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潮流兴生仔,锦欣“生得逢时”
罗国森
作者:罗国森评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2019-11-08 10:12:35

作者介绍

资深投资编辑及投资专栏作家,擅长分析及品评中资股,曾担任《香港经济日报》旗下《投资理财周刊》执行编辑。2006年10月出版第一本财经专书《让你富起来》,2009年5月出版另一本财经书《逆市淘金》。罗现职投资理财顾问,并取得注册财务策划师资格(CFP)。

  虽然说,今年的新股热潮大概是由10月份开始,但其实,今年6月份上市的一批新股,当中的热度和实力似乎比最近一批新股有过之而无不及。

  我所指的是中烟香港(06055)(下称中烟)、瀚森制药(03692)(下称瀚森)和今日我品评的锦欣生殖(01951)(下称锦欣)。论股价表现,当然是夹香港第一烟股身份的中烟最劲,上市不足半年,股价升了3倍。而瀚森和今日品评的锦欣,股价也不弱,两者都升了约七成。

  如果论业务独特性,虽然中烟是香港首只烟草股,但这个业务由来已久,我甚至认为有点“夕阳”味道,因为反吸烟是个大潮流。至于瀚森则是另一只药股而已;因此,我觉得,锦欣才是最有卖点的一只!

  事实上,锦欣也是香港首只“生仔股”,而且,随着人口老化,很多地方都由控制生育,慢慢变成鼓励生育,中国就是最明显的一个国家。

  过去一段长时间,内地都是计划生育的(一孩政策),但从2015年起已经放开,全面鼓励国民生育两个婴孩(二胎政策)。只可惜,国家不想你生育可能较容易,但到国家想你生育的时候,又未必可以“说生就生”吧!

  因为过去几十年,晚婚趋势增加,女性卵巢功能随年龄下降,不孕症患者数量也相应增加,加上中国25岁以下人工流产数年逾1300万,后遗症包括不孕。因此,近年辅助生育市场在内地就大行其道。

  过去,内地主要是由政府医院提供辅助生育服务,而且价格受限制,但国家发改委在2016年发布《推进医疗服务价格改革的意见》中,放开了“特需医疗”的价格,间接造就私营辅助生殖服务公司的发展。
 
辅助生育市场门槛高
 
  现时在内地,辅助生育技术受严格监管,政府只向三级医院发放新的牌照。而内地民营的辅助生育机构只有35间,入行门槛颇高,即是说,虽然市场竞争存在,但也是“可控”的。

  对于基层市民来说,如果需要辅助生育服务,虽然轮候时间较长,也被逼要选政府医院,因为私营的辅助生育服务,以锦欣的收费为例,一个“取卵”周期的收费,大约要5万元人民币。换句话说,锦欣的服务对象主要是一班已经富起来,又或者正在冒起的中产阶层。我自己形容,锦欣绝对是一只“内需股”,而且,也是有政策扶持的内需股。

  说到这里,是时候简介一下何谓辅助生育了。所谓辅助生育,最主要有两种治疗方案:(i)人工受精(AI),可通过夫精人工授精(AIH)或供精人工授精(AID)进行;及(ii)IVF技术,通过常规体外受精及胚胎移植(IVF-ET)或以卵细胞浆内单精子注射(ICSI)进行IVF达至受精。

  大家要把注意力集中在IVF(In Vitro Fertilization,中文一般称为体外人工受孕),因为锦欣的主要业务就是为客人提供体外人工受孕,而评估人工受孕服务的质素,主要是看它的成功率。

  锦欣2018年的IVF成功率是54%,高于全国平均的45%。事实上,锦欣是内地最大的民营辅助生育机构,2018年在中国辅助生殖服务市场中排名第三(首两位都是国营机构),合共进行了20958个体外受精取卵周期,市场份额约为3﹒1%。

  锦欣现时拥有和经营成都西囡妇科医院,以及深圳巿中山泌尿外科医院,并共同管理成都锦江区妇幼保健院生殖中心。值得一提的是,锦欣于去年12月,收购了美国的HRC
Management(管理HRC Medical),将业务延伸到美国。HRC Fertility在美国辅助生殖服务市场排名前五位。
 
透过收购拓展美国市场
 
  不要以为锦欣在这一刻就想冲出中国,其实,它收购这家美国公司,是因为很多中国客户,特别是相对富裕的一群,都喜欢去美国接受人工受孕。在内地造人工受孕,费用只是几万元人民币,但同一个技术,在美国做就要几万元美金呢!

  当然,另一个原因是,在美国造人工受孕,成功率可能比内地还要高。以HRC为例,它们的成功率是62%,难怪它是最多中国人帮衬的美国辅助生育机构之一了。

  不用说,锦欣绝对是一只概念独特,增长快速的优质股,但自它上市后,股价已经升了七成(6月25日上市,招股价8﹒54元,昨日(6日)收报14﹒52元),现在还值得追入吗?

  上市后,锦欣公布了首个业绩(2019年的中期业绩),营业额大增九成至7﹒9亿元,盈利更大增1﹒5倍至1﹒7亿元,确实是高增长股。

  但即使锦欣全年可赚5亿元,2019年的市盈率也达60多倍。如果明年盈利可以再翻一番,2020年的市盈率仍高达30倍。

  当然,锦欣会透过并购继续拓展内地和海外业务,因此,它的高增长势头应该可以持续几年。面对现在的股价水平,如果要等它回落才买,有时又可能等不到。因此,如果大家也看好此股,不妨在现水平先买一手。若它的股价回落,便可以正式开始收集。

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