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中资股的政策风险复杂多变
罗国森
作者:罗国森评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2018-09-14 10:09:48

作者介绍

资深投资编辑及投资专栏作家,擅长分析及品评中资股,曾担任《香港经济日报》旗下《投资理财周刊》执行编辑。2006年10月出版第一本财经专书《让你富起来》,2009年5月出版另一本财经书《逆市淘金》。罗现职投资理财顾问,并取得注册财务策划师资格(CFP)。

  虽然我是股王腾讯(00700)的忠实拥趸(到目前为止,将来不敢保证),但我也不会盲目至不理风险。即是说,我绝对不会“一注独赢买腾讯”的。腾讯确实是我暂时的最大持股,但也只占我股票组合的三分一而已!

  在我开始买腾讯的第一日,我已经认定,腾讯的最大风险就是政策风险和管理风险。到了今日,政策风险终于出来了。如果管理层能够小心应对,将危机变为商机,又或者借机推出一些改革,对企业来说,又未尝不是一件好事。

  关于内地的政策风险,除了腾讯早前面对的收紧网络游戏监管外,过去两日,又有医药行业面对的“价低者得”措施。

  这些措施把一众医药股杀个措手不及。以两只蓝筹医药股为例,短短两星期之内,较早获纳入蓝筹的石药集团(01093)便从近期高位急跌两成三,而刚跻身蓝筹行列的中生制药(01177)更急挫三成二。

  如果以今年5月份的另一个高位计,前者下跌近四成,而后者更大跌四成半,比腾讯的跌幅,有过之而无不及。
 
中资股还有贪腐风险
 
  投资中资股,又何止有上述的政策风险?我认为是复杂多变呢!资深的投资者应该记得,5年前中石油(00857)系内多名高层涉嫌贪腐而遭调查。虽然,某程度上,如果真的能整治这些歪风,对公司经营和股价,又未尝不是一件好事,但投资者却永远不知道,到底公司的业绩当中,有多少是靠自己的实力,又有多少是透过贪腐而来?!

  提起中石油,又令我想起,中央政府曾经一方面限制成品油价格。但另一方面,又给予受影响企业大笔补贴;再者,基于国际油价高企,又开征了俗称“暴利税”的石油特别收益金。这一切本来都无可厚非,在其他发展中的国家,这类临时措施也并不罕见。

  不过,从投资角度,或者作为分析员,就很难预测政府的“干预力度”,因为这是政府行为,不是商业行为。商业行为一般会以利润为依归,总算有迹可寻,但政府行为主要以国家利益和民生为主导(今次对医药行业的行政指令也一样),表面上有理可循,但很多时候都不符商业原则,故分析员大多只能靠估。

  最近几年,由于内地经济已经发展到一个临界点,加上外围经济出现重大转折(2008年的金融海啸,2011年的欧债危机,以至最近的中美贸易战等等),政府对行业或者企业的干预似乎愈见厉害。
 
领导层轮替的风险
 
  还有更富中国特色的“政策风险”,就是企业的领导人可以像音乐椅一般执位的,早年的三大电信股轮流转换董事长就是最经典的例子。因此,有些投资者会当三大电信股、“三桶油”,即三大石油石化股,以及四大内银股是一家公司,买任何一间都没有太大分别呢!

  投资中资股要面对难以估计的政策风险,所以,如果是盲目追捧的话,风险真的很大。我自己只会选定一两个行业,其中我最看好的,当然是科网行业,因为它可以改变人类的生活,再而选当中龙头,然后在每次低位时收集,高位时减持。

  如果是腾讯这类股王级的股票,可以增持的股数比减持稍多,即是最终变为净增持,但其他的话,我会在适当时候沽清,只赚中短线的利润。

  我个人相信,中长线来说,中资股给予投资者的回报应可抵偿部分风险;但对大部分投资者来说,要选到好股票,又要准确捕捉各种各样的“周期”,确实有点困难!

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