香港脉搏www.etnetchina.com.cn
 财金博客品中资
打印logo打印本文章电邮logo字体:
分享:
不做歌礼的“白老鼠”
罗国森
作者:罗国森评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2018-07-20 10:27:25

作者介绍

资深投资编辑及投资专栏作家,擅长分析及品评中资股,曾担任《香港经济日报》旗下《投资理财周刊》执行编辑。2006年10月出版第一本财经专书《让你富起来》,2009年5月出版另一本财经书《逆市淘金》。罗现职投资理财顾问,并取得注册财务策划师资格(CFP)。

  首只“同股不同权”的新股小米(01810)-W,虽然生不逢时,遇正中美贸易战升温,但由于该公司最后以招股价下限的17元定价,所以,上市后只有短暂时间跌穿招股价。

  上市翌日,小米已经发力,最高曾升破招股价上限的22元,昨日(19日)有回吐,收报20﹒1元。换句话说,认购小米的投资者,只是捱了一日价,绝大部分时间都是赚钱的。以此作为标准,小米的上市算是成功了!

  小米之后,另一只可能更“刺激”的新股又准备登场了,那就是首只“未有收入”的生物科技公司歌礼制药(01672)-B(下称歌礼)今日(20日)正式招股。

  小米对小投资者来说,其实跟一般公司无异,它只是在股权架构上跟其他公司有分别,但老实说,小投资者何曾有机会投票?小投资者重视的,就是公司是否赚钱。事实上,小米本身已经有庞大的营业额,甚至有实际的盈利,所以,投资小米的风险不是太大,即使所谓大,也不过是估值高低的问题。

  但这只从事抗病毒药物开发的歌礼则不同,它的历史很短,所有产品都在研发阶段,莫讲盈利,就算营业额,都只是“人为”地有一些,投资者根本无从为这些公司估值,所以,我所指的“刺激”,就在于此。
 
投资者更爱生物科技?
 
  说到这里,我要先交代一下。港交所过去20多年最重大的一次上市规则改革,除了批准有特别投票权架构(简称同股不同权)的公司申请上市外,还有另一重大放?,那就是,容许未有收入的生物科技公司申请上市。

  根据港交所的资料,在他们咨询市场的时候,赞成容许未有收入的生物科技公司上市的人数,比赞成容许“同股不同权”公司上市的人数为多。前者的百分比是96%,后者只有84%。

  换句话说,市场似乎更期待一些未有收入的生物科技公司上市。所谓生物科技,一般是指利用生物细胞,生物程序等来制造产品,而最普遍就是医药制品。

  但为了保障投资者,港交所也特意加强对这类公司的监管,当中包括:公司产品必须受主要监管机构规管,包括美国食品和药物管理局、中国国家食品药品监督管理总局、欧洲药品管理局(其他监管机构个别考虑),以及通过概念开发流程,例如已通过第一阶段临床试验,主管当局不反对进入第二阶段(或其后阶段)临床试验;并须进行了人体测试。另外,就是要有最少一名资深投资者作出相当数额的投资。

  另外,港交所还有一些额外的要求,详情见附表。

                额外的上市规定及股东保障措施
   -------------------------------------
   市值         至少15亿港元
   业绩纪录       上市前最少两个会计年度一直从事现有业务
              管理层大致相同
   营运资金       至少维持12个月开支的125%,包括上市集资的金额
              开支指一般、行政、营运及研发开支
   基石投资者的限制   厘定公司于上市时或六个月禁售期内是否符合公众持股量
              的最低要求时,基石投资者的持股不计算在内
              现有的投资者可参与首次公开招股,而厘定公司是否符合
              公众持股量最低要求时,他们在首次公开招股中认购的股
              份将不计算在内
   管理风险的特别措施  主营业务的根本变动必须得到港交所同意
              较短的除牌流程(须在12个月内重新遵守有关规定)
              在股份名称结尾加上股份标记“B”
   --------------------------------------
   资料来源:港交所
 
要识别W和B公司
 
  有留意上面我写歌礼的上市编号的话,就会看到这个B字。为了让投资者容易识别,同股不同权的公司,在股票编号旁要加上W的英文字,我估计这是Weighted Voting Right(同股不同权的英文)的意思;而生物科技公司则会加B字,可能是Biotech的意思吧!

  能够过到港交所以上要求的公司,质素应该不太差吧。但愿如此!但投资这类公司的风险,确实比投资“同股不同权”的公司高,因为这些公司连营业额也欠奉,很多甚至处于初创阶段。

  这些公司研发的产品,如果能通过所有测试,成功推出市场,当然有机会赚大钱,但万一不通过,或者产品出现问题,那就可能要赔上所有开发费用。

  歌礼专注于抗HCV(丙型肝炎病毒)、HIV(爱滋病)及HBV(乙型肝炎)药物的开发和商业化,目前有7个产品管线,涉及抗病毒、癌症、脂肪肝三大领域。其中抗病毒药物有5个,包括已商业化和即将商业化的戈诺卫和拉维达韦;处于IIa期临床试验的HIV药物。癌症及脂肪肝药物则分别处于临床I期及临床前。

  现实上,歌礼的经营情况已经超越上市门槛,去年已有5320万元(人民币.下同),不过,这不是真正的经营收入,而是来自合作伙伴罗氏(Roche)就药物“戈诺卫”许可安排下的分期收益以及政府补助。

  今年首季更有5106万收入,按年增长了2﹒83倍;但该公司去年蚀了8693万,今年首3个月则蚀了85﹒8万。公司预期,未来数年的收益主要来自销售药物戈诺卫和拉维达韦。
 
同业收入十分可观
 
  虽然歌礼仍未赚钱,但按照现在的招股价12-16元计,估值将介乎134亿-179亿港元。

  为什么一家未有正式产品的公司,估值可以高达一百多亿元?无他,因为它的同行都好赚钱,包括艾伯维(AbbVie)和吉利德(Gilead)这两家药企,他们的丙肝药物治愈率均达90%或以上。其中,艾伯维2017年全年销售收益达282亿美元,吉利德去年的营业额也有261亿美元。

  即是说,如果歌礼成功研发高治愈率的丙肝药物,它的“钱景”也可以很亮丽。但问题是,我们作为一般的小投资者,对于这类生物科技公司,实在是搞不清,看不懂。

  我自己会很认真去看这些公司的资料,但现阶段我真的不想做“白老鼠”,所以,我不会认购歌礼(入场门槛要1﹒6万多元,似乎也是劝戒小投资者不要轻举妄动的安排),但不排除上市之后,如果它们的产品真的受欢迎,我会小注买入的。

分享:
返回品中资
上传图片
仅支持JPG、GIF、PNG图片文件,且文件小于5M
 
评论只代表会员个人观点,不代表经济通立场 
登录 后发表评论,立即 注册 加入会员。
 (点击用户名可以查看该用户所有评论)  只看作者评论  查看全部评论:↑顺序 ↓倒序
  • 暂无读者评论!
评论只代表会员个人观点,不代表经济通观点
登录 后回复评论,立即 注册 加入会员。
发表评论 查看全部评论: ↑顺序  ↓倒序
  • 财金博客
  • 理财/管理
  • 健康人生

  • 时尚艺术
  • 吃喝玩乐
  • 全部
  • 财金博客
  • 理财/管理
  • 健康人生

  • 时尚艺术
  • 吃喝玩乐
  • 全部
more on Column 
新  一个月内新增栏目