如果撇除优先股公允值损失的因素,小米去年大约赚53亿元人民币计,如果估值去到700亿美元(估值下限,上限是1,000亿美元),即约4,500多亿人民币,往绩市盈率也达85倍,跟苹果的17倍市盈率相比,实在有点高不可攀!

  如果跟腾讯(00700)的43倍比较,仍然有一段距离。如果要买手机股,我何不买苹果;如果要买互联网股,我何不继续买腾讯呢?

  当然,以小米的号召力,以及作为第一只“同股不同权”股票上市,只要最后阶段稍为降低一点估值,我相信,它仍然会受追捧的,至少认购反应会不俗,甚至上市初段都应该会有不俗升幅,但能否持续,我是有点怀疑的。

  因此,现阶段我的策略只是尽情认购,但也要点到即止,即有钱赚便要收手,是否值得长期持有?现阶段实在言之尚早!

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